F&C: Goldlöckchen-Szenario für Hochzinsanleihen
Volatile Märkte
In der unten abgebildeten Grafik haben wir historische Spread-Levels gegenüber den Ausfallraten analysiert. Eine Zeitverzögerung wurde angewendet, um die Tatsache zu reflektieren, dass Spreads gewöhnlich eine Rezession und steigende Ausfallraten schon lange vor einem tatsächlichen Höchststand einpreisen, falls Ausfälle auftreten.
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Der Startpunkt mit dem roten Pfeil in der Grafik bildet die aktuelle Lage mit Spreads von 750 und Ausfallraten von 2 Prozent ab. Gemäß der Regressionskurve deutet alles in Richtung einer Ausfallrate von 6 Prozent und mehr, die in die aktuellen Spread-Levels eingepreist sind, was mindestens eine milde Rezession darstellt. Historisch betrachtet würde eine schwere Rezession Ausfallraten von rund 10 Prozent bedeuten.
Wenn man von der aktuellen Phase des Kreditzyklus ausgeht und annimmt, dass eine erweiterte Rezession vermieden werden kann, scheint es, als stecke weiterhin Wert im Hochzinsanleihemarkt. Die Gewinne sind belohnend und in unserem Grundszenario, wo Ausfallraten moderat steigen, gibt es Raum für eine Straffung der Spreads auf eine Marke unter 500. Aber die Unsicherheit in Bezug auf die Wirtschaftspolitik in Europa und der USA wird weiterhin zu Volatilität an den Märkten führen.
Spekulationen über einen möglichen Douple Dip grassieren überall. Doch die PMI-Zahlen der Eurozone und Großbritanniens aus der vergangenen Woche haben sich auf 49,0 gehalten und die Daten des amerkanischen ISM Manufacturing Index haben mit 50,6 positiv überrascht.
Die Zahlen deuten darauf hin, dass das Risiko einer Rezession nachgelassen hat. Ein längerer Zeitraum mit schwachem Wachstum ist wahrscheinlicher. Das wäre ein Goldlöckchen-Szenario für Hochzinsanleihen – ein förderliches Umfeld, in dem Leitzinsen weiterhin gedämpft und Gewinne ausreichend für eine weitere Verbesserung der Bonitätskennzahlen sind.
Bitte beachten Sie, dass dies die Ansichten des Individuums sind und nicht notwendigerweise die der F&C Gruppe.
