Angesichts der wiederaufkommenden Sorgen um eine Stagflation vor dem Hintergrund zunehmender geopolitischer Spannungen im Nahen Osten fragen sich Anleger zu Recht, wie sich die globale Wachstumsaktien-Strategie des Carmignac Investissement bei starken Sektorrotationen verhalten würde, die für traditionelle Wachstumsfonds ungünstig sein können.

Carmignac Investissement verfolgt einen bewusst differenzierten Investitionsansatz für globale Wachstumsmärkte und -werte. Unser Streben nach profitablem Wachstum orientiert sich an vier Kernprinzipien: Bewertung, Flexibilität über das gesamte Wachstumsspektrum hinweg, echte Diversifikation durch ein bedeutendes Schwellenländer-Engagement sowie die Bereitschaft zu Engagements abseits von Indizes, um deren Momentum-Verzerrungen zu begrenzen.

Diese Prinzipien, die in erster Linie bei der Aktienselektion zum Tragen kommen, sollen die Auswirkungen plötzlicher Sektor- oder Marktrotationen abmildern, wie sich im Jahr 2022 gezeigt hat, als sich die Märkte deutlich von Wachstumsaktien mit hohen Kurs-Gewinn-Verhältnissen abwandten und damit den Wert eines disziplinierten und flexiblen Investmentansatzes unterstrichen.

Kristofer Barrett, Fondsmanager: Ein Überblick über die Rotation in 2022

Während seiner Verantwortung als Fondsmanager des Swedbank Robur Globalfond rangierte Barretts Fonds im Jahr 20221, dem Jahr der „großen Rotation“, im ersten Quartil seiner Morningstar-Kategorie.

Trotz einer strukturellen Fokussierung auf Wachstumsaktien gelang es ihm, die Auswirkungen der abrupten Sektorrotation durch seine stringente Strategie abzumildern:

  • Eine solide Aktienauswahl, einschließlich Untergewichtungen bei Amazon und Meta, während Top-Positionen wie Centene2 und Berkshire Hathaway eine starke Performance erzielten.
  • Die Bewertungen des Portfolios entsprachen im Großen und Ganzen denen des Index, wobei insgesamt ein Schwerpunkt auf höherwertigen Titeln lag.

Bemerkenswert ist, dass Barrett – wie so oft in Phasen des Drawdowns – die Marktkorrektur nutzte, um seine wichtigsten Überzeugungen zu attraktiven Bewertungen zu bekräftigen und das Portfolio damit auf eine starke Performance im Jahr 2023 vorzubereiten.

Bewertung immer im Blick

Beim Carmignac Investissement ist die Bewertung kein nachträgliches Ergebnis, sondern steht im Mittelpunkt unserer Chancenanalyse.

Auf Aktienebene konzentrieren wir uns in erster Linie auf das EV/FCF-Verhältnis (Unternehmenswert im Verhältnis zum freien Cashflow), das durch die Einbeziehung der Bilanzstruktur, der Finanzierungskosten und der Kapitalintensität eine umfassendere Perspektive bietet als einfache Gewinnmultiplikatoren. Dies spiegelt unsere allgemeine Philosophie wider: die Verbindung einer traditionellen Value-Orientierung mit einer auf Qualität und Wachstum ausgerichteten Denkweise.

Auf Portfolioebene führt diese Disziplin zu Diversifikation. Wir kombinieren Unternehmen mit starker Marktstellung, aber moderaterem Wachstum, die zu attraktiven Bewertungen gehandelt werden, mit Unternehmen, die ein stärkeres Wachstumsprofil aufweisen und bei denen höhere Bewertungskennzahlen durch Innovation und eine beschleunigte Cashflow-Generierung gerechtfertigt sind.

Ein Beispiel für die erste Kategorie ist das Unternehmen IMCD; ein Distributor für Spezialchemikalien mit stabilem, wenn auch nur im niedrigen einstelligen Bereich liegenden Wachstum und einer attraktiven erwarteten Free-Cashflow-Rendite von rund 10 Prozent für das nächsten Jahr. Dagegen steht Nvidia; eines der weltweit am schnellsten wachsenden Unternehmen, bei dem das Ausmaß der künftigen Liquidität im Vordergrund steht. Die aktuelle Bewertung mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 19,3 (im Vergleich zu 19,0 beim S&P 500) befindet sich jedoch auf einem 8-Jahres-Tief.2

Über die Bewertungsdisziplin hinaus sind wir auch bereit, eine wirklich konträre Haltung einzunehmen, wenn die aus den Bewertungen abgeleiteten Markterwartungen von unserer Einschätzung des inneren Werts abweichen. „Auf der anderen Seite“ zu stehen, ist keine dauerhafte Haltung, sondern eine situationsabhängige Reaktion auf durch Marktstimmungen bedingte Fehlbewertungen – ein nützliches Instrument zur Portfoliokonstruktion, insbesondere in einem Umfeld wie dem aktuellen, in dem die Marktentwicklung stark vom Momentum beeinflusst wird.

1 Morningstar-Kategorie: EAA Fund Global Large-Cap Growth Aktien. Quelle: Carmignac, Morningstar 2024. Fonds: Swedbank Robur Globalfond (ISIN: (SE0000542979).
2 Die Nennung bestimmter Wertpapiere und Finanzinstrumente dient lediglich der Veranschaulichung, um Aktien hervorzuheben, die in den Portfolios von Fonds der Carmignac-Palette enthalten sind oder waren.
3 Quelle: Carmignac, Bloomberg, 31.03.2026.