Corona-Geld vom Staat

In vielen Schwellenländern wurde in den vergangenen Jahren die Verschuldung massiv ausgeweitet; vieles davon denominiert in US-Dollar und entsprechend fragil im heutigen Covid19-Szenario. Auch hier dürften kräftige Bereinigungen unvermeidlich sein.

Unternehmen nutzten die extrem niedrigen Zinsen oftmals (speziell in den USA) für massive Aktienrückkäufe unter Aufnahme neuer Schulden; diese scheinbar attraktive Bilanzkosmetik ermöglichte zwar ein Aufhübschen von Unternehmensgewinnen, dürfte jedoch die Resilienz vieler Unternehmen in der aufziehenden Covid19-Krise stark beeinträchtigen.

Auf aggregierter Ebene hat der Effekt jahrelanger Share Buybacks auf Kredit die Qualität vieler Bilanzen stark verschlechtert; damit wurden im großen Maßstab neue Risiken erzeugt, die im Rezessions- oder Krisenfall schnell auf das Finanzsystem durchschlagen können. Das „Big Easy“-Regime erzeugte so an den Kapitalmärkten ein zunehmend künstliches Umfeld, das kollektive Fehleinschätzungen von Risiken begünstigte.

Viele Investoren folgten im Zeitablauf immer stärker dem Bild von Persaud‘s Paradox; dieses besagt, dass als risikoarm wahrgenommene Anlageformen so lange nachgefragt werden, bis sie massiv aufgebläht und überbewertet sind und dadurch selbst wieder zum Auslöser neuer Marktkrisen werden.