Herr Collet, wir müssen über das aktuelle Marktumfeld sprechen. Die Zinssätze steigen, die Inflation ist wieder da und sie ist wirklich heftig. Wie reagieren Sie auf diesen Paradigmenwechsel im Portfoliomanagement?
François Collet: Zu Beginn des Jahres haben wir aufgrund der hohen Inflation und der starken wirtschaftlichen Dynamik eine sehr vorsichtige Haltung in Bezug auf das Durationsrisiko eingenommen und hielten in den meisten Industrieländern sogar eine negative Duration. Heute, da sich die wirtschaftliche Dynamik verlangsamt und die Erwartungen an die Geldpolitik stark gestiegen sind, sind die Risiken meiner Meinung nach viel ausgewogener und eine Short-Positionierung ist nicht mehr gerechtfertigt.
Mit dem DNCA Invest Alpha Bonds können Sie flexibel agieren. Wie kann der Fonds von diesem Umfeld profitieren?
Collet: Die Wirtschaftsdaten werden weiterhin sehr volatil bleiben. Insbesondere die Inflation wird uns noch beschäftigen. Daher wird die Volatilität an den Finanzmärkten hoch bleiben, was viele Auswirkungen haben wird. Eine offensichtliche Folge ist die laufende Neubewertung der Risikoprämien. Eine weitere ist, dass ein flexibler Ansatz angemessener denn je erscheint. Mit seinem sehr agilen Management ist der Fonds in der Lage, von diesem äußerst unsicheren Umfeld zu profitieren.
Könnten Sie hier etwas konkreter werden? Welche Strategien nutzen Sie?
Collet: Das Portfolio hat derzeit vier Hauptstrategien. Die erste basiert auf inflationsgebundenen Anleihen, weil wir glauben, dass wir uns in einem Konjunkturzyklus befinden, der sich als viel inflationärer erweisen wird als der vorherige, selbst im Fall einer leichten Rezession. Die realen Zinssätze sind wieder im positiven Bereich, was den Anlegern zum ersten Mal seit langem die Möglichkeit bietet, ihr Portfolio ohne Kosten gegen die Inflation zu schützen.
Der zweite Punkt betrifft die Zinskurven der Industrieländer, bei denen wir eine Tendenz zur Versteilerung sehen. Wir gehen davon aus, dass der nächste große Trend in der Kurvenneigung eine Versteilerung sein wird, und wir wollen bereits jetzt darauf vorbereitet sein.
Die dritte Strategie ist das Engagement in Schwellenländerwährungen gegenüber dem Euro. Die europäische Währung steht vielen Hürden gegenüber, und wir sind der Meinung, dass ein Korb von Schwellenländerwährungen gegenüber dem Euro der beste Weg ist, um von dieser Einschätzung zu profitieren.
Der vierte Bereich sind Investment-Grade-Kredite über Credit Default Swaps auf Indizes. Die Ausweitung der Credit Spreads bietet allmählich einige Chancen. Die Nettoverschuldung von Investment-Grade-Emittenten ist nach wie vor gering und dürfte die Bewertungen stützen. Wir bleiben sehr vorsichtig, was den High-Yield-Markt anbetrifft. Dort ist die Liquidität derzeit sehr gering.
Die angezeigten Performancedaten stellen die vergangene Wertentwicklung dar und sind keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
Fonds-Risiken: Kapitalverlustrisiko, Risiko von wandelbaren Wertpapieren, Gegenparteirisiko, Kreditrisiko, Aktienrisiko, ESG-Risiko, Wechselkursrisiko, hohes Volatilitätsrisiko, Inflationsabwertungsrisiko, Zinsrisiko, Liquiditätsrisiko, Risiko im Zusammenhang mit der Umkehrung der Kapitalstruktur, Risiko der Anlage in bedingte Wandelanleihen, Risiko der Anlage in derivative Instrumente sowie in Instrumente, in die Derivate eingebettet sind, Risiko der Anlage in Anleihen mit spekulativem Rating, Risiko im Zusammenhang mit der diskretionären Verwaltung, Nachhaltigkeitsrisiko
Risikomanagement ist ein zentrales Element des Fonds. Welche Maßnahmen sind angesichts der gestiegenen Volatilität jetzt nötig? Können Sie die angestrebte Volatilitätsgrenze einhalten?
Collet: Das Risikomanagement wurde im Zuge der Covid-19-Krise verstärkt. Es wurden zusätzliche Limits eingeführt, um eine stärkere Diversifizierung zu gewährleisten. Trotz unserer optimistischen Haltung zur Inflation, ist das Portfolio heute nur noch begrenzt in diesem Thema engagiert. Da wir davon ausgehen, dass die Finanzmärkte aufgrund der wirtschaftlichen Volatilität weiterhin schwanken werden, bevorzugen wir jetzt einen defensiven Ansatz beim Risikomanagement und wollen nicht unser gesamtes Risikobudget einsetzen. Aufgrund der hohen Volatilität und der schnellen Korrelationsänderungen ist es heute fast unmöglich, ein konstantes Volatilitätsniveau anzustreben. Wir sollten aber in der Lage sein, es in den kommenden Quartalen in einer Bandbreite von 2 bis 5 Prozent zu halten.
Wie können Sie die Ausgewogenheit des Portfolios auch in Zukunft sicherstellen?
Collet: Diversifizierung und Anpassungsfähigkeit der Strategien sind das A und O der Komplementarität. Um dies zu erreichen, müssen wir weiterhin ein breites Spektrum an festverzinslichen Anlageklassen und Ländern bearbeiten und gleichzeitig an unserem Anlageprozess festhalten.
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