Aufwärtstrend intakt Was Gold jetzt auf neue Rekordhochs treibt
Seit Ende 2022 hat sich die langfristige inverse Beziehung zwischen dem Goldpreis und den Realzinsen entkoppelt. Dies spiegelt den wachsenden Einfluss der globalen Fiskalpolitik und der Währungsabwertung, einen starken Anstieg der Käufe der Zentralbanken sowie ein Umfeld erhöhter geopolitischer Risiken wider. Daher halten wir es Anlagesicht halten wir es für sinnvoll, ein gewisses Engagement in Gold sowie in einer diversifizierten Reihe anderer Rohstoffe über rohstoffbezogene Aktien in Betracht zu ziehen.
Gold dient seit Jahrtausenden als Wertspeicher
Gold wird seit Tausenden von Jahren als Wertaufbewahrungsmittel geschätzt. Bis zu der Zeit, als die USA den Goldstandard im Jahr 1971 aufgaben, waren die wichtigsten Fiat-Währungen (auch bekannt als „Papiergeld“) durch definierte Mengen an Gold gedeckt und konnten jederzeit in Gold umgetauscht werden. Obwohl wir uns nicht mehr auf einem Goldstandard befinden, wird Gold nach wie vor als stabile Währung angesehen, da es von Natur aus knapp ist.
Es kann nicht einfach in Umlauf gebracht werden, wie es bei Fiat-Währungen der Fall ist, die von den Zentralbanken leicht hergestellt werden können. Wenn Regierungen in finanzielle Schwierigkeiten geraten, ist es viel zu einfach, ihre Währungen abzuwerten, indem mehr Geld produziert wird. Im Extremfall führt dies zu einer Hyperinflation.
Die Weimarer Republik – die Zeit zwischen den beiden Weltkriegen in Deutschland – ist vielleicht das bekannteste historische Beispiel dafür, aber es gibt auch neuere Beispiele in Schwellenländern wie Argentinien und Simbabwe. Und wegen dieser Möglichkeit, dass die Ersparnisse eines Menschen von verschwenderischen Regierungen „vernichtet“ werden, erfreut sich Gold weiterhin als stabile Wertanlage großer Beliebtheit.
Gold und Realzins in neuer Beziehung
Seit Jahrzehnten besteht eine im Allgemeinen stabile inverse Beziehung zwischen dem Goldpreis in US-Dollar (USD) und den Realzinsen (Nominalzinsen abzüglich Inflation). Das macht Sinn, wenn man bedenkt, dass Gold keine Rendite bringt. Wenn die Realzinsen hoch sind, besteht ein Anreiz, den US-Dollar zu halten, da er reale Erträge generieren kann. Umgekehrt sinkt der Anreiz, US-Dollar zu halten, und der Goldpreis steigt, wenn die Realzinsen fallen oder sogar negativ werden.
Grafik: Goldpreis versus Tips-Rendite invertiert (Realzinsen)
Stand: 24. Oktober 2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. TIPS = 10-jährige inflationsgeschützte US-Staatsanleihen. Quelle: Bloomberg Finance L.P. Analyse von T. Rowe Price.
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Dieser Zusammenhang hat sich jedoch ab Ende 2022 merklich entkoppelt.
Steigende Haushaltsdefizite
Eine mögliche Erklärung ist, dass Gold nicht nur von der Geldpolitik beeinflusst wird, die die Zinssätze bestimmt, sondern auch von der Fiskalpolitik. Wenn die US-Regierung große Haushaltsdefizite anhäuft und die Staatsverschuldung beschleunigt ansteigt, wertet sie die Währung grundsätzlich ab. Die durch die lockere Fiskalpolitik erhöhte Liquidität gleicht die Straffung der Geldpolitik mehr als aus. Dies führt zu einem höheren Goldpreis.
Andere Länder, darunter China, erkannten schnell, dass sie am besten ihre eigenen Reserven sichern mussten, um das Risiko zu zukünftiger Konflikte mit den USA und ihren Verbündeten zu vermeiden. Der Kauf von Gold war eine Möglichkeit, dies zu tun.
Um es klar zu sagen: Dies ist nicht nur ein US-amerikanisches Phänomen. Fast alle Währungen verlieren an Wert, indem sie das Angebot in rasantem Tempo erhöhen. Aus diesem Grund hat sich Gold von der Beziehung zwischen dem US-Dollar und anderen wichtigen Währungen abgekoppelt hat. Es geht nicht um US-Dollar gegenüber Euro oder Yen. Stattdessen verlieren fast ALLE Fiat-Währungen gegenüber Gold an Wert. Die Geldmenge (gemessen an M2) ist in vielen Ländern deutlich schneller gestiegen als in den USA.
Tabelle: Geldmenge und Auswirkungen auf die Währung
Stand: 25. Oktober 2024, Daten für Indonesien seit 2001, Daten für Argentinien seit 2002, Daten für Japan seit 2003. Geldmenge in lokaler Währung. Quelle: Bloomberg Finance L.P. Analyse von T. Rowe Price.
Käufe der Zentralbanken
Ein weiterer Treiber für die Stärke des Goldpreises war eine deutliche Zunahme der Käufe durch die Zentralbanken. Diese Käufe dürften darauf zurückzuführen sein, dass mehrere andere Länder ihre Abhängigkeit vom US-Dollar als Weltreservewährung zu verringern wollen. Die impliziten Käufe der Zentralbanken haben im Jahr 2022 deutlich zugenommen.
