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Aktualisiert am 16.05.2018 - 16:44 UhrLesedauer: 4 Minuten
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Franklin Templeton Investments Inflationsanstieg würde europäische Aktien anschieben

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Warum ist dies für die Ertragslage europäischer Unternehmen relevant?

Die Differenz zwischen den Gewinnen US-amerikanischer und europäischer Unternehmen hat sich in den letzten Jahren hartnäckig gehalten. Die Gewinne europäischer Unternehmen liegen derzeit weiterhin 60 Prozent unter den 2008 bzw. 2009 erzielten Spitzenwerten, während US-Unternehmen heute 10 Prozent mehr verdienen als vor acht oder neun Jahren.**

Beobachter haben für diese Diskrepanz eine ganze Reihe möglicher Gründe angeführt, darunter auch die Behauptung, die von der Europäischen Zentralbank verfolgte Geldpolitik könne ohne eine fiskalpolitische Vereinigung keine Wirkung entfalten. Eine weitere Vermutung betrifft die positiven Ertragswirkungen von Aktienrückkäufen in den USA, wo derartige Maßnahmen seit jeher durch das Steuerreglement unterstützt werden.
Unserer Ansicht nach liegt der Hauptgrund, warum die Gewinne europäischer Unternehmen weiterhin hinter denen ihrer US-amerikanischen Pendants hinterherhinken, darin, dass sich die Gewinnmargen in Europa noch nicht so weit erholt haben, wie man es sich erhoffen würde. Es mag für Beobachter ein Leichtes sein, zu konstatieren, dass die europäischen Arbeitsmärkte nicht so konkurrenzfähig sind wie der US-Markt und somit nicht so flexibel auf eine Abschwächung der Nachfrage reagieren können. Wir glauben jedoch nicht, dass dies der Fall ist; aus unserer Sicht waren die Lohnkosten in Europa zuletzt äußerst wettbewerbsfähig.*** Stattdessen vermuten wir das zugrundeliegende Problem in der Preisgestaltung. Europäische Unternehmen sind in der Regel Preisnehmer. Wenn die Inflation sinkt, tendieren europäische Unternehmen dazu, ihre Preise zu senken, um mit ihren Wettbewerbern aus den USA und Asien mithalten zu können. Wenn die Inflation wieder steigt, erhöhen europäische Unternehmen ihre Preise normalerweise.

Daher rechnen wir damit, dass sich die Gewinnlücke zu den USA schließen wird, sobald europäische Unternehmen beginnen, auf die steigende Inflation zu reagieren.

** Quelle: FactSet. Alle Daten per 31. Dezember 2016.
*** Eurostat, Dezember 2016.

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Hinweis: Diese Mitteilung des Unternehmens richtet sich ausschließlich an professionelle Investoren. Sie wurde redaktionell nur leicht bearbeitet.
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