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Marktausblick Das gestörte Liquiditätsumfeld und was es für Anleihe-Investoren bedeutet

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Anleiheinvestments in einer Welt gestörter Mikro-Liquidität

Wie bereits oben angesprochen können durch die mangelnde Mikro-Liquidität ausgelöste Unfälle, vor dem Hintergrund der signifikant gestiegenen Regulierung und der QE-Programme, häufiger auftreten. Doch bis jetzt sind sie konzentrierte Ereignisse mit heftigen Marktbewegungen über kurze Zeiträume geblieben. Angesichts der Tatsache, dass wir ein permanent gestörtes Liquiditätsumfeld im Mikrobereich haben, gehen wir aber davon aus, dass der Zugang zu Risikoprämien im Anleihebereich signifikant verbessert werden kann, wenn Investoren einen fundamentalen Ansatz für ihre grundlegende Allokation in bestimmten Emittenten verfolgen (also sowohl bei Unternehmens- wie auch bei Staatsanleihen). Chart 4 illustriert die dreidimensionale Wahl, mit der Investoren, die im Anleihebereich nach Risikoprämien suchen, unserer Ansicht nach konfrontiert sind.

An dieser Stelle gehen wir davon aus, dass Anleger, die auf Anleihe-Investments angewiesen sind, einen Buy-and-hold-Ansatz in Betracht ziehen sollten. Sie sollten dabei das gestörte Liquiditätsumfeld im Mikro-Bereich, die fortgesetzten Anleihekäufe durch die Zentralbanken als geldpolitisches Instrument und die unbeabsichtigten Folgen davon berücksichtigen. Jedoch wird mit diesem Ansatz das zugrundeliegende Bonitätsrisiko zum Schlüssel. Wir sind aber der Überzeugung, dass dieses Risiko durch eine fundamentale Analyse des Emittenten/der Emittenten viel eher als durch einen auf der Marktkapitalisierung basierenden Ansatz verringert werden kann.

Anders ausgedrückt: Während nach Marktkapitalisierung gewichtete Benchmarks direkt zu Investments in die am stärksten verschuldeten Emittenten führen, dämpft ein fundamentaler Ansatz das Herdenverhalten, da sich Anleger damit auf eine, auf Qualität basierende Diversifikation fokussieren. Unserer Ansicht nach kann das in Phasen, die von einem gestörten Liquiditätsumfeld bestimmt werden, einen sehr wertvollen Portfoliobeitrag leisten. Es ist auch wichtig, sich zu erinnern, dass aus dem Blickwinkel des Bonitätsrisikos Herdenverhalten, dass durch marktkapitalisierungsgewichtete Indizes hervorgerufen wird, kontra-produktiv sein kann, da es Investoren zwingt, Geld jenen Unternehmen und/oder Staaten zu leihen, die dazu tendieren, sich am stärksten zu verschulden.

Fazit: In einer Welt gestörter Mikro-Liquidität (was sich in nächster Zeit wahrscheinlich auch nicht bessern wird), gehen wir davon aus, dass der Nutzen eines fundamental fokussierten Ansatzes im Anleihebereich signifikant gestiegen ist.









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