Convertible Bonds In volatilen Zeiten schlägt die Stunde der Wandelanleihen

Wertentwicklung und aktuelle Positionierung

An der kräftigen Erholung der globalen Aktienmärkte (der MSCI TR EUR-hedged Index stieg im Oktober um 7,9 Prozent), konnten Wandelanleihen recht gut teilhaben. Unsere Benchmark kletterte um 3,9 Prozent in dem Monat. Von der Rallye profitierten auch die breiten Märkte der Unternehmensanleihen im Allgemeinen (der Barclays Global Credit Index stieg um 1,0 Prozent) und Hochzinstitel im Besonderen (der Barclays Corporate High Yield Index legte 2,9 Prozent zu). In diesem Zusammenhang ist es kaum überraschend, dass der LO Funds Convertible Bond Fonds im Oktober um 3,5 Prozent zulegte.

Seit Jahresbeginn weist der Fonds damit ein Plus von 5,5 Prozent auf. Damit liegt er noch immer 80 Basispunkte vor seiner Benchmark (+ 4,7 Prozent) und deutlich vor dem globalen Aktienmarkt (MSCI World Total Return Index: +3,4 Prozent). Trotz eines anständigen Monats für die Indizes der Unternehmensanleihen (Barclays Global Corporate: +2,9 Prozent), verlief dieses Jahr für diese Kategorie insgesamt enttäuschend. Dabei stagnierten insbesondere Unternehmensanleihen aus dem Hochzins-Bereich (der Barclays Global High-Yield Corporate Index bewegte sich seit Jahresbeginn kaum).

Anleger sollten zudem die anhaltend geringe Volatilität des Fonds, in einem Umfeld stark steigender Kursschwankungen beachten. Annualisiert liegt sie für den Fonds bei 5,4 Prozent, verglichen mit 13,8 Prozent für den MSCI Welt Index.

Die relative Underperformance des Fonds von 40 Basispunkte im Oktober erklärt sich größtenteils durch den Technologiesektor. Insbesondere die Ankündigung von Western Digital, Sandisk kaufen zu wollen, führte bei den Wandelanleihe-Instrumenten von Sandisk zu einer Rallye, während wir dort untergewichtet waren. Unterdessen entwickelten sich unsere Positionen im Gesundheits- und Pharmabereich weiter gut, wobei wir insbesondere die US-Biotech-Firma Illumina nennen wollen.

Kapitalerhalt bleibt im aktuell volatile Umfeld unser wichtigster Fokus. Der Bondfloor ging Ende Oktober auf 87 Prozent zurück, während die Aktiensensitivität auf einem angemessenen Niveau liegt. Das Delta beträgt 48 Prozent. Unser Bonitätsrisiko bleibt niedrig, wobei Titel mit B-Rating aktuell nur 3,8 Prozent des Portfolios ausmachen. Unser Ziel bleibt es, die beiden Schlüsselelemente von Wandelanleihen, Sicherheit und Performance, zu betonen. Die technische Positionierung bleibt ausgewogen und klar darauf fokussiert, das asymmetrische Risikoprofil des Fonds zu maximieren.

Soweit es die Aussichten von Wandelanleihen betrifft, bleiben wir für die kommenden Monate optimistisch, insbesondere im Vergleich zu anderen Anlageklassen. In turbulenten Marktphasen haben Wandelanleihen die Fähigkeit von einer steigenden Volatilität bei Aktien zu profitieren. Außerdem haben diese Papiere in der Vergangenheit in einem Umfeld steigender Zinsen eine starke Entwicklung gezeigt.

Portfolioaktivitäten

Wir haben an der Neuemission der japanischen Firma Unicharm (Laufzeit bis 2020) teilgenommen, ebenso wie am neuen, bis 2035 laufenden Convertible Bond von Extra-Storage-Space. Letzterer war ein Ersatz für das bis 2033 laufende Papier, das Gegenstand einer Übernahmeofferte war. Außerdem haben haben unseren Anteil an dem kurzlaufenden Titel der chinesischen Firma Unicom erhöht.