Höhere Volatilität Weckruf für Investoren erklungen
Wir entwickeln eigene High-Conviction-Ideen
Multi-Asset: Wir haben eine Kombination aus hohen Bewertungen auf breiter Front und großen Positionen an Risiko-Assets, insbesondere Aktien, gesehen. Die Makro-Absicherungen wie die Long-Volatilität-Positionierung, Safe-Haven-Cross-Raten (zum Beispiel Australischer Dollar/Japanischer Yen) und Put-Spreads haben erwartungsgemäß ihre schützende Wirkung entfaltet. Auch wenn wir bei den Risiko-Assets (hauptsächlich europäische, japanische Aktien, Energiewerte in den USA und selektiv einige Schwellenländer wie Russland) noch immer moderat konstruktiv sind, gehen wir davon aus, dass strukturelle Absicherungen weiterhin eine Schlüsselrolle bei der Normalisierung der Marktbedingungen hin zu einem höheren Volatilitätsregime spielen werden.
Anleihen: Die Anhebung der Wachstums- und Inflationserwartungen in den USA hat den Ausverkauf von Staatsanleihen ausgelöst. Eine defensive Positionierung mit kurzer Duration ist nach wie vor angebracht. Auf Dauer bleiben wir bereit, zur Neutralität überzugehen, wenn sich die Renditen der 10-jährigen Treasury-Renditen dem Niveau von 3,5 Prozent annähern.
Für Unternehmensanleihen sind wir nach wie vor moderat konstruktiv, vor allem bei Papieren mit hohem Rating und hoher Liquidität, während wir bei High Yield vorsichtiger sind. Die Credit-Märkte waren in dieser Phase relativ robust: Einerseits ist dies das Ergebnis solider Fundamentaldaten, andererseits kann es Liquiditätsengpässe im Markt widerspiegeln. Dies sollte sehr genau beobachtet werden.
Aktien: Die Märkte sind von einem hohen Niveau gefallen. Die fundamentalen Bedingungen haben sich jedoch nicht verändert. Das Gewinnwachstum ist weltweit nach wie vor gesund. Da wir uns jedoch einer Spätphase des Zyklus nähern, wird die Volatilität höher bleiben als im letzten Jahr und von der Kommunikation und den Maßnahmen der Zentralbanken beeinflusst werden. Wir gehen davon aus, dass die Märkte selektiver sein werden und Aktien mit überdurchschnittlichem Gewinnwachstum und nicht übertriebenen Bewertungen bevorzugen werden.
Real Assets: Vor dem Hintergrund der aktuellen Marktzyklusphase in Europa, einem beschleunigten Wachstum mit unterschiedlichen Geschwindigkeiten in den einzelnen Ländern und einer Bodenbildung der Inflation glauben wir, dass Immobilien- und Infrastrukturinvestitionen zur Portfoliodiversifikation beitragen können. Ein selektiver Ansatz ist dabei wichtig. Beide Anlageklassen bieten wiederkehrende, oft inflationsgebundene Cashflows, die sie zu wertvollen Absicherungen für einen Inflationsanstieg machen.
