Anleihestrategien für unsichere Zeiten

Unsicherheit und unerwartete Entwicklungen sind für die Finanzmärkte nichts Ungewöhnliches. Turbulenzen, kurzfristige Verwerfungen, aber auch Marktschocks gab es schon immer. Derzeit ist die Lage dennoch besonders. Denn disruptive Entwicklungen mit so vielen aufeinanderprallenden Kräften, wie wir sie derzeit erleben, sind selten. Zunehmende geopolitische Spannungen, der technologische Wandel inklusive künstlicher Intelligenz und die Auswirkungen des Klimawandels beschäftigen Gesellschaft, Wirtschaft und Finanzmärkte.

Die Marktturbulenzen der vergangenen Jahre dürften sich weiter fortsetzen, mit Auswirkungen auf festverzinsliche Wertpapiere. „Wir glauben, dass die meisten aktuellen Trends, ob geopolitischer oder wirtschaftlicher Natur, inflationären Druck auslösen könnten und daher mit dem Risiko höherer Zinsen einhergehen. Das hat klare Konsequenzen für Anleihen“, sagt Matthew Rees, Leiter Global Unconstrained Fixed Income bei L&G. Zudem erwartet er kürzere und möglicherweise ausgeprägtere Konjunktur-und Marktzyklen. „Das würde für Anleger – insbesondere im Anleihenbereich – ein ganz anderes Umfeld schaffen als in der jüngsten Vergangenheit. Die Volatilität dürfte zunehmen und es wird schwerer, die Richtung der Zinsen und Asset-Preise vorherzusagen“, ergänzt Rees.

Outperformance gegenüber benchmark-orientierten Strategien

Für die Unsicherheit, die zur neuen Konstante wird, gibt es jedoch Lösungen. „Mit einer unbeschränkten Anleihenstrategie, die flexibel in eine breite Palette von Anleihen innerhalb und außerhalb traditioneller Benchmarks investieren kann, sollten Anleger besser imstande sein, mit den unsicheren Aussichten für die globalen Märkte zurechtzukommen“, meint Rees.

Beispielsweise können Staatsanleihen in einem von Rezessionssorgen geprägten Umfeld wertvolle Beiträge zu Risikobegrenzung leisten. Andere Segmente, insbesondere solche mit Bonitätsrisiko, können bei stabilem Wirtschaftswachstum bessere Renditen bieten. Allerdings können sie unter Druck geraten, wenn die Marktteilnehmer sich über das Risiko von Rating-Herabstufungen und Zahlungsausfällen sorgen. Schwellenländeranleihen bieten aufgrund der höheren politischen Risiken in der Regel Zusatzrenditen, können aber bei Konflikten unterdurchschnittlich abschneiden. Ein Blick auf die vergangenen zehn Jahre zeigt, dass es sowohl in Hoch- als auch Niedrigzinsumfeldern erhebliche Unterschiede bei der Wertentwicklung der wichtigsten Anleihesegmente gab. „Flexible Strategien, die sich schnell an veränderte Umstände anpassen, können daher eine Outperformance gegenüber beschränkten, benchmark-orientierten Ansätzen erzielen“, so Rees.

Duration gezielt steuern

Neben der breiten Diversifizierung über Anleihesegmente und -regionen und eine aktive Anpassung des Portfoliomixes an die Marktentwicklungen spielt eine professionelle Durationssteuerung eine wichtige Rolle für den Anlageerfolg. „In den 40 Jahren bis 2021 war Duration etwas, das man kaufen und halten sollte. Ein volatileres Umfeld mit kürzeren Marktzyklen erfordert jedoch eine stärkere Fokussierung nicht nur auf das Durationsmanagement für das Gesamtportfolio, sondern auch auf dessen Wechselwirkung mit Risiko-Assets“, erläutert Rees. Er und sein Team steuern die Duration daher unter Berücksichtigung der Korrelation zwischen den Renditen von Staatsanleihen und den Credit-Spreads. Rees: „Ohne diesen Ansatz könnten Anleger große Kapitalverluste erleiden.“ Genau das wollen die Unconstrained-Bond-Strategien von L&G vermeiden – und kombinieren eine unbeschränkte globale Anleiheauswahl mit einer flexiblen Durationssteuerung.

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Interview mit L&G Head of Global Unconstrained Fixed Income Matthew Rees

„Ein wirklich diversifizierter Ansatz ist wichtiger denn je“

Fondsmanager Matthew Rees erläutert, wie der L&G Global Unconstrained Bond Plus Fund die Unsicherheit im Markt zu seinem Vorteil nutzt, wie er selbst 2022 ein positives Ergebnis erzielen konnte und was ein wichtiger Schlüssel zum Anlageerfolg ist.

Was ist der Kern der Strategie des L&G Global Unconstrained Bond Plus Fund?

Matthew Rees: Der L&G Global Unconstrained Bond Plus Fund ist unser Top-Produkt in unserer 5 Milliarden Euro schweren Global Unconstrained Bond Range. Diese Reihe umfasst aktiv verwaltete Fixed-Income-Lösungen, die darauf ausgelegt sind, unter allen Marktbedingungen positive Renditen zu erzielen. Der Fonds nutzt die Vorteile der 500 Milliarden Euro schweren globalen Fixed-Income-Plattform von L&G, um Kunden ein diversifiziertes Core-Credit-Engagement zu bieten, das durch ein dynamisches Durationsmanagement und unkorrelierte Alpha-Strategien ergänzt wird. Der Fonds strebt mit seinen flexiblen und uneingeschränkten Ansatz bei Fixed-Income-Anlagen eine Outperformance des Cash-Index um 3,5 Prozent pro Jahr an. Stand Ende August 2025 hat er dieses Ziel auf Ein-, Drei- und Fünf-Jahres-Basis erreicht.

Matthew Rees, Head of Global Unconstrained Fixed Income, L&G

Wie flexibel ist der Fonds in der Praxis? Können Sie auf einzelne Bonds-Segmente komplett verzichten?

Rees: Aus Credit-Sicht halten wir es angesichts der spezifischen Risiken der Märkte für besser, einen wirklich agnostischen und pragmatischen Ansatz zu verfolgen. Wir suchen weltweit nach den besten Chancen auf den Rentenmärkten, anstatt uns auf eine Region oder einen Sektor zu konzentrieren. Wir könnten zwar bestimmte Anlageklassen, zum Beispiel Schwellenländeranleihen, komplett ausschließen. In der Praxis ist dies angesichts der Diversifizierungsvorteile, die sich aus dem Halten eines breiten Spektrums von Anleihesegmenten ergeben, eher nicht zu empfehlen.

Haben Sie ein Beispiel für flexibles Agieren?

Rees: Ja, zum Beispiel unser Engagement in den US-Märkten, die rund 65 Prozent der globalen Investment-Grade-Unternehmensanleihen ausmachen. Der Fonds ist hier mit rund 27 Prozent viel geringer allokiert, da wir angesichts der bestehenden engen Spreads bei US-Unternehmensanleihen in Verbindung mit der Unsicherheit hinsichtlich der US-Geldpolitik keinen besonderen Wert sehen.

Auch das Zinsrisiko können Sie flexibel managen.

Rees: Wir können die Duration in einer Spanne von plus fünf bis minus fünf Jahren anpassen. Wir positionieren die Duration aktiv unter Berücksichtigung der Korrelation zwischen den Renditen von Staatsanleihen und Kreditspreads. Auch hier gern ein Beispiel: 2022 war eines der schlechtesten Jahre für Anleiheinvestoren seit Beginn der Aufzeichnungen. Der Global Aggregate Bond Index büßte über 13 Prozent ein. Unser flexibler Ansatz ermöglichte es uns, die Duration im Dezember 2021 auf null und im April 2022 dann auf einen negativen Wert zu senken. Das trug dazu bei, eine positive Performance zu erzielen, als die Renditen stiegen und die Kreditmärkte schwächelten.

Was sind im aktuellen Umfeld die größten Herausforderungen für einen Unconstrained-Bond-Manager und wie meistern Sie diese?

Rees: Die Volatilität an den Finanzmärkten in diesem Jahr hat die meisten Analysten überrascht. Wir gehen davon aus, dass diese Turbulenzen mindestens bis ins nächste Jahr anhalten werden. In dieser neuen Ära der Unsicherheit sind neue Denkansätze erforderlich, darunter auch eine Neubewertung globaler Normen. Wir glauben, dass ein wirklich diversifizierter Ansatz, der Home Bias vermeidet und stattdessen weltweit nach den besten Chancen im Anleihebereich sucht, heute wichtiger denn je ist. Es ist sehr schwierig, die Aussichten für Variablen wie Wirtschaftswachstum, Inflation und Zinssätze vorherzusagen, insbesondere in dem derzeit unsicheren Umfeld. Daher konzentrieren wir uns lieber auf die Fragen, die den Markt beschäftigen. Auf dieser Grundlage positionieren wir das Durationsrisiko des Fonds, wobei wir die Duration eher als Absicherung unserer Credit-Positionen denn als Renditequelle betrachten. Wir nutzen auch „normalere” Risikomanagement-Absicherungen wie Credit Default Swaps, um eine weniger volatile Performance zu erzielen. Der Schlüssel zum Erfolg liegt letztlich in der Fähigkeit, sich nicht von Schlagzeilen beeinflussen zu lassen und sich auf das zu konzentrieren, was langfristig am wichtigsten ist.

Warum sollten Anleger in den L&G Global Unconstrained Bond Plus Fund investieren? Wie hat sich der Fonds in den vergangenen Jahren geschlagen?

Rees: Der Fonds bietet Kunden eine Komplettlösung für Fixed Income. Dank unserer Fokussierung auf globale Diversifizierung und aktives Durationsmanagement konnte der Fonds in den letzten fünf Jahren erfolgreich auf die Marktveränderungen reagieren. Wir haben ein Instrumentarium aus unkorrelierten Renditehebeln entwickelt, mit dem wir unseren Kunden unserer Meinung nach auch weiterhin konstant positive Renditen bieten können. Der Fonds hat sein angestrebtes Anlageziel erreicht und rangiert im Vergleich zu seiner Morningstar Global Flexible Bond Peergroup zum Stichtag 30. August 2025 auf 3- und 5-Jahres-Basis im ersten Dezil. Darüber hinaus hat er dies mit einer geringeren Volatilität als die meisten seiner Mitbewerber erreicht, was zu überlegenen Sharpe-Ratios und einem geringeren maximalen Drawdown geführt hat.

Nur für professionelle Kunden. Risikokapital. Dies ist eine Marketingmitteilung. Bitte lesen Sie den Prospekt/das Informationsdokument des Fonds und die KID/KIID, bevor Sie endgültige Anlageentscheidungen treffen. Der Fonds wird aktiv verwaltet und strebt

Fondsporträt

Flexibel Chancen nutzen, flexibel Risiken absichern

Der Anleihefonds L&G Global Unconstrained Bond Plus Fund bedient sich im gesamten globalen Anleiheuniversum, zielt darauf ab, Zinsrisiken flexibel zu managen und nutzt zusätzlich unkorrelierte Alphaquellen. So will er den Drei-Monats-Geldmarktindex deutlich schlagen und unter allen Marktbedingungen ein positives Ergebnis erzielen.

Der L&G Global Unconstrained Bond Plus Fund von L&G strebt an, die Chancen des globalen Anleiheuniversums flexibel zu nutzen. Ziel ist es, gegenüber dem Geldmarktindex ICE BofA USD 3 Month Deposit Offered Rate Constant Maturity TR Index eine jährliche Outperformance von 3,5 Prozent zu erreichen. Gleichzeitig strebt das Team um Fondsmanager Matthew Rees an, Verlustrisiken zu reduzieren und in allen Marktphasen ein positives Ergebnis zu erzielen. Bis vor Kurzem trug der Fonds daher ein „Absolute Return“ im Namen. Dieses wurde durch „Unconstrained“ ersetzt, das den flexiblen und uneingeschränkten Ansatz bei Fixed-Income-Anlagen genauer widerspiegeln soll. „Die Strategie bleibt aber völlig unverändert. Bei der Namensänderung haben wir auch wertvolles Feedback unserer Kunden berücksichtigt, die einen Namen bevorzugten, der die Anpassungsfähigkeit des Fonds an unterschiedliche Marktumfelder deutlich zum Ausdruck bringt und ihn von traditionellen, benchmark-abhängigen oder Long-Short-Hedgefonds-Strategien unterscheidet“, erklärt Rees.

Der 2013 aufgelegte Fonds ist über mehrere große Anleihesegmente diversifiziert, ein Schwerpunkt liegt auf Unternehmensanleihen. In der strategischen Allokation, von der jederzeit abgewichen werden kann und auch deutlich abgewichen wird, nehmen Investment-Grade-Anleihen aus den USA und Europa 50 Prozent ein. Globale High Yields machen 10 Prozent aus. Weitere höher verzinsliche Papiere wie Nachranganleihen und besicherte US-Schuldpapiere (US-Securitized) haben ebenfalls einen Anteil von jeweils 10 Prozent, Schwellenländeranleihen von 17,5 Prozent.

Staatsanleihen als Cash-Ersatz

Die restlichen 2,5 Prozent sind Cash vorbehalten. Hierfür nutzt der Fonds gern Staatsanleihen aus Industrieländern. „Wir investieren Cash-Guthaben in der Regel in kurzfristige liquide Wertpapiere, mit der Absicht die Rendite gegenüber einer einfachen Bargeldhaltung zu steigern“, so Rees. Zudem nutzt er den Liquiditätspuffer des Fonds als ein wichtiges Risikomanagement-Instrument und passt ihn flexibel an, um sowohl Drawdowns zu begrenzen als auch Dry Powder aufzubauen, um bei Volatilität opportunistisch kaufen können. „Vor der britischen Staatsanleihekrise im August 2022 erhöhten wir die Liquidität des Fonds auf rund 35 Prozent und nutzten etwa die Hälfte dieser Liquidität innerhalb von drei Monaten, um von den stark gestiegenen Spreads und Notverkäufen von Anlegern, die von der Staatsanleihekrise betroffen waren, zu profitieren“, gibt Rees ein Beispiel.

Aktuell ist der Fonds trotz enger Spreads bei Credit-Papieren relativ gut investiert. „Hohe Renditen, solide Fundamentaldaten und die Aussicht auf Abflüsse aus Geldmarktfonds in Anleihen aufgrund von Zinssenkungen der Fed sollten diese Anlageklasse stützen“, so Rees. Nachranganleihen, insbesondere aus dem Finanzsektor, hält er für attraktiver bewertet als Schwellenländer-Bonds und Hochzinsanleihen. „Über den Einfluss geopolitischer Risiken auf die Anlegernachfrage nach Schwellenländeranlagen wird noch diskutiert, während die Nachfrage nach nachrangigen Wertpapieren unverändert hoch ist“, begründet der Fondsmanager.

Duration kann negativen Wert annehmen

Nicht nur bei der Allokation und der Auswahl der Vermögenswerte verfolgt der Fonds einen Unconstrained-Ansatz, auch beim Management der Zinsrisiken genießt das Team große Freiheiten. Die Zinsexperten im Team beobachten die Dynamik zwischen Zinssätzen und Kreditspreads, um die Duration aktiv zu steuern. Dabei können sie die Duration zwischen fünf und minus fünf Jahren anpassen. So können sie potentiell auch in schwierigen Zinsumfeldern Erträge erzielen. Zuletzt lag die Duration im Portfolio 2022 im negativen Bereich und trug dazu bei, dass trotz der starken Zinserhöhungen der Fonds in dem Jahr ein Plus ablieferte.

Darüber hinaus kommen eine Reihe von Strategien zum Einsatz, die darauf abzielen, Tail-Risiken zu begrenzen und unkorreliertes Alpha zu erzielen. Währungen hingegen haben keinen wesentlichen Einfluss auf die Wertentwicklung, denn alle aktiven Kreditpositionen des Fonds werden gegenüber der Basiswährung abgesichert.

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