Für und Wider in China Welche fünf Punkte bei Staatsunternehmen zu beachten sind

Wesentliche Bedenken bestehen bezüglich der Frage, ob ein unabhängiger Betrieb dieser Unternehmen unter staatlicher Leitung möglich ist, ohne Interessenkonflikte zwischen Mehrheits- und Minderheitsaktionären zu riskieren. Durch ein im Jahr 2013 unter Präsident Xi aufgelegtes Reformprogramm veränderte sich die Rolle der Regierung von der Verwaltung von Staatsunternehmen hin zur Verwaltung von Staatskapital. Dies stellt die bedeutendste politische Maßnahme der Regierung zur Vermeidung solcher Interessenkonflikte dar. Die Regierung kann nun strategisch wichtige Sektoren mit Kapital versorgen, hat jedoch weitaus weniger Einfluss auf das Tagesgeschäft der Staatsunternehmen. Im Rahmen dieser Reformen setzt das SASAC mehrere effizienzsteigernde Maßnahmen um, unter anderem die Förderung privater Kapitalanlagen in staatliche Unternehmen, weitere Börsengänge, Veräußerungen von Vermögenswerten mit unterdurchschnittlicher Wertentwicklung und Förderung von M&A-Transaktionen.

Im Jahr 2017 stellte das SASAC weitere Initiativen vor, die Chinas anhaltenden Reformwillen belegen:

• Einführung strukturierter Einstellungs- und Ernennungssysteme für die oberste Führungsebene und externe Direktoren
• Maßnahmen hinsichtlich der Beziehungen von Unternehmen zu nahestehenden Gesellschaften und Personen
• Höhere Transparenz in Entscheidungsprozessen
• Antikorruptionsmaßnahmen
• Steigerung der Dividendenauszahlungen
• Kapazitätsstillegungen zur Rentabilitätssteigerung
• strenge Umweltkontrollen zur Einhaltung der Emissionsvorschriften

Die Reformen haben ohne Zweifel zu einer Verbesserung der Managementpraktiken sowie zu beeindruckenden Steigerungen der Wettbewerbsfähigkeit und Rentabilität von staatlich geführten Unternehmen beigetragen. Diese Maßnahmen stellen zwar konkrete Schritte in die richtige Richtung dar, insgesamt ist die Situation aber alles andere als perfekt. So weisen die meisten Vorstandsgremien nicht mehrheitlich unabhängige Direktoren auf.  Die erwarteten Synergien aus dem Zusammenschluss großer Staatsunternehmen konnten nicht immer realisiert werden. Die sozialen Verpflichtungen und das Fehlen von Management-Incentives wirken sich auch negativ auf die Entscheidungsprozesse von Staatsunternehmen aus.

Wo sind die Investitionsgelegenheiten zu finden?

Privatunternehmen bieten im Vergleich zu chinesischen Staatsunternehmen bessere Renditen. Innerhalb des Anlageuniversums der Staatsunternehmen ließen sich historisch jedoch die höchsten Renditen in strategisch unbedeutenderen Sektoren erzielen. Dies lässt sich größtenteils auf den Wettbewerb mit Privatunternehmen um Marktanteile zurückführen. Viele dieser nicht-strategischen Staatsunternehmen erzielen Gewinne durch die Nutzung innovativer Technologien, Brand-Building und eine bessere Entscheidungsfindung auf Managementebene.

Staatlich geführte Unternehmen in diesen nicht-strategischen Sektoren sind ein beliebtes Investitionsziel. In wettbewerbsintensiven Branchen weisen diese Unternehmen aufgrund ihrer besseren Unternehmensführung, Effizienz und Entscheidungsverfahren tendenziell eine überdurchschnittliche Wertentwicklung auf. Diese Unternehmen weisen unter anderem die folgenden Gemeinsamkeiten auf:

• Mitarbeiterbeteiligungsprogramme
• marktbasierte Vergütungssysteme
• professionelle Managementteams mit langjähriger Branchenerfahrung
• starke Marken und Vertriebsnetzwerke sowie begrenzte regulatorische Risiken

Dies begünstigt die Angleichung der Interessen von Mehrheits- und Minderheitsaktionären. Beispiele für diese Entwicklung sind die staatlichen Spirituosenhersteller Kweichow Moutai und Wuliangye Yibin.

Kweichow Moutai ist einer der bekanntesten Hersteller von erstklassigem Baijiu, der als chinesisches Nationalgetränk gilt. Die Regierung der südchinesischen Provinz Guizhou hält 65 Prozent der Anteile an dem Unternehmen. Chinas größter Hersteller dieser Spirituose ist das staatlich geführte Unternehmen Wuliangye Yibin (dt. etwa: Schnaps aus fünf Getreidesorten) mit Sitz in Yibin in der Provinz Sichuan. Diese Unternehmen zählen zu den wertvollsten Spirituosenherstellern der Welt und stehen beispielhaft für hohe Aktionärsrenditen im chinesischen SOE-Segment. Beide Unternehmen verfügen über Premium-Marken und unterhalten ein Mitarbeiterbeteiligungsprogramm gekoppelt an Gewinnvorgaben für die obere und mittlere Führungsebene.