„Das Investieren in Abfindungswerte ist in unserer Vermögensverwaltung mit einem Volumen von rund 110 Millionen Euro das dominierende Thema“, sagt K&R-Gründer Ulrich Ronge und ergänzt: „Die Strategie muss man verstanden haben, um sie gut zu finden.“ Zusammen mit Jochen Knoesel beschäftigt er sich seit Mitte der 90er Jahre mit Aktien von Unternehmen in Sondersituationen.
Die beiden erzielten damit seither eine attraktive Rendite – und das mit einer erstaunlich geringen Volatilität. „Wir streben eine Volatilität von etwa 5 Prozent an“, so Ronge. Die Zielrendite liegt aktuell bei 6 bis 7 Prozent.
Squeeze-outs mit Bieterstreit
Weil hierzulande die Rechte von Minderheitsaktionären besonderen Schutz genießen und sie sich mit dem Rechtsrahmen bestens auskennen, kaufen Knoesel und Ronge bevorzugt deutsche Aktien. Der Schwerpunkt liegt bei Übernahmeangeboten, Unternehmensverträgen und Squeeze-outs, ergänzt um Investments, die den Eintritt solcher Situationen erwarten lassen.
„Aktien, um die sich mehrere Bieter streiten, sind natürlich besonders interessant“, sagt Ronge. Ein großer Teil der im Portfolio enthaltenen Titel ist somit nach unten quasi wertmäßig abgesichert. „Durch die Kombination unterschiedlicher Übernahmesituationen erreichen wir eine sehr hohe Robustheit unserer Portfolios, ohne auf langfristige Überrendite verzichten zu müssen“, so der Fondsmanager.
Depotbaustein für Family Offices
Das dürfte auch der Grund sein, warum viele Vermögensverwalter und Family Offices den Fonds als einen Depotbaustein verwenden. Die Kehrseite der niedrigen Volatilität ist jedoch, dass der Fonds in guten Börsenzeiten schwächer abschneidet als die meisten Deutschland-Aktienfonds. „Dafür stehen wir in den Rankings ganz oben, wenn es an der Börse mal nicht so gut läuft“, verrät Ronge.
Aktuell besteht das Portfolio aus rund 50 Unternehmen in unterschiedlichen Übernahmephasen. Beobachtet werden aber rund 150 Firmen. „Wir haben eigentlich immer einen großen Fundus an interessanten Unternehmen“, so der Vermögensverwalter. Der 2007 aufgelegte Fonds verfügt auch deshalb über einen Cash-Anteil von derzeit 10 Prozent, um bei entsprechenden Gelegenheiten schnell reagieren zu können.
Ein prominentes Portfolio-Beispiel ist derzeit Douglas. Der Handelskonzern hatte jüngst den Rückzug von der Börse vermeldet. Durch den Squeeze-out, also die Zwangsabfindung aller Minderheitsaktionäre, soll die Zukunft gesichert werden. Profitieren von dieser Entscheidung sollen auch die Anleger des KR Fonds Deutsche Aktien Spezial. Für attraktiv halten Knoesel und Ronge ebenfalls MAN. Hier sollen die Aktionäre mit 80,89 Euro abgefunden werden. „Da ist aber noch Luft nach oben“, so Ronge.
Keine Angst vor Juristerei
Die Beispiele zeigen die spezielle Vorgehensweise der Experten. Sie kaufen bevorzugt Aktien von Unternehmen, die über einen Unternehmensvertrag oder ein Übernahmeangebot durch die angebotenen Abfindungen möglichst gut abgesichert sind. Sie begleiten den Übernahmeprozess in der Regel von Anfang bis Ende – anders als viele andere Investoren, die aussteigen, wenn es juristisch kompliziert wird. Nicht so Knoesel und Ronge. „In der Regel besteht weitere Wertsteigerungsfantasie durch mögliche Nachbesserungen aus gerichtlichen Spruchverfahren“, erläutert Ronge. Ein langer Atem zahlt sich eben auch dort aus. Drei Fragen an den Geschäftsführer Jochen Knoesel
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