Chefvolkswirt Robert Baur
Die Krux mit der Inflation
Aktualisiert am 10.03.2020 - 17:17 Uhr
Mario Draghi: Im Oktober endet seine Amtszeit als EZB-Präsident.
In den vergangenen Jahren hat sich gezeigt, dass Zentralbanker keine Inflation erzeugen können, so sehr sie es auch wollen. Robert Baur, Chefvolkswirt bei Principal Investors, nennt Gründe.
Im Gegensatz zu diesen Erklärungsversuchen mit säkularen Trends, denke ich, dass es drei andere Gründe waren, die zudem in drei verschiedenen Perioden wirkten, die die Inflation unter signifikantem Abwärtsdruck hielten.
Dieses Jahr war die Inflation schwächer als erwartet wegen der Verlangsamung des globalen Wachstums. Sie begann gegen Ende 2017 in China, als die Behörden versuchten, das Wachstum der Verschuldung zu begrenzen und solche Aktivitäten zu beschränken, die zur Umweltverschmutzung beitrugen. Die Folge war ein gebremstes Wachstum in China, das sich sukzessive weltweit auswirkte – zunächst in den Ländern, die nach China exportiert haben: in den Schwellenländern und in Europa,...
Märkte bewegen Aktien, Zinsen, Politik. Und Menschen. Deshalb präsentieren wir dir hier die bedeutendsten Analysen und Thesen von Top-Ökonomen - gebündelt und übersichtlich. Führende Volkswirte und Unternehmensstrategen gehen den wichtigen wirtschaftlichen Entwicklungen clever und zuweilen kontrovers auf den Grund.
Da diese Artikel nur für Profis gedacht sind, bitten wir Sie, sich einmalig anzumelden und einige berufliche Angaben zu machen. Geht ganz schnell und ist selbstverständlich kostenlos.
Im Gegensatz zu diesen Erklärungsversuchen mit säkularen Trends, denke ich, dass es drei andere Gründe waren, die zudem in drei verschiedenen Perioden wirkten, die die Inflation unter signifikantem Abwärtsdruck hielten.
Dieses Jahr war die Inflation schwächer als erwartet wegen der Verlangsamung des globalen Wachstums. Sie begann gegen Ende 2017 in China, als die Behörden versuchten, das Wachstum der Verschuldung zu begrenzen und solche Aktivitäten zu beschränken, die zur Umweltverschmutzung beitrugen. Die Folge war ein gebremstes Wachstum in China, das sich sukzessive weltweit auswirkte – zunächst in den Ländern, die nach China exportiert haben: in den Schwellenländern und in Europa, insbesondere in Deutschland.
Die Wirtschaft in den USA kühlte ab Ende vergangenen Jahres ab, nachdem die Anreize der Steuerreform nachgelassen hatten. In diesem Jahr war es also das schwache Wachstum der Weltwirtschaft, das die Inflation auf bescheidenem Niveau hielt. Wenn es sich in diesem und im nächsten Jahr etwas belebt, dürfte auch die Inflation etwas anziehen. In den USA nimmt sie bereits leicht zu, da sich dort das Lohnwachstum beschleunigt.
Nach der Finanzkrise herrschte an den Arbeitsmärkten eine Flaute
Die zweite Periode ist die Zeit nach der Finanzkrise, in der die Inflation nicht steigen konnte wegen der ungenutzten Kapazitäten. In diesem Jahrzehnt herrschte sowohl auf den Arbeitsmärkten als auch in der Produktion Flaute, so dass weder Arbeitnehmer noch Unternehmen über die Macht verfügten, Preise zu setzen. So konnte die Inflation nicht steigen, und es hat lange gedauert, bis der ganze Überhang an Arbeitskraft und Produktionskapazität aufgebraucht war.
Jetzt sind die Arbeitsmärkte in den meisten Industrieländern sehr angespannt, die Lohnzuwächse waren stark und haben sich in einigen Fällen (wie in den USA) beschleunigt. Selbst in Deutschland, wo die Lohnzurückhaltung Tradition hat, geht die deutsche Bundesbank in ihrem aktuellen Monatsbericht davon aus, dass sich das überdurchschnittliche Lohnwachstum der vergangenen Jahre in einem allmählichen Anstieg der Inflation niederschlagen wird. Ihre Analysen zeigen, dass der zyklische Einfluss von Löhnen auf die Preise, dem sogenannten Pass Through, nach wie vor intakt ist.
Laut Bundesbank führt eine Lohnänderung um ein Prozent zu einer Änderung der Verbraucherpreise von rund 0,3 Prozent. Ökonometrische Studien würden darüber hinaus zeigen, dass die Weitergabe von Lohnänderungen in die Verbraucherpreise graduell über mehrere Jahre erfolgt. Insofern spreche einiges dafür, dass die Inflation bald anziehen wird.
Über den Autor