Peter E. Huber US-Zwillingsdefizit bedroht „Zombie-Unternehmen“
Der reale Wert der Schulden sinkt
Dies liegt daran, dass das Schuldenproblem elegant eigentlich nur noch über eine Finanzrepression in den Griff zu bekommen ist. Indem man die Zinsen unter den Inflationsraten hält, sinkt der reale Wert der Schulden. Der Schuldenberg wird im Zeitverlauf durch die Geldentwertung abgetragen.
Sehr schön sieht man das in Deutschland. Hier ist die Inflationsrate im März erneut angestiegen, von 1,4 auf 1,6 Prozent, während die Rendite zweijähriger Bundesanleihen bei minus 0,625 Prozent verharrt. Die reale Schuldenlast des Staates sinkt also jährlich um über 2 Prozent!
Verheerende Folgen dieser Politik
Was für verheerende Folgen ein Zinsanstieg haben kann, sieht man am besten in Japan, wo die Staatsverschuldung inzwischen auf 200 Prozent der jährlichen Wirtschaftsleistung gestiegen ist. Auch der neue Staatshaushalt sieht wieder Rekordausgaben in Höhe von 744 Milliarden Euro vor, die zu 34,5 Prozent mit neuen Schulden finanziert werden müssen.
Obwohl das Land seit fast zwanzig Jahren quasi eine Nullzinspolitik betreibt, geht fast ein Viertel der Staatsausgaben für den Schuldendienst drauf. Man kann sich vorstellten, was passieren würde, wenn die Zinsen für zehnjährige Staatsanleihen auch nur von derzeit 0 auf 2 Prozent ansteigen würden.
Zombie-Unternehmen gefährdet
Doch nun zur Situation in den USA. Hier kam es wie von uns prognostiziert, in den letzten Monaten zu einem starken Zinsanstieg – vor allem im kurzen Bereich. T-Bonds mit einer Restlaufzeit von zwei Jahren rentieren aktuell mit 2,27 Prozent und damit erstmals seit Jahren über der Inflationsrate von 2,2 Prozent.
Das ist prekär! Denn zum einen wird die Staatsverschuldung deutlich durch neue Zwillingsdefizite (Steuersenkungen, Infrastrukturprogramme) weiter steigen. Zum anderen sind durch einen Zinsanstieg zahlreiche „Zombie-Unternehmen“ in ihrer Existenz gefährdet. Das sind Firmen, deren Geschäftsmodell nicht tragfähig ist und die sich nur durch die niedrigen Kosten für ihren Schuldendienst noch über Wasser halten können.
Dass die Marktteilnehmer dies richtig einordnen, sieht man unter anderem daran, dass sich die Zinsstrukturkurve abflacht und die Konjunkturerwartungen zurückgehen.
