Ausblick 2025: Zwischen Schulden-Tsunami und Private Markets

Rund um den Globus sinken in wichtigen Wirtschaftszonen die Zinsen. Damit soll auch die Weltkonjunktur kräftig durchstarten. Also Volldampf voraus auf den Kapitalmärkten? Die Branchenexperten sind zuversichtlich.  

Eine neue Administration in den USA und vorgezogene Neuwahlen in Deutschland, in führenden Volkswirtschaften geht es politisch hoch her. Die Protagonisten der Asset-Management-Branche sehen einen Schub für die Aktienkurse voraus, den nicht zuletzt auch der Abwärtstrend der Leitzinsen in den Vereinigten Staaten und der Europäischen Union noch verstärken dürfte.

Nach der Tech-KI-Auslese 2024 soll der Bullenmarkt im kommenden Jahr deutlich mehr Branchen erfassen, wie auch Baader-Bank-Chefanalyst Robert Halver in seinem Ausblick auf 2025 prognostiziert. Und auch den Nebenwerten trauen die Asset Manager einiges zu. Das wiederbelebte Zinsniveau soll Anleger aber auch überzeugen, mehr in Festverzinsliches zu investieren.

Renditen bei Anleihen und Aktien mit Rückenwind

Das derzeitige Vorgehen der Währungshüter von Fed und EZB dürfte dem nicht im Weg stehen, meinen viele Experten, da die zähe Inflation eine Rückkehr zu früheren Minizinsen verhindert und Anleihenfonds zudem der Risikostreuung dienen können. Das belegt eine aktuelle Studie von Union Investment, deren Autoren zu dem Ergebnis kommen, dass in der nächsten Dekade Anleihen dauerhaft höhere Renditen liefern, weil die Weltwirtschaft wächst. Das Comeback des Rentenmarkts erfolgt demnach auf breiter Front, von Staatsanleihen über Unternehmenstitel bis hin zu Wandelanleihen.

Ähnliches gilt für die Börse, wo nach den großen Technologiekonzernen nun auch kleinere Gesellschaften durchstarten können. Dazu gehören solche, die am Megatrend der künstlichen Intelligenz teilhaben. Den cleveren Programmen trauen nicht wenige zu, künftig auch das Asset Management selbst veredeln zu können. Dagegen hat Nachhaltigkeit als Investment an Momentum verloren. Nicht jedoch als wichtiges Regelwerk, dessen neue Vorgaben Fondsanbieter voll im Blick haben dürften. 

Aufgrund der großen Zahl werden wir die Statements der Asset Manager nicht in einem einzigen Beitrag sammeln, sondern die Prognosen der Experten als mehrteilige Serie aufbereiten. Hier geht es zum ersten Teil und hier zum zweiten Teil der Asset-Manager-Umfrage.

Lesen Sie im Folgenden den dritten Teil der Ausblicke auf das kommende Fondsjahr.

Alessandro Tentori, Investmentchef (CIO) Europa bei Axa Investment Managers

Welche wichtigen Trends sehen Sie auf den Kapitalmärkten?

Das Thema „Trump 2.0“ und seine potentiellen Auswirkungen gelten derzeit als einer der großen Trends für die nächsten vier bis fünf Jahre. In Bezug auf die Konjunktur sind die Erwartungen sehr positiv, doch wird das Inflationsrisiko nach der Wahl stärker wahrgenommen als noch zuvor.

Wie wird sich die Fondsnachfrage entwickeln?

Trotz der aktuell sehr hohen Bewertungen ist die Nachfrage nach Unternehmensanleihen weiterhin groß. Auch Geldmarktprodukte und Strategien mit begrenzter Duration erfreuen sich großer Beliebtheit.  

China könnte wieder zunehmend an Bedeutung gewinnen, insbesondere da die Aktienbewertungen im Vergleich zu den USA relativ günstig sind. 

Welche Innovationen haben Sie in der Pipeline?

Innovationen und neue Produkte sind ein wichtiger Bestandteil unserer Vertriebsstrategie. 2025 werden wir unsere ETF-Sparte stärken und weiter diversifizieren, um die Produktauswahl stetig zu verbessern. 

Welche Rolle werden Megatrends wie künstliche Intelligenz und Nachhaltigkeit künftig spielen?

Der Markt folgt oft bestimmten Vorlieben und wird häufig von aktuellen Trends beeinflusst. Nachhaltigkeit bleibt für uns weiterhin ein zentrales Thema, auch wenn Investoren derzeit stärker an KI interessiert sind.

Klaus Naeve, Leiter Wealth und Asset Management bei Berenberg

Welche wichtigen Trends sehen Sie auf den Kapitalmärkten?

Die weltweit lockere Geld- und Fiskalpolitik dürfte positiv für das Konjunkturumfeld sein. Aktienmärkte haben noch etwas Potenzial, aber wohl bei höherer Volatilität, da bereits viel Positives eingepreist ist. Small und Micro Caps könnten profitieren, weil das Segment relativ tiefe Bewertungsniveaus aufweist und der Zinszyklus sowie die zunehmende Marktbreite unterstützen. Die US-Zinsen dürften bei wieder steigenden Inflationsrisiken hoch bleiben. Gold dürfte von der erhöhten Unsicherheit profitieren.

Wie wird sich die Fondsnachfrage entwickeln?

Auf der Produktseite hat sich Berenberg kürzlich mit zwei Experten für Merger-Arbitrage-Strategien verstärkt, die Preisanomalien bei öffentlichen Fusionen und Übernahmen identifizieren. In volatilen Zeiten könnte der Absolute-Return-Fonds Berenberg Guardian von stabilen Zinserträgen, Absicherungen und taktischen Opportunitäten profitieren.

Welche Rolle werden Megatrends wie künstliche Intelligenz und Nachhaltigkeit künftig spielen?

 Das Thema Nachhaltigkeit dürfte sich primär bei institutionellen Investoren weiter verstetigen, während im Privatkundensegment mit einem punktuellen Interesse zu rechnen ist. Künstliche Intelligenz dürfte ein zentrales Thema bleiben, auch bei Anwendungen im Hintergrund.

Hagen Schremmer, Deutschlandchef bei BNP Paribas Asset Management

Welche wichtigen Trends sehen Sie auf den Kapitalmärkten?

Wir erwarten mehr Marktbreite: Value- und Nebenwerte rücken in den Fokus, die Performance-Dominanz der „Magnificent 7“ nimmt ab. 2025 sollten Small Caps, besonders in den USA und Japan, Rückenwind erhalten.

Wie wird sich die Fondsnachfrage entwickeln?

Angesichts der Geldpolitik und anhaltender Inflationssorgen bleiben Absolute-Return- und flexiblen Zinsstrategien, aber auch Geldmarktfonds und Short-Duration-Strategien gefragt.

Spannend sind zudem Private-Markets- und semi-liquide Eltif-Strategien. Für kleinere institutionelle und private Anleger planen wir ein diversifiziertes, konservatives Private-Credit-Produkt. Mit institutionellen Anlegern diskutieren wir vor allem Naturkapital (Investments in nachhaltige Forstwirtschaft), Infrastruktur und Real Estate Debt.

Welche Rolle werden Megatrends wie künstliche Intelligenz und Nachhaltigkeit künftig spielen?

Bei Megatrends setzen wir weiter auf langfristige Themen wie disruptive Technologien, geändertes Konsumentenverhalten, Kreislaufwirtschaft und Wasser, die Chancen bieten und von der Regulierung sowie Makro- und politischen Entwicklungen profitieren. Auch nachhaltige Investments bleiben relevant.

Tanja Bender, Leiterin der deutschen Candriam-Niederlassung

Welche wichtigen Trends sehen Sie auf den Kapitalmärkten?

Wir sehen langfristiges Wachstum bei Ucits- und Spezialfonds mit ESG-Elementen – trotz hoher Energiepreise und geopolitischer Konflikte. Auch das Interesse an aktiv verwalteten ETFs wächst. Besonders gefragt sind thematische Aktienstrategien, die Trends aufgreifen, sowie gut performende Aktien- und Anleihestrategien mit ESG-Fokus.

Wie wird sich die Fondsnachfrage entwickeln?

Private Equity und Private Debt – dank der Eltif-Regulierung nun auch für Privatanleger offen – erfreuen sich ebenfalls wachsender Beliebtheit. Candriam entwickelt deshalb weiterhin innovative Aktien-, Anleihe-, Absolute-Return- und Private-Assets-Produkte. Wichtig ist die Kombination von ESG-Ansätzen, thematischem Investieren und Innovation.

Welche Rolle werden Megatrends wie künstliche Intelligenz und Nachhaltigkeit künftig spielen?

KI revolutioniert viele Branchen, darunter auch das Investmentmanagement, etwa durch verbesserte Prozesse, Kundenerfahrung und Anlageentscheidungen. Der Klimawandel rückt Nachhaltigkeit weiter in den Fokus, denn er erfordert eine Anpassung der Geschäftsmodelle – Anlageentscheidungen müssen das reflektieren.

Bernd Klapper, Wholesale-Leiter Deutschland bei Columbia Threadneedle Investments

Welche wichtigen Trends sehen Sie auf den Kapitalmärkten?

Bei Aktien stehen starke Unternehmens-Kennzahlen, niedrigere Zinsen und Innovationstrends geopolitischen Risiken und politischer Unsicherheit gegenüber. Anleihen dürften von einer guten Basis starten: Renditen sind attraktiv und Zinssenkungen können unterstützen, aber es wird Unterschiede geben. Die Auswahl von Aktien und Unternehmensanleihen wird entscheidend sein.

Wie wird sich die Fondsnachfrage entwickeln?

Im Fokus stehen Fonds, die über die „glorreichen Sieben“ hinaus Chancen nutzen, wie der CT (Lux) Global Focus. Small Caps sind im zehn-Jahres-Vergleich und gegenüber den Large Caps sehr attraktiv bewertet. Das macht den CT (Lux) Global Smaller Companies oder regional z.B. den CT (Lux) American Smaller Companies sehr interessant.

Welche Innovationen haben Sie in der Pipeline?

Wir planen einen bewährten paneuropäischen High-Alpha-Aktienfonds im SICAV-Format sowie eine innovative Active-ETF-Palette.

Welche Rolle werden Megatrends wie künstliche Intelligenz und Nachhaltigkeit künftig spielen?

Es geht darum zu verstehen, wie Technologie ein Katalysator für ein Unternehmen sein kann und welche Unternehmen die Technologie am besten nutzen. Nachhaltigkeit wird komplexer.

Emmanuel Litique, Leiter der deutschen Niederlassung von First Sentier Investors

Welche wichtigen Trends sehen Sie auf den Kapitalmärkten?

 Die Weltwirtschaft befindet sich im Wandel und das Streben nach Wachstum beschränkt sich nicht auf die entwickelten Märkte. Dies erfordert ein hohes Maß an Spezialisierung und den langfristig orientierten Blick von Experten, die sich der verantwortungsbewussten Kapitalanlage verschrieben haben. Der enorme Bedarf an Infrastrukturinvestitionen und das Erreichen einer neuen Stufe der Wertschöpfung in vielen Schwellenländern dürften über 2025 hinaus prägend sein.

Wie wird sich die Fondsnachfrage entwickeln?

Bei First Sentier Investors, einem internationalen Asset Manager mit mehr als 140 Milliarden Euro verwaltetem Vermögen, sehen wir uns mit den dedizierten und autonomen Investmentteams mit Spezialisten für gelistete und direkte Infrastrukturanlagen (Igneo Infrastructure Partners) sowie für Schwellenländeraktien sehr gut aufgestellt, um unsere Kunden und Vertriebspartner mit Anlagelösungen für die kommende Dekade zu begleiten.

Auf großes Interesse stoßen aktuell besonders unsere sehr erfolgreichen Asien-Strategien, wie zum Beispiel FSSA Indian Subcontinent und Stewart Investors Asia Pacific Leaders.

Peter Ball, weltweiter Vertriebsleiter Nomura Asset Management und Geschäftsführer der Nomura Asset Management Europe KVG

Welche wichtigen Trends sehen Sie auf den Kapitalmärkten?

Mit den neuen Regierungen in den USA und in Deutschland könnte es einige Überraschungen geben. Märkte mögen keine Überraschungen, und so könnte dies zu Volatilität führen. Wir haben gesehen, dass die US-Märkte bereits von den erwarteten Veränderungen profitiert haben; sie werden auch weiterhin im Fokus der Anleger stehen.

Anleger sollten aber auch Aktien aus den asiatischen Schwellenländern in Betracht ziehen, da wir dort ein höheres Gewinnwachstum als in den Industrieländern erwarten. Auch japanische Aktien dürften sich überdurchschnittlich entwickeln, unterstützt durch die Reformen an der Tokioter Börse. Ob der Yen gehedgt werden soll oder nicht, dürfte eine wichtige Entscheidung im Jahr 2025 sein. 

Wie wird sich die Fondsnachfrage entwickeln?

Anleihen werden ganz oben auf der Liste der Anleger stehen, da die Zinsen ihren Höchststand erreicht haben. Die Suche nach höheren Renditen wird 2025 noch wichtiger werden. Hochzinsanleihen und hybride Unternehmensanleihen werden unserer Meinung nach im Vordergrund stehen.

Welche Rolle werden Megatrends wie künstliche Intelligenz und Nachhaltigkeit künftig spielen?

Die Produktpalette von Nomura AM ist für diese Trends gut gerüstet. Wir bauen unser Wholesale-Geschäft mit Regionalbanken und unabhängigen Vermögensverwaltern weiter aus. Zu diesem Zweck haben wir das Team bereits 2023 verstärkt.

Frank Witt, Leiter des Geschäfts von Pimco in den Regionen DACH, Benelux, Skandinavien sowie Mittel- und Osteuropa (CEE)

Welche wichtigen Entwicklungen und Trends erwarten Sie mit Blick auf die Kapitalmärkte?

Die Industrieländer scheinen auf dem besten Weg zu sein, im Jahr 2025 wieder das angestrebte Inflationsniveau zu erreichen, was auf die Normalisierung der Verbrauchernachfrage und den zunehmenden Wettbewerb um begrenzte offene Stellen zurückzuführen ist. Wir gehen davon aus, dass die Renditekurven steiler werden, da die Zentralbanken die kurzfristigen Zinsen senken, was ein günstiges Umfeld für festverzinsliche Anlagen schaffen wird.

Wie wird sich die Fondsnachfrage entwickeln?

Historisch gesehen entwickeln sich qualitativ hochwertige Anleihen bei sanften Landungen tendenziell gut und in Rezessionen sogar noch besser. In jüngster Zeit haben Anleihen ihr mit Blick auf die Kurse traditionell inverses Verhältnis zu Aktien wieder hergestellt, was wertvolle Vorteile bei der Diversifikation bietet. Die Anleihenrenditen sind sowohl nominal als auch inflationsbereinigt attraktiv, wobei der fünfjährige Bereich der Zinsstrukturkurve besonders anziehend erscheint.

In diesem Umfeld sehen wir bei unseren Kunden besonders Nachfrage im liquiden Bereich nach unserer Income-Strategie, Emerging-Markets-Bonds und globalen Anleihen, und auf der illiquiden Seite nach sogenannten Asset-Based-Finance-Investitionsmöglichkeiten.

Welche Innovationen haben Sie in der Pipeline?

Bei den Kundengruppen möchten wir uns noch stärker auf Family Capital fokussieren, also sehr vermögenden Familien, denen wir maßgeschneiderte Lösungen über das liquide und illiquide Anlagespektrum hinweg anbieten. Vom Produktspektrum her bauen wir den Bereich alternative Investments kontinuierlich aus.

Dieser Bereich ist bereits seit circa 15 Jahren ein Wachstumsmotor für Pimco, hat aber insbesondere nach der Regionalbankenkrise in den USA noch einmal zusätzlich an Fahrt gewonnen. Auch im Immobilienbereich bauen wir unser Produktspektrum in Zusammenarbeit mit unserer Tochter Pimco Prime Real Estate kontinuierlich weiter aus.

Welche Rolle werden Megatrends wie künstliche Intelligenz und Nachhaltigkeit künftig spielen?

KI wird in den kommenden Jahren wahrscheinlich eine wichtige Rolle in der Portfolioallokation spielen. Rechenzentren profitieren von diesem Mega-Trend, ohne vom Erfolg einzelner Unternehmen im KI-Wettlauf abhängig zu sein. Das macht sie zu einer zunehmend attraktiven Investitionsmöglichkeit.

Was Pimco als Unternehmen betrifft: Wir sind vom Mehrwert der KI-Anwendungen überzeugt – insbesondere, wenn es darum geht, Investitionsentscheidungen zu unterstützen, Kundenerfahrungen zu bereichern und Prozesse zu optimieren. Zu diesem Zweck setzen wir unternehmensweit maßgeschneiderte KI-Tools ein. Allerdings betrachten wir KI nur als Instrument zur Erweiterung unserer Fähigkeiten und keinesfalls als Ersatz für menschliches Urteilsvermögen, für die Entscheidungsfindung oder gar für Verantwortlichkeiten.

Christian Betzel, Leiter Wholesale bei UBP Asset Management

Welche wichtigen Entwicklungen und Trends erwarten Sie mit Blick auf die Kapitalmärkte? 

Die Kapitalmärkte unterliegen stärker als bisher geopolitischen Faktoren. Das neue Umfeld erfordert ein tieferes Verständnis der einzelnen Märkte und eine aktive und granulare Herangehensweise.

Wie wird sich die Fondsnachfrage entwickeln?

Anleihen und Alternatives spielen in der Asset Allocation eine größere Rolle. Hochverzinsliche Anleihen profilieren sich als interessante Alternative zu Aktienanlagen, denn sie bieten ähnliche Erträge bei niedrigerer Volatilität. Wir setzen in dem Segment mit einer innovativen und liquiden Strategie auf die Erzielung eines hohen Carry über kostengünstige CDS.

Hedgefonds können im Umfeld einer höheren Spreizung der Renditen deutlicher ihre Stärken ausspielen. Insbesondere Multi-Manager-Strategien sind auch für private Anleger interessant. Das Asset Management der UBP steht für aktives Management und Anlageexpertise in Global Fixed Income, bei globalen und Schweizer Aktien sowie bei Liquid Alternatives.

Welche Rolle werden Megatrends wie künstliche Intelligenz und Nachhaltigkeit künftig spielen?

Nachhaltigkeit bleibt ein Megatrend. Mit dem 2021 aufgelegten Aktienfonds Biodiversity Restoration gehören wir zu den Pionieren auf diesem Gebiet. 

Dag Rodewald, Leiter UBS ETF Deutschland und Österreich

Welche wichtigen Trends sehen Sie auf den Kapitalmärkten?

Die Geopolitik wird maßgeblich Einfluss auf die Kapitalmärkte haben. Wir werden sehen müssen, welche Implikationen beispielsweise der Ausgang der US-Wahlen haben wird, unter anderem mit Blick auf eine möglicherweise zurückkehrende Inflation sowie auf die Entwicklung der Zinsen und der Aktienmärkte in den USA und Europa.

Wie wird sich die Fondsnachfrage entwickeln?

US-Aktien haben sich nach der Wahl besser entwickelt als europäische Aktien. Dies könnte durchaus andauern, ebenso wie die gestiegene Nachfrage nach US-Small-Caps. Auch das Thema Inflation-Linker könnte wieder an Bedeutung gewinnen.

Welche Innovationen haben Sie in der Pipeline?

Ein weiterhin sehr spannendes Feld sind Themen-ETFs. Hier gibt es noch zahlreiche Bereiche, die Potenzial für interessante Anlageprodukte liefern.

Welche Rolle werden Megatrends wie künstliche Intelligenz und Nachhaltigkeit künftig spielen?

KI verändert und bereichert zahlreiche Bereiche unseres täglichen Lebens. Interessant wird sicherlich sein, welche Unternehmen mit KI nachhaltig Gewinn machen können und wie der Markt dies verstärkt, oder wie sich der hohe Energiebedarf der KI auf Energie-Infrastrukturunternehmen auswirkt.

Hinsichtlich Nachhaltigkeit müssen die ESMA-Namensrichtlinien bis Mai 2025 umgesetzt werden, was auf jeden Fall ein Schritt in die richtige Richtung ist. Zwar ist der Anteil von ESG-Produkten an den gesamten Nettomittelzuflüssen dieses Jahr deutlich geringer im Vergleich zu vorherigen Jahren, es wird aber ein dennoch wichtiges Thema bleiben