Bestandsbewertung Stürzen die Kaufpreise für Maklerunternehmen ab?
Lediglich in einem Segment erkennen wir eine Erhöhung der Kaufpreismultiplikatoren. Namentlich ist dies das Segment der „Run-Off"-Lebensversicherungsbestände (das heißt ohne Neugeschäft), die in der letzten Dekade noch zirka 35 Prozent niedriger bewertet wurden als dies aktuell der Fall ist. Grafik 2 stellt diese gemeinsam mit der Entwicklung von Krankenversicherungsbeständen dar. Letztere weisen bezogen auf die EBIT-Multiplikatoren eine hohe Konstanz auf.
Quelle: Dr. Adams & Associates GmbH & Co KG; Finance Magazin 2016.
Interessant erscheint in diesem Zusammenhang auch ein Vergleich mit den Multiplikatoren von Unternehmen anderer Sektoren mit denen des Finanzdienstleistungssektors.
Grafik 3 zeigt, dass die EBIT-Multiplikatoren des Finanzdienstleistungssektors in Höhe von 2,75 bis 4,75 aktuell deutlich unter denen anderer KMU-Unternehmen (klein- und mittelständische Unternehmen) liegen, die 6,85 bis 9,08 auf der Skala erzielen. Für diese Grafik wurden Vergleichswerte aus den Bereichen „Software", „Handel und E-Commerce", „Elektrotechnik/Elektrotechnik" und „Telekommunikation" aggregiert und analysiert.
Quelle: Dr. Adams & Associates GmbH & Co KG; Finance Magazin 2016.
Die deutlich niedrigeren Multiplikatoren des Finanzdienstleistungssektors lassen sich nach unserer Einschätzung auf die Kleinteiligkeit des Sektors, die Reputationsproblematik in Folge der Finanzkrise 2008/2009 und der branchenspezifischen – investorenunfreundlichen – gesetzlichen Regulierungspraxis zurückführen.
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