Fallen Angels Hochzins-Anleihen: „Die Teufel unter den Engeln meiden“
„Fallen Angel“ – Fachbegriff aber kein Qualitätsmerkmal
Die leicht schwächere Rendite wird durch die Vorteile der Fallen Angels mehr als kompensiert. Die Ausfallquote ist gering. Es handelt sich häufig um größere Unternehmen, die regelmäßig Finanzdaten veröffentlichen. Zudem weisen viele Fallen Angels eine längere Historie auf und man kann sehen, wie sie in der Vergangenheit Krisen gemeistert haben. „Fallen Angel“ ist allerdings nur ein Fachbegriff und kein Qualitätsmerkmal. Ein aktives Management in diesem Anleihesegment ist sehr wichtig. Denn unter den Engeln sind auch Teufel. Und die gilt es zu meiden. Ein gutes Beispiel ist Portugal Telecom. Das Unternehmen wurde 2012 in den Non-Investmentgrade-Bereich herabgestuft. Jetzt hat die brasilianische Muttergesellschaft Oi Insolvenz gemeldet. Wir haben die Schieflage erkannt und die Anleihe im Vorfeld verkauft.
Im Phaidros Funds Fallen Angels setzen wir seit drei Jahren eine aktive Portfoliostrategie in diesem Anleihe-Segment um. Unseres Wissens ist dies nach wie vor der einzige aktiv gemanagte Fonds in Deutschland, der ausschließlich auf dieses Anleihesegment setzt. Sein Anlageuniversum orientiert sich an den rund 150 Anleihen des Bank of America Merrill Lynch Euro Fallen Angel High Yield Bonds Index, die ein Emissionsvolumen von etwa 100 Milliarden Euro aufweisen. Das mit Abstand wichtigste Auswahlkriterium ist die Überlebens- und Zahlungsfähigkeit des Unternehmens. Zudem schauen wir auf verschiedene Kennzahlen wie die Gewinnentwicklung, die Liquiditätssituation, aber auch darauf, wie das Unternehmen bislang mit Krisen umgegangen ist.
Derzeit sind wir in etwa 50 Titeln investiert. Wenn wir von einem Titel nicht überzeugt sind, kaufen wir auch nicht. Auf die letzten drei Jahre gesehen haben wir eine Rendite von vier Prozent jährlich nach Kosten erwirtschaftet – bei einer Volatilität von 2,7 Prozent.
Im Rohstoffsektor finden sich günstig gepreiste Anleihen
Aktuell ist aufgrund der Situation an den Rohstoffmärkten der Basisgrundstoff-Sektor besonders stark im Fallen-Angel-Index vertreten, was sich auch im Portfolio unseres Fallen Angels Fonds widerspiegelt. Mit Anglo American wurde einer der größten Bergbaukonzerne der Welt vor einigen Monaten aus dem Investmentgrade-Bereich herabgestuft. Dem Unternehmen fehlt grundsätzlich nichts, es ist gut geführt und schon sehr lange am Markt. Solche Anleihen finden wir attraktiv, vor allem wenn die Rendite stimmt. Interessante Titel im Fallen-Angel-Segment sind auch der brasilianische Bergbaukonzern Vale, das Stahlunternehmen Arcelor Mittal, Telecom Italia oder aus Deutschland Thyssen Krupp und Lufthansa. Vorsichtig hingegen sind wir bei Nachranganleihen kleinerer südeuropäischer Banken, die neben dem klassischen Geschäftsrisiko ein erhebliches regulatorisches Risiko aufweisen.
