Fonds der Woche bietet Renditeplus mit besonderen Anleihen

Zusatzrenditen mit dem Bantleon Select Corporate Hybrids

Dies hat zur Folge, dass die Ratingagenturen aufgrund der Nachrangstruktur der Anleihen diese in der Regel zwei Stufen tiefer einstufen als normale Unternehmensanleihen, obwohl die Ausfallwahrscheinlichkeit identisch ist. Im Fall einer Insolvenz werden die Gläubiger im Nachrang erst nach allen anderen Verbindlichkeiten bedient, allerdings ist dieses Risiko bei einwandfreien Emittenten zu vernachlässigen (gemäß Moodys Ausfallstatistik).

Egal, ob Hybrid oder normale Unternehmensanleihe, das Risiko ist bei beiden Ausgestaltungen gleich hoch. Dafür erhält der Investor eine durchschnittliche Zusatzrendite von rund 2,5 Prozentpunkten per annum on top zur Senioranleihe, was doch recht üppig erscheint. Für dieses Teilsegment hat Bantleon mit dem Bantleon Select Corporate Hybrids (ISIN: LU2038755174) einen entsprechenden Fonds lanciert.

Das steckt drin

Im Fonds investiert man global in Corporate-Nachranganleihen mit Euro-Schwerpunkt. Dabei sind Financials ausgeschlossen. Das Emittenten-Rating ist durchweg dem Investment-Grade-Bereich zuzuordnen, lediglich die Anleihen selbst dürfen bis zu maximal 35 Prozent aus dem Non-Investment-Grade-Bereich stammen.

Gemäß der Offenlegungsverordnung ist diese Strategie als SFDR 8 Fonds eingruppiert. Als Zielsetzung formuliert das Managementteam: „Unser Bantleon Select Corporate Hybrids maximiert den Zinsertrag, ohne das Investment-Grade-Emittenten-Universum zu verlassen. Das Ergebnis: höhere Renditen bei vergleichbarem Risiko.“

Die Vorteile der Strategie

Der Anleger erhält eine deutlich höhere Rendite als bei vergleichbaren Senior-Anleihen desselben Emittenten. Im Prinzip erhalten Anleger Highyield-ähnliche Renditen, aber mit Investment Grade-Ausfallrisiko, so dass dieses Anlagesegment gerade unter Berücksichtigung des Chance-Risiko-Verhältnisses attraktiv sein kann.

Die Emittenten von Corporate Hybrids haben im Durchschnitt bessere Bilanzkennzahlen (höherer Zinsdeckungsgrad/ niedrigere Verschuldung) als Hochzins-Unternehmen und sind daher aus fundamentaler Sicht wesentlich krisenresistenter. Neben der größeren Diversifikation und den deutlich geringeren Maximalverlusten in Stressphasen sind auch die Vertragsbedingungen bei den Corporate Hybrids deutlich investorenfreundlicher.

Der Weg ins Portfolio

Es wird hier ein integrierter Top-down-/Bottom-up-Ansatz gewählt. Die Bereiche Konjunktur- und Kreditzyklus, die Analyse makroökonomischer Perspektiven und systemische Risiken bestimmen die Währungsraumattraktivität, die Portfolio-Betas und die gewählten Laufzeiten, Ratings und die Sektorallokation. So kommt man auf die strategische Allokation, welche dann mit Anleihen umgesetzt wird, welche durch taktisches Credit-Research nach dem Emittenten-Scoring (Finanzrisiko, Geschäftsrisiko und spezielle Risiken wie ESG) ausgewählt werden.

Weitere Punkte sind dann beispielsweise die relative Bewertung, Kapitalmarktfaktoren, Steuern, Benchmark und auch die Liquidität der Anleihen. Im Rahmen des Investmentprozesses werden die Anleihen intensiv fundamental sowohl quantitativ als auch qualitativ analysiert und beurteilt, und viel Zeit und Aufwand entfällt auf die anleihespezifische Prospekt- und Bedingungsanalyse.

Final kann das dann eine Empfehlung mit taktischer Ausrichtung (Kauf aus Spread-Gesichtspunkten) oder eben eine strategische Empfehlung (aus Ratinggesichtspunkten) ergeben. Aus einem Universum von rund 1.350 Anleihen von 700 Emittenten, werden die mit einem Emissionsvolumen kleiner als 250 Millionen Euro gewählt. Das sind rund 350 Anleihen von 150 Emittenten.

Aus diesen verbleiben rund 200 Anleihen von 70 Emittenten, die dem Investment-Grade-Sektor zuzuordnen sind. Aus dieser Auswahl kommen etwa 100 Anleihen von 50 Emittenten ins finale Portfolio. Da es laufend neue Anleihen gibt, erhöht sich die Auswahl, und auch das Diversifikationspotenzial wird entsprechend größer.

Zahlen und Fakten zum Portfolio

Das durchschnittliche Anleihen-Rating des Portfolios (Stand: 30. September 2024) liegt bei BBB und die laufende Verzinsung des Anleihenbestandes bei 4,41 Prozent bei einer Rendite auf Endfälligkeit bei durchschnittlich 4,83 Prozent.

Versorger ist der am höchsten gewichtete Sektor mit rund 34 Prozent, gefolgt von Energie mit knapp 25 Prozent und Kommunikation mit circa 13,5 Prozent. Das Fondsvolumen beträgt etwa 339 Millionen Euro.