25 Fonds für globale Nebenwerte im Crashtest

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Ruddeck kauft Nebenwerte, die extrem günstig zu haben sind und gleichzeitig ein positives Momentum aufweisen. „Darunter fällt zum Beispiel ein verbesserter Geschäftsausblick, auch Charttechnik kann eine Rolle spielen“, erläutert er und gibt ein Beispiel. Anfang 2023 hatte sich eine Erholung der Stückzahlen in der globalen Autoindustrie angekündigt. Dadurch rückten viele sehr günstige, aber solide finanzierte japanische Automobilzulieferer auf seine Auswahlliste. Ins Portfolio kam zum Beispiel Ryobi. Der Kurs erholte sich binnen weniger Monate deutlich, so dass Ruddeck die Aktie rasch wieder verkaufen konnte.

Für die Titelauswahl hat sich Ruddeck Verstärkung geholt. Um die europäischen Aktien kümmern sich Stephan Hornung und Christian Struck von Discover Capital. „Wir stehen im engen Austausch und besprechen Titel und Gewichtungen“, so Ruddeck. Er selbst konzentriert sich insbesondere auf Hongkong, Japan und Nordamerika. In den USA findet er allerdings wenig attraktiv gepreiste Aktien, und der Anteil am Portfolio liegt bei nur knapp 3 Prozent.

Deutlich höher ist mit rund 30 Prozent die Cash-Quote im Fonds. 2022 lag sie auch schon bei fast 40 Prozent, unter 10 Prozent ist sie bislang kaum gefallen. Wenn die Fondsberater keine attraktiven Titel finden, wird eben nicht investiert. Außerdem halten sie sich gern ausreichend Pulver trocken, um bei guten Gelegenheiten schnell zuschlagen zu können.

Auch Nebenwerte können Krisen trotzen

Mit dieser Strategie ist der Fonds nicht nur gut durch die Pandemie gekommen. Auch 2022 hat er ohne große Blessuren überstanden und verlor nur rund 4 Prozent an Wert. „Aufgrund unserer Value-Philosophie hatten wir keine teuren Wachstumswerte im Portfolio, die unter dem starken Zinsanstieg besonders leiden mussten. Im Gegenteil, viele unserer Aktien haben sehr starke Bilanzen mit hohen Barreserven und profitierten sogar vom anziehenden Zinseinkommen. Darüber hinaus waren wir in günstige Energietitel investiert, die von vielen anderen Fonds gemieden wurden“, erläutert Ruddeck.

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Und der Fonds hat noch etwas geschafft: Er hat den Sieger aus den vorigen Crashtests zu globalen Nebenwertefonds aus den Jahren 2019 und 2022 vom Sockel gestoßen. Der CT (Lux) Global Smaller Companies von Columbia Threadneedle gehört auch diesmal zu den Top-Fonds, muss sich aber mit dem zweiten Platz begnügen (siehe Tabelle).

Fondsmanager Scott Woods verfolgt einen komplett anderen Ansatz als der Squad-Fonds. Er taucht nicht nach Deep Value, sondern setzt auf Quality Growth. Das Portfolio enthält eine Mischung aus stetig, moderat wachsenden und schnell wachsenden Unternehmen, die in der Regel nicht größer sind als das größte Unternehmen im MSCI World Small Cap Index. Wichtig ist ein nachhaltiger Wettbewerbsvorteil.

Charlotte Friedrichs aus dem Fondsmanagement-Team nennt das Schweizer Unternehmen VAT als gutes Beispiel: „Der Weltmarktführer bei Vakuumventilen für industrielle und Hightech-Anwendungen hält in der Halbleiterindustrie einen Marktanteil von über 70 Prozent. Das Unternehmen drängt nun in angrenzende Produktbereiche, um weiteres Wachstum zu erzielen. VAT bietet ein starkes Margenprofil und strukturelles Wachstum in Kombination mit einer gesunden Bilanz und stabilen Cashflows.“

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Solche Qualitätsunternehmen findet das Team über einen Bottom-up-Ansatz vor allem in den Sektoren Industrie, IT und Gesundheit. Aus regionaler Sicht dominieren die USA, wo fast 60 Prozent des Fondsvermögens investiert sind. Das entspricht in etwa dem USA-Anteil im MSCI World Small Cap Index.

Kurskorrekturen für Aktienkäufe nutzen

Durch den Fokus auf Wachstumstitel hat der Fonds 2022 überdurchschnittlich stark gelitten, konnte aber schon wieder einiges gegenüber der Benchmark aufholen. „2022 kam es zu einer Umschichtung in Richtung Value-Aktien. Energie und Finanzen schnitten besser ab, beides Sektoren, in denen es schwierig ist, Firmen mit einem nachhaltigen langfristigen Wettbewerbsvorteil zu finden. Wir nutzten den undifferenzierten Ausverkauf, um interessante Aktien zu kaufen, die zuvor zu teuer waren“, sagt Friedrichs.

Auch der drittplatzierte Nordea Global Small Cap ist noch dabei, seine Verluste aus dem Jahr 2022 aufzuholen. Der Fonds wird aushäusig gemanagt. Seit Juni 2019 ist GW&K Investment aus Boston für ihn zuständig. Karl Kyriss, Reid Galas und Daniel Miller konzentrieren sich auf Qualitätsunternehmen, die hohe Renditen auf das investierte Kapital erwirtschaften, gut kapitalisiert sind, vielversprechende Wachstumsaussichten haben und angemessen bewertet sind. Im Fokus stehen Unternehmen, die bei Kauf eine Marktkapitalisierung zwischen 200 Millionen und 10 Milliarden Dollar aufweisen. Ein hauseigenes, fundamentales Research ist die Grundlage für die Auswahl der 50 bis 100 Titel, die ins Portfolio kommen. Zurzeit sind es 74 und damit ähnlich viele wie in den Fonds von Squad und Columbia Threadneedle.

Aus Bewertungssicht finden die Manager derzeit Europa und Asien – und dort speziell Japan – attraktiv. Über 50 Prozent des Portfolios sind aber dennoch in den USA investiert. „Auch wenn sie im Vergleich teurer sind, profitieren US-Small-Caps von einer Wirtschaft, die robuster ist als die der asiatischen und europäischen Industriestaaten“, begründet Kyriss. Aus Sektorsicht werden er und seine Kollegen vor allem in den Bereichen Industrie, IT und Nicht-Basiskonsumgüter fündig. Die drei Sektoren sind im Vergleich zum MSCI World Small Cap Index übergewichtet und machen rund zwei Drittel des Fondsvermögens aus. Insbesondere den breit gefächerten Industriesektor sehen die Fondsmanager als idealen Ort, um Anlagemöglichkeiten zu entdecken.

Für die Zukunft sind sie optimistisch: „Nachdem Small Caps fast fünf Jahre lang hinter den Large Caps zurückgeblieben sind, scheinen die globalen Small-Cap-Märkte gut positioniert zu sein für eine längere Periode starker Performance“, sagt Kyriss. Ein Schlüsselfaktor für die kurzfristige Performance bleibe allerdings die Geldpolitik: „Doch selbst wenn es keine sofortigen Zinssenkungen gibt, dürften die Bewertungen gut kapitalisierte Small-Cap-Unternehmen nach unten hin unterstützen.“