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Ende des EZB-Anleihekaufprogramms Darauf müssen sich Investoren einstellen

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Wir bei BlackRock gehen davon aus: Die Argumente für und wider einen starken Renditeanstieg infolge des Ausstiegs aus dem Anleihekaufprogramm gleichen sich in etwa aus.

Das erwartete Ausmaß des Renditeanstiegs ist aus Sicht der Marktteilnehmer allerdings nur die eine Hälfte des zu lösenden Puzzles. Wichtig ist auch der zeitliche Verlauf, über den sich dieser prognostizierte Renditeanstieg entfaltet. Es dürfte ähnlich wie bei der Einführung des QE-Programms sein: Der größte Effekt ergibt sich aus der Ankündigung des jeweiligen Vorhabens.

Erfahrungen aus den USA zeigen, dass bereits wenige Wochen nach der Tapering-Ankündigung der US-Notenbank im Jahr 2013 das Hoch bei den Renditen von US-Staatsanleihen erreicht wurde. Im Gegensatz zu der Entwicklung in den USA könnte allerdings Draghis vorsichtige Kommunikationsstrategie die Gefahr eines ausgeprägten „Taper Tantrums“ – also eines massiven Überschießens der Renditen – verringern.

Die nachfolgende Grafik zeigt, wann das Renditehoch in den USA erreicht wurde:

Doch auch ein kleiner Renditeanstieg ist eine schlechte Nachricht für Investoren an den europäischen Anleihemärkten: Ein durchschnittliches Plus von 60 bis 70 Basispunkten könnte bei den großen europäischen Rentenmarktindizes nämlich durchaus schmerzhafte Folgen haben. Schließlich haben viele Emittenten – sowohl Unternehmen als auch Staaten – das niedrige Zinsniveau der letzten Jahre genutzt, um sich längerfristig zu verschulden. Dies hat die Duration der Indizes nach oben getrieben, sodass das Zinsänderungsrisiko nun im Schnitt stärker zu Buche schlägt.

Obwohl die Zinsen in der industrialisierten Welt wohl noch lange Zeit niedrig bleiben dürften, stellt die Rückführung des Anleihekaufprogramms der EZB ein Risiko für europäische Rentenmärkte dar. Selbst wenn es Draghi gelingen könnte, ein Taper Tantrum zu vermeiden, erwarten wir bei BlackRock: Ein durchschnittlicher Renditeanstieg im Staatsanleihesegment von 60 bis 70 Basispunkten dürfte in den nächsten Monaten realistisch sein. In Bezug auf europäische Anleihen bleiben wir daher vorsichtig.

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