Gold-Serie, Teil 9 „Eine Marktwende steht bevor“
Auch Goldminen profitieren vom aktuellen Goldrausch: Die Kurse der Goldminen-Aktien haben sich in den letzten Tagen sogar verdoppelt. Sind diese Aktien nun fair bewertet oder ist da noch Luft nach oben?
Hathaway: Goldminenaktien stellen eine Möglichkeit dar, um dynamisch an den Folgen geldpolitischer Umwälzungen zu partizipieren. Sollte sich das oben beschriebene Szenario wie von uns vermutet bewahrheiten, gibt es noch viel mehr Luft nach oben. Unserer Beobachtung zufolge geht diese Rally mit einer extremen Skepsis und Vorsicht in der Öffentlichkeit einher. Dies ist ein klassischer Indikator dafür, dass eine Marktwende bevorsteht und mit grösseren Neuerungen zu rechnen ist.
Können die Goldproduzenten beim aktuellen Preisniveau profitabel arbeiten?
Hathaway: Die Goldminen erwirtschaften zwar Einnahmen, hohe Gewinne beziehungsweise Kapitalrenditen werfen sie momentan aber nicht ab. Tendiert der Goldpreis nach oben, wird dies für sie in puncto Ertragssituation, Cashflow und Bilanzsolidität Wunder bewirken. Allerdings ist die Goldindustrie nicht homogen. Unter den Akteuren finden sich gute und schlechte Unternehmen. Manche schaffen Werte, andere sind Geldvernichter. Wir erachten es als unsere Aufgabe, zwischen diesen beiden Kategorien zu unterscheiden und, gestützt auf unser umfassendes Research, nur Aktien von Unternehmen zu halten, deren Geschäftsleitungen aus unserer Sicht einen Mehrwert für unsere Aktionäre schaffen können. Im Zusammenspiel mit einem günstigen Goldpreisumfeld könnte dieser Ansatz zu überdurchschnittlichen Anlagerenditen führen.
Ist die Konsolidierungswelle auf dem Goldminen-Markt schon vorbei? Und sind Minengesellschaften, die die Goldpreiseinbrüche des vergangenen Jahres überstanden haben, mittlerweile besser aufgestellt als vor den Preiseinbrüchen?
Hathaway: Konsolidierung ist ein kontinuierlicher, immer wiederkehrender Prozess. Momentan beobachten wir, dass einige grössere Unternehmen zur Reduzierung der Schulden in ihrer Bilanz Vermögenswerte veräussern. In manchen Fällen schaffen Akteure, die im aktuellen, von uns als Käufermarkt eingeschätzten Umfeld Vermögenswerte zu günstigen Bedingungen kaufen, Shareholder Value. Dies ist derzeit eines unserer wichtigsten Anlagethemen. Irgendwann in der Zukunft, wahrscheinlich in ein oder zwei Jahren, werden wir es dann wieder mit einem Verkäufermarkt zu tun haben, wenn die Aktienkurse aufgrund viel höherer Goldpreise stark gestiegen sind. In unserem Portfolio halten wir viele Unternehmen, die dann attraktive Übernahmeziele darstellen werden.
Was sind derzeit die Hauptprobleme der Minengesellschaften?
Hathaway: Das grösste Problem besteht unserer Meinung nach in einem schlechten Management. Daran hat sich seit fast zwanzig Jahren – so lange investieren wir bereits in Goldminen – nichts geändert. Es ist eine harte Branche. Allerdings meinen wir, verschiedene Managementteams identifiziert zu haben, auf welche diese pauschale Aussage nicht zutrifft. Einem guten Management gelingt es, die inhärenten Probleme der Goldminenindustrie erfolgreich zu lösen. Zu diesen Problemen zählen unter anderem die häufig schwierige und komplexe politische Lage von Ländern mit Goldvorkommen, die Berücksichtigung sozialer und ökologischer Anliegen und die Überwachung riesiger Investitionsprojekte. Die Liste der Themen ist lang. Ein gutes Management zeichnet sich dadurch aus, dass es ganz anders mit diesen Problemen umgeht.
