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Gründe zum Nachdenken Warum das wirtschaftliche Umfeld schwieriger wird

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Anleihen

Die Investmentbanker haben ihren Jahresendausblick für US-Anleiherenditen auf ihren anhaltenden Anstieg hin bei zwei- und zehnjährigen US-Staatspapieren angehoben. Wir sind und bleiben in Anleihen untergewichtet, sehen aber auch, dass die Renditen von Bonds mittlerer Laufzeit in den USA langsam wieder attraktiver werden. Auch hier hängt viel von der US-Notenbank ab. Unterdessen sind die meisten Zinsaufschläge leicht gestiegen. Italienische Anleihen entwickelten sich vor der Wahl bemerkenswert stabil, und auch Schwellenländeranleihen zeigten sich weitgehend robust, auch wenn sie im Vergleich zu US-Anleihen teuer erscheinen. Aufgrund der genannten Faktoren bleiben wir vorsichtig.

Währungen

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Der US-Dollar schwächelte seit Jahresbeginn überwiegend und es stellt sich die Frage, ob er durch höhere Anleiherenditen, die US-Anleihen zugutekommen, Auftrieb erhält. Unser Sechsmonatsziel zum Euro bleibt bei 1,25 Dollar – allerdings mit Vorbehalten: Die Entwicklung hängt vom Haushalts- und Handelsbilanzdefizit, von der Anzahl der Zinsanhebungen durch die Fed und den Marktschwankungen ab, durch die eine Flucht in sichere Häfen ausgelöst wurde. Seit Jahresbeginn war der Yen die stärkste G10-Währung zum Euro – und zwar dank der Marktkorrektur, die auch dem Schweizer Franken zu einem Anstieg gegenüber der Einheitswährung verhalf. Insgesamt gehen vom US-Dollar weiterhin die größten Risiken aus.

Sonstiges

Der Anstieg der Ölpreise war ins Stocken geraten, kurz nachdem die Internationale Energieagentur signalisiert hatte, dass die US-Schieferölproduktion an der saudischen Produktion und vielleicht auch an der russischen vorbeiziehen würde. Ein weltweiter Ölpreis in der Nähe der Marke von 70 Dollar pro Barrel ist eine klare Einladung, die US-Produktion zu erhöhen. Die rasant steigende Nachfrage und die niedrigeren weltweiten Vorräte infolge der zwischen der OPEC und Russland vereinbarten Quoten stützen jedoch die Preise – hinzu kommt die Sorge, dass sich der Iran einmischt und die Produktion beeinträchtigt werden könnte. Unser Sechsmonatsziel für Brent-Rohöl liegt bei 65 US-Dollar je Barrel. Der Goldpreis folgt 2018 in US-Dollar einem Aufwärtstrend und profitiert von der erhöhten Nervosität an den Märkten. Unser Sechsmonatsziel liegt bei 1.400 Dollar je Unze.

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