Aktive ETFs brechen ihren Rekord – doch der Boom hat einen Haken

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Wie tief der Wandel reicht, zeigt eine im September veröffentlichte MSCI-Umfrage unter 450 Beratern, Portfoliomanagern und Anlagechefs aus Europa und den USA. Demnach setzen 83 Prozent der europäischen Berater den aktiven Mantel inzwischen ein. Aus einer Nische ist damit ein Standardbaustein geworden.

Fondskonstruktion, keine Strategie

Ein Missverständnis gilt es vorab auszuräumen. ETF beschreibt eine Fondskonstruktion, keine Anlagestrategie. Gemeint ist ein Fonds, der wie eine Aktie laufend an der Börse gehandeld wird – nichts zwingt ihn dazu, einen Index nachzubilden. Bei einem aktiven ETF wählt ein Manager die Titel aus, genau wie beim klassischen Investmentfonds. Morningstar trennt dabei zwei Lager: diskretionäre Strategien, bei denen der Manager nach eigenem Ermessen entscheidet, und systematische, die festen quantitativen Regeln folgen.

Bei einem Detail lohnt genaues Hinsehen. Laut Morningstar weichen viele dieser Fonds kaum vom Referenzindex ab – bei Aktien meist unter 5 Prozent, bei Anleihen unter 1 Prozent. Manches Produkt ähnelt damit eher einem optimierten Index als einem Fonds mit ausgeprägten aktiven Entscheidungen. Das Etikett „aktiv“ garantiert also nicht viel Bewegungsfreiheit.

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Warum traditionelle Anbieter nachziehen

Der Grund für den Vormarsch aktiver ETFs ist einfach: Klassische Fonds verlieren Mittel, ETFs sammeln sie ein. Für aktive Häuser wird es zunehmend zur Überlebensfrage, ihre Strategien im börsengehandelten Mantel anzubieten – weil Plattformen und Berater genau dieses Format verlangen. Das zeigt sich am Tempo der Neuauflagen. In Europa zählte Morningstar 2025 insgesamt 139 neue aktive ETFs, nach 50 im Jahr davor und im Schnitt nur rund zehn pro Jahr in den acht Jahren zuvor.

Der Herbst bestätigt diesen Trend. Morgan Stanley steht vor dem Start seiner ersten europäischen Reihe, Schroders brachte Anfang September zwei aktive Aktien-ETFs auf Europa und Japan an die Börse, Pictet legte vier KI-gesteuerte Produkte auf, und Fidelity bereitet Fonds mit teilweisem Kapitalschutz vor. Als bevorzugter Fondsstandort hat sich Irland etabliert, weil Steuer und Regulierung dort besonders auf diese Produkte zugeschnitten sind.

Gebühren: der Vergleich entscheidet

Die Kosten sind das wichtigste Verkaufsargument. In den USA schätzte Morningstar aktive ETFs 2024 im Schnitt 36 Prozent günstiger als klassisch gemanagte Fonds. In Europa verlangen die neuen Produkte oft nur 0,25 bis 0,35 Prozent Gebühren pro Jahr – ein klassischer aktiver Fonds kostet häufig mehr als 1 Prozent. Der faire Vergleich lautet jedoch anders. Ein passiver ETF auf globale Standardwerte kostet 0,10 bis 0,20 Prozent. Damit bleibt der aktive ETF zwei- bis dreimal so teuer wie sein passives Pendant. Darin liegt die eigentliche Wette: Der Manager muss den Aufpreis mit Mehrwert rechtfertigen.

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Kannibalisierung der eigenen Fonds

Gewinnt ein Anbieter mit einem aktiven ETF wirklich neue Kunden – oder verlagert er nur Anleger aus seinen teureren Hausfonds in ein günstigeres Produkt? Die MSCI-Umfrage liefert einen Hinweis: 58 Prozent der Befragten würden bevorzugt zum aktiven ETF eines Anbieters greifen, dessen Produkte sie ohnehin schon nutzen. Eine interne Verlagerung von Anlagegeldern ist damit ein realistisches Szenario.

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Bei den Prioritäten unterscheiden sich die Märkte. In Großbritannien und Italien steht der Preis im Vordergrund, in Deutschland und Frankreich zählen Handelbarkeit und schnelle Ausführung mehr. Steuervorteile, in den USA der eigentliche Treiber, spielen in Europa kaum eine Rolle. Gefragt sind dafür Themen- und Schwellenländerprodukte. Eine klare Grenze zieht die Branche jedoch bei illiquiden Anlagen: 64 Prozent der europäischen Berater halten private Märkte für ungeeignet im ETF-Mantel.

Zur Einordnung: Ende Juni 2026 verwalteten europäische aktive ETFs 108,3 Milliarden Euro, fast dreimal so viel wie Ende 2023. Dennoch entfallen bislang nur 3,4 Prozent des europäischen ETF-Markts auf aktive Produkte – in den USA sind es rund 12,5 Prozent. Sollte Europa dem amerikanischen Pfad folgen, steht der Trend noch am Anfang.