Eine Reihe schwacher US-Konjunkturdaten hat in jüngster Zeit die Erwartung einer aggressiveren geldpolitischen Lockerung durch die Fed geschürt. An den Anleihemärkten zeigt sich, dass die Investoren jetzt auf einen Rückgang der US-Zinssätze um bis zu 200 Basispunkte (2 Prozent) bis Mitte nächsten Jahres wetten.

Dieses Szenario steht im Widerspruch zu unserer eigenen Einschätzung, dass die US-Wirtschaft eine weiche Landung erleben und der Preisdruck noch einige Zeit hoch bleiben wird, bis die Inflation schließlich das 2-Prozent-Ziel der Fed bis Ende 2025 erreicht.

Wir sehen daher kaum Grund, warum die Fed die Zinsen stärker senken sollte als von ihr signalisiert. Wir gehen weiterhin davon aus, dass die Zentralbank ihren Lockerungszyklus im September mit einer Senkung um 25 Basispunkte einleiten wird, sodass bis Juni nächsten Jahres insgesamt fünf Senkungen erfolgen werden.

Sinkende Zinsen verringern die Opportunitätskosten für Gold

Der bevorstehende Beginn des Lockerungszyklus durch die US-Notenbank verringert die Opportunitätskosten für den Besitz eines Anlagewertes ohne laufende Verzinsung wie beispielsweise Gold. Wir sehen bereits erste Anzeichen für eine Belebung der Nachfrage seitens der Investoren.

Nach Bloomberg-Angaben sind die Goldbestände von ETFs auf knapp über 80 Millionen Feinunzen gesunken, nachdem sie Mitte 2020 einen Höchststand von über 110 Millionen Feinunzen erreicht hatten.

Auch wenn unsere Bewertungsanalyse darauf hindeutet, dass Gold nicht billig ist, war die Nachfrage von preisunempfindlichen Käufern wie den Zentralbanken der Schwellenländer in den vergangenen Jahren stark.

Gold beendete den August mit einem Plus von mehr als 3 Prozent, erreichte im Monatsverlauf ein Allzeithoch (siehe Grafik) und ist in den vergangenen Wochen weiter gestiegen.

Gold ist nach wie vor eine wirksame Absicherung gegen die zunehmenden geopolitischen Risiken, die Ungewissheit über die US-Präsidentschaftswahlen und etwaige neuerliche Sorgen über die Verschuldung und das Haushaltsdefizit in den USA.

Gold ist eher eine Kerninvestition in einem diversifizierten Portfolio und kein taktisches Instrument. Wir befinden uns in einer saisonal schwachen Phase und wollen jede Schwäche nutzen, um unsere strategische Allokation aufzustocken.