EZB-Programm OMT: „Ein großer Käufer von Staatsanleihen tritt auf den Plan“
Portfolio-Strategie und Titelauswahl
In unserem Portfolio bleiben Anleihen mit BBB-Rating stark gewichtet – auch unter Berücksichtigung von Hochzinsanleihen. In diesem Bereich erscheint uns das Verhältnis von Risiko und Chance am attraktivsten. Vor allem interessieren uns starke Unternehmen mit gutem Cashflow und stabilem Rating.
In diesem Umfeld ist die richtige Titelselektion ausschlaggebend. Dazu bedarf es einer detaillierten Analyse jedes einzelnen Unternehmens und jeder einzelnen Anleihe.
Gegenwärtig favorisieren wir nachrangig besicherte Anleihen (Lower Tier 2) mit hohem Kupon von Banken, die im Prozess des Fremdkapitalabbaus sind, vorzugsweise aus Ländern mit aktiver Finanzaufsicht. Ein Beispiel dafür ist Großbritannien, wo wir Lloyds, RBS und Barclays besonders schätzen.
Interessiert sind wir auch an nachrangigen Anleihen der Versicherungsbranche, wobei unser Schwerpunkt hier ebenfalls auf stabileren Ländern wie Deutschland, den Niederlanden, Großbritannien und der Schweiz liegt (unter anderem halten wir Allianz, ING, Standard Life und Schweizer Rück). Nach einer Phase beträchtlicher Underperformance sind auch sogenannte periphere Unternehmensanleihen aus den Peripherieländern Europas interessant.
Diesbezüglich halten wir vornehmlich Papiere von Firmen mit nachhaltigem Geschäftsmodell und ausgewogenem Verhältnis von Vermögenswerten und Verbindlichkeiten. Aufgrund der Vorliebe der Anleger für ihre Heimatmärkte sind diese Anleihen überdies in Nicht-Euro-Währungen wie Britischen Pfund und US-Dollar wesentlich günstiger zu haben – Telefonica ist hier ein gutes Beispiel.
Im Gegensatz dazu erscheinen die Bewertungen französischer Unternehmensanleihen unter Risiko-Ertrags-Aspekten nicht mehr sehr verlockend. Das liegt an dem hohen Refinanzierungsbedarf französischer Firmen und der Möglichkeit steigender Renditeaufschläge bei Staatsanleihen.
Deutsche Unternehmensanleihen wiederum sind zwar fundamental sehr stark, notieren aber inzwischen mit hohem Aufschlag. Insofern sind die interessanteren Gelegenheiten anderswo in Europa sowie in den USA zu finden.
