Fondsmanager und Volkswirte zur Ratssitzung „EZB wird Kauf von Staatsanleihen beschließen“
Andrew Bosomworth, Leiter Portfoliomanagement, Pimco Deutschland
Wenn der EZB-Rat, das oberste Beschlussorgan der Europäischen Zentralbank, an diesem Donnerstag zu seiner Sitzung zusammenkommt, dann wird es um eine einzige zentrale Frage gehen: Nämlich wie die Details aussehen werden, wenn das Quantitative Easing (QE) genannte Anleihenkaufprogramm demnächst umgesetzt wird. Das „ob“ und „wann“ steht schon gar nicht mehr zur Debatte.
Wir gehen davon aus, dass die EZB ein Aufkaufprogramm für Anleihen mit einem Volumen zwischen 500 und 1.000 Milliarden Euro auflegen wird. Es dürfte sich auf Staatsanleihen konzentrieren, bei der Verteilung wird der Kapital-Schlüssel der EZB als Richtwert dienen, und es wird voraussichtlich die ein oder andere Form eines Risikoausgleichs geben für den Fall, dass die erworbenen Anleihen Verluste produzieren (oder total ausfallen).
Wir erwarten, dass QE ähnliche Effekte auf die Eurozone haben wird wie es andere QE-Programme anderer Zentralbanken in der Vergangenheit hatten. Am wichtigsten dabei: Die Auswirkungen auf die Realwirtschaft werden davon abhängen, wie die Regierungen der Eurozone reagieren und antworten.
Indem die Kapital-Kosten für Investitionen gesenkt werden, kann QE die Regierungen der Eurozone in ihrem Bestreben unterstützen, das Wachstum anzukurbeln – zum Beispiel durch wachstumsfördernde Reformen oder Investitionen in produktive Infrastruktureinrichtungen.
Indem neu geschaffene Mindestreserven gegen Staatsanleihen eingetauscht werden, wird QE die Risiko-Prämien anderer Asset-Klassen und Finanzinstrumente wie Hypothekendarlehen, Unternehmensanleihen und Aktien schrumpfen lassen und gleichzeitig den Außenwert des Euros sinken lassen. Viele dieser finanziellen Effekte dürften jedoch schon eingepreist sein.
Die Reaktion des Marktes wird deshalb höchstwahrscheinlich davon abhängen, wie die drei voneinander abhängigen Stellschrauben des QE bedient werden: Namentlich sind das Risikoausgleich, Volumen und Aufteilungs-Schlüssel.
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