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Quartalsausblick Rentenmärkte Robeco: „Wir setzen auf Nachranganleihen aus dem Finanzsektor, die zurzeit attraktiv bewertet sind“

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(Lokalwährungs-)Anleihen aus Schwellenländern besitzen weiteres Potenzial

Die aktuelle Weltwirtschaftslage bietet auch für (Lokalwährungs-)Anleihen aus Schwellenländern günstige makroökonomische Voraussetzungen. In einer durch geringes Wachstum und niedrige Inflation geprägten Welt wird die Fed ihre Leitzinsen nicht rasch normalisieren. Die globale Liquiditätsschwemme, für die Notenbanken wie die BoJ, die britische Notenbank und die Europäische Zentralbank sorgen, findet teilweise ihren Weg in die Schwellenländer. Die von Investoren ausgehenden Mittelflüsse bestätigen diese Verbesserung technischer Faktoren. Unter Bewertungsgesichtspunkten erscheinen Lokalwährungsanleihen attraktiv.

Viele Notenbanken haben ihre Geldpolitik in den letzten Jahren verschärft, um ihre Landeswährungen zu schützen. Dadurch wurden die realen Renditen weltweit nach oben getrieben. Durch den Rückgang der Kernrenditen hat sich der Renditeabstand zu den Rentenmärkten der Industrieländer in den letzten Jahren vergrößert. In diesem Jahr haben die meisten Währungen zwar gegenüber dem US-Dollar und dem Euro aufgewertet, sind aber noch weit von den Wechselkursen von 2013 entfernt, als die Fed mit der Drosselung ihrer Anleihekäufe begann. Die Schwachstelle der meisten Länder ist der fundamentale Ausblick, aber auch hier scheint in einigen Fällen vorsichtiger Optimismus angebracht.

Selektives Vorgehen bei Unternehmensanleihen, europäische Titel im Fokus

Für den weiter gefassten Unternehmensanleihemarkt erwarten wir ein durchschnittliches Bewertungsniveau, positive technische Faktoren und sich verschlechternde Fundamentaldaten. Auswahlmöglichkeiten entstehen durch beträchtliche Unterschiede zwischen einzelnen Sektoren des Marktes. Wir bevorzugen weiterhin nachrangige Anleihen aus dem Finanzsektor. Mit Spreads, die fast dreimal so hoch sind wie die auf erstrangige Anleihen aus dem Finanzsektor, sind diese Papiere attraktiv bewertet.

Aus der Sicht von Anleihegläubigern verbessern sich die Fundamentaldaten. Anders als viele Emittenten aus dem (US-)Unternehmenssektor, deren Verschuldungsgrad wieder die Höchststände von 2008 erreicht hat, wollen Banken ganz klar ihre Schulden abbauen. Allerdings gilt es, spezifische Risiken zu beachten. Die Auswahl von Emittenten ist nach wie vor ausschlaggebend. Wir bevorzugen Gesellschaften aus Großbritannien, den Niederlanden und der Schweiz gegenüber Finanzinstituten aus Deutschland, Italien und Österreich. Unter dem Aspekt der Bewertung haben wir die Durationsposition in den USA auf sieben Jahre begrenzt.

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