15-Prozent-Dilemma: Erfolg von SAP wird zum Dax-Problem

Die rasante Wertsteigerung von SAP stellt den Dax vor ein Dilemma. Der Index, der die 40 größten börsennotierten deutschen Unternehmen abbildet, sieht sich mit der Situation konfrontiert, dass ein einzelnes Unternehmen eine dominante Position einnimmt.

Dabei hat die Deutsche Börse in der Vergangenheit bereits mehrfach das Regelwerk angepasst: 

1. Erweiterung auf 40 Unternehmen: Im Jahr 2022 wurde der Dax von 30 auf 40 Unternehmen erweitert, um ihn attraktiver zu gestalten.
2. Anhebung der Kappungsgrenze: Im März 2024 wurde die Kappungsgrenze von 10 auf 15 Prozent angehoben. Diese Änderung sollte ursprünglich mehr Spielraum für wachstumsstarke Unternehmen wie SAP schaffen. 

Doch auch diese erhöhte Kappungsgrenze hat SAP inzwischen erreicht, was weitreichende Konsequenzen nach sich ziehen könnte. Indexfonds und ETFs, die den Dax nachbilden, könnten etwa zu Verkäufen von SAP-Aktien gezwungen sein, um die vorgeschriebene Gewichtungsgrenze einzuhalten. Portfoliomanager von aktiven Fonds müssen die Zehn-Prozent-Grenze sogar auf Tagesbasis einhalten.  Das könnte paradoxerweise das weitere Wachstum des Unternehmens im Index bremsen.

Mehrere Lösungen für das SAP-Problem denkbar 

Zudem bergen starke Kursschwankungen einer so gewichtigen Einzelaktie Risiken für die Stabilität des Gesamtindex.

Diskutiert werden bereits verschiedene Lösungsansätze:

• Eine weitere Anhebung oder komplette Abschaffung der Kappungsgrenze, wie es in anderen bedeutenden Märkten wie Großbritannien oder den USA üblich ist.
• Die vom Deutschen Aktieninstitut vorgeschlagene Lockerung der Anlagevorschriften für aktive Fonds.
• Eine mögliche internationale Neuausrichtung von SAP, ähnlich dem Weg, den Linde mit seiner Notierung an einer ausländischen Börse gewählt hat.

Somit scheint klar, dass eine Lösung gefunden werden muss, die sowohl den Erfolg von SAP als auch die Integrität und Repräsentativität des Dax berücksichtigt.