Ausblick 2013: Kleine Unternehmen in jeder Hinsicht attraktiv

Wenn der Markt ruhig bleibt, sollten die vor allem auf diesem Effekt beruhenden hohen Erträge künftig zu einer Outperformance führen. Ebenso könnte sich bei niedrig bewerteten Value-Anleihen mit angemessenen, sogenannten “Change-of-Control“-Optionen eine zunehmende Aktivität im Bereich der Fusionen und Übernahmen vorteilhaft auswirken.

Diese „Change-of-Control“-Optionen ermöglichen bei Übernahme eines Unternehmens eine Rückgabe zu 101 Prozent.  Wechselt der Markt in den Verkaufsmodus, könnten Anleger ohne Buy-and-hold-Strategie von kurzfristigen Kursschwankungen betroffen sein.

Für Anleger, die bereit sind, die Anleihe bis zur Fälligkeit zu halten, ist eine niedrige Nettoverschuldung im Verhältnis zum Eigenkapital der beste Indikator für das Überleben des Unternehmens. Dadurch ist es in der Lage, die Kupons zu bedienen und das investierte Kapital zum Laufzeitende zurückzuzahlen.  

Was sind die größten Chancen und Risiken für Aktienanleger?  

In 2012 war eine schwache Rückkehr an die Aktienmärkte zu verzeichnen. Die verbleibende Angst an den Märkten zeigt sich darin, dass Anleger „Sicherheit-um-jeden-Preis-Aktien“ von defensiven Unternehmen bevorzugen, deren Ertragslage weitgehend unabhängig von einem Konjunkturabschwung ist. Folglich gab es eine sehr starke Nachfrage nach Standardwerten und sehr großen Unternehmen (Mega-Caps).  

Obwohl das Grundprinzip der Aktienanlage darin besteht, zu einem niedrigen Preis einzusteigen und am künftigen Wachstum des Unternehmens teilzuhaben, werden die günstigsten Unternehmen mit dem größten Wachstumspotenzial häufig übersehen. Denn Small Caps und günstige Value-Aktien mit einem niedrigen Kurs-Buchwert-Verhältnis bieten die größten Chancen für Investoren, allerdings nur wenn ihre Qualität stimmt. Wir sehen Qualität in einer niedrigen Verschuldung und versteckten Werten, wie etwa bedeutenden Vermögenswerten.

Die Fundamentaldaten müssen in den Vordergrund rücken, damit der Markt preiseffizient wird und diejenigen Unternehmen belohnt, die die wirtschaftliche Flaute durch kluges Finanzmanagement und nicht durch eine weitere Verschuldung überstanden haben.  Fusionen und Übernahmen werden eine Neubewertung, die den inneren Wert des Unternehmens widerspiegelt, wahrscheinlich beschleunigen.

In den vergangenen Jahren gab es nur ein schwaches Fusions- und Übernahmegeschäft. Es gibt jedoch genügend Kapital, das darauf wartet, gewinnbringend investiert zu werden. Je niedriger der Zins für liquide Mittel ist, desto wahrscheinlicher ist es, dass Private-Equity-Unternehmen die schon seit einiger Zeit in Erwägung gezogenen Käufe auch tatsächlich tätigen.