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Aktualisiert am 04.10.2016 - 15:39 Uhrin AktienLesedauer: 6 Minuten

Eigenkapitalanforderungen So wird Solvency II Kapitalanlage und Produktangebot der Versicherer verändern

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Garantien sind ein Problem

Dass Versicherer künftig gezwungen sind, mehr Reservekapital zur Seite zu legen, kommt bei Branchenexperten wie Paul Verhoeven, Berater für Versicherungen bei Towers Watson, generell gut an. Allerdings, so wendet er ein, führe Solvency II dazu, dass die Branche ihr Kapital in der Niedrigzinsphase noch vorsichtiger anlege als bisher.

Ergebnis: Auf der Einkaufsliste der Versicherer stehen weiter bevorzugt Staatsanleihen. Problem: die Renditen – denn auf zehnjährige Bundesanleihen gibt es aktuell nur 0,55 Prozent Zinsen. Im Bestand der Lebensversicherer sind jedoch noch viele Altverträge mit Garantien von 3 bis 4 Prozent.

Aus diesem Grund, so Verhoeven, treffen sie die neuen Regeln besonders stark: „In der Kapitalanlage spielen die Lebensversicherer eine dominante Rolle, denn ihr Volumen übersteigt bei Weitem den Anlagebetrag der Kranken-, Sach- und Rückversicherer zusammen.“ Und weiter: „Anders als beispielsweise Krankenversicherer haben sie jedoch keine Möglichkeit, ihre Situation durch Beitragserhöhungen zu verbessern. Deshalb ist das Eigenkapital der Lebensversicherer meist knapp und der Gang in ertrag- und risikoreichere Anlagen schwer.“

Eine mögliche Lösung für dieses Dilemma ist „ein guter Asset-Liability-Duration-Match“, sagt Stephan Kalb von der Rating-Agentur Fitch. Was er damit meint: Haben Lebensversicherer sehr lang laufende Garantien zu erfüllen, können sie diese über Kapitalanlagen, die ebenso lang laufen, neutralisieren. Entsprechend geringer wird ihr Kapitalbedarf.



Alternative Anlageklasse

Eine weitere Hilfe im Anlagedilemma, so Kalb: „Infrastrukturprojekte beispielsweise bieten neue Investitionschancen. Sie weisen aufgrund ihrer niedrigen Liquidität eine im Vergleich zu ihrem Anlagerisiko hohe Rendite auf.“ Verhoeven ergänzt: „Infrastrukturanlagen sind vergleichbar günstig. Denn Aktien und Darlehen aus diesem Bereich müssen Versicherer mit vergleichsweise wenig Risikokapital unterlegen.“ Allerdings, so erklärt er weiter, würden auf diese Anlageklasse meist nur große Versicherer zurückgreifen. Denn den Kleineren fehle es oft am Know-how und am Personal.

Der dritte Ausweg ist der Abschied aus klassischen Garantieprodukten. Den Hintergrund erklärt Kalb so: „Da für Garantien die Kapitalunterlegung recht hoch ist, wird unter Solvency II die Bereitschaft der Branche sinken, Garantien anzubieten.“ Deshalb ist für den Rating-Analysten klar: „Gewinner werden Produkte wie fondsgebundene Lebensversicherungen, Berufsunfähigkeitspolicen, Risikolebensversicherungen und Lebensversicherungen mit alternativen Garantien sein.“

Ähnlich sieht das Verhoeven: „Hohe Garantien mit langen Laufzeiten tun Lebensversicherern weh, denn unter Solvency II müssen sie dafür wesentlich mehr Solvenzkapital bereitstellen. Deshalb entwickelt die Branche neue Produkte, die weniger Eigenkapitalrückstellungen erfordern.“

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