Die Inflation dürfte zurückgehen, da die aggressiven Maßnahmen der Fed zur Dämpfung der Nachfrage greifen und die Lieferengpässe langsam nachlassen. Es dürfte jedoch länger dauern und mühsamer sein als erwartet, bis der Höchststand erreicht ist, da sich die zugrunde liegenden Inflationstreiber von akutem Preisdruck in einigen wenigen Bereichen, zum Beispiel Gebrauchtwagen oder Flugtickets, auf einen breiter angelegten Warenkorb inländischer und internationaler Waren und Dienstleistungen verlagert haben.

Wir sind der Ansicht, dass die nachlassende Nachfrage und die restriktivere Geldpolitik bis Ende 2023 zu deutlich niedrigeren Inflationsraten führen werden. Eine zentrale Frage ist, ob die Inflation so weit sinken wird, dass die Fed zufrieden ist. In dieser Hinsicht lautet die Schlüsselfrage, was die Fed zu akzeptieren bereit ist.

Wir gehen davon aus, dass die Inflation höher bleiben wird als während des Aufschwungs vor der Pandemie und nach der globalen Finanzkrise, was auf ein Zusammenspiel von angebots- und nachfrageseitigen Überlegungen zurückzuführen ist.

Zum Angebot ist folgendes zu sagen: Die russische Invasion der Ukraine, Chinas relativ sanktionierende Null-Covid-Politik und der langfristige Übergang von fossilen Brennstoffen zu erneuerbaren Energiequellen haben alle das Potenzial, das unmittelbare und verfügbare Angebot an Waren und Dienstleistungen weltweit zu verknappen.

Zur Nachfrage ist folgendes zu sagen: Die Einführung mittelbasierter Einkommensersatzprogramme während der Covid-19-Pandemie stellte einen potenziellen Wendepunkt im haushaltspolitischen Aktivismus dar, der in den kommenden Jahren auf breite Zustimmung stoßen könnte.

Auch hier ist zu beachten, dass die Bemühungen zur Eindämmung der Inflation die US-Wirtschaft in eine Phase der Verlangsamung geführt haben. In unserem Basisszenario gehen wir davon aus, dass die Verlangsamung des Wachstums und die nach wie vor hohe Inflation bedeuten, dass wir uns für einige Zeit in einem stagflationären Umfeld befinden werden, was erhebliche Auswirkungen auf die Portfoliokonstruktion hat.