Fidelity-Ausblick 2019: Aktien US-Unternehmensgewinne bestimmen die Richtung am Aktienmarkt
Hohe Verschuldung birgt erhebliche Gefahren weltweit
Die größte Bedrohung für den Aktienmarkt geht von der weltweit hohen Verschuldung aus. Das zehn Jahre dauernde Experiment der quantitativen Lockerung, kombiniert mit einem Aufschwung auf Pump in China, kommt die Welt teuer zu stehen.
Die Zentralbanken haben als Reaktion auf die Finanzkrise die Kreditkosten gesenkt und können ihre Geldpolitik nun nicht in kürzester Zeit wieder normalisieren. Angesichts des weltweit hohen Schuldenstands wäre eine Rückkehr zum durchschnittlichen Zinsniveau des letzten Zyklus von rund 4,5 Prozent innerhalb weniger Jahre nicht bezahlbar.
In den vergangenen zwei Jahren ist das durchschnittliche globale Zinsniveau von 1,2 Prozent auf 2,2 Prozent gestiegen und nähert sich nun einem neuen Höchststand, den wir bei rund 2,5 Prozent sehen. Ein Anstieg über diese Marke könnte eine neue Finanzkrise auslösen. Ein solches Risiko wird keine Zentralbank eingehen.
Probleme am Anleihemarkt können leicht auf andere Bereiche des Finanzsystems überspringen. Daher behalten wir den Markt in Italien und chinesische Unternehmensanleihen genau im Blick.
Große Unsicherheiten mit Blick auf China
China bereitet uns dabei größere Sorgen als Italien. Der italienische Anleihemarkt ist zwar der größte in Europa. Aber die Papiere befinden sich weitgehend in Händen heimischer Anleger, die langfristig denken und bei Marktschwankungen nicht sofort in Panik geraten.
Der chinesische Markt steckt dagegen noch in den Kinderschuhen und erlebt gerade seinen ersten Kreditzyklus mit einer ersten Ausfallwelle. Peking verfügt über diverse Instrumente, um die Wirtschaft anzukurbeln. Wie die Anleger darauf reagieren werden, bleibt abzuwarten. Möglicherweise werden die Ereignisse am Anleihemarkt sie derart beunruhigen, dass sie künftig einen Bogen um Unternehmensanleihen machen.
Wir sind zuversichtlich, dass die Regierung in Peking die chinesische Wirtschaft sicher durch den Kreditzyklus lotsen wird. Dabei muss sie jedoch darauf achten, dass sie das Kreditwachstum nicht weiter anheizt, da die absolute Verschuldung ohnehin schon hoch ist. Wir achten daher sorgfältig auf Anzeichen, ob dieser Prozess aus dem Ruder laufen könnte.
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