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Hüfners Wochenkommentar „Der Euro leidet immer noch unter den Spätfolgen der großen Finanzkrise“

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Grafik: Hüfner/Eurostat

Schauen Sie sich die Entwicklung der öffentlichen Defizite an (Grafik). Man kann hier klar zwei Abschnitte erkennen. Bis 2007/2008 lagen die Kurven relativ nahe beieinander. Es ging mal nach oben und mal nach unten. Das war nicht ideal, aber vertretbar. 2007 waren die öffentlichen Finanzen im Euroraum niedriger als 1999. Dann kam die Finanzkrise. Zur Bekämpfung der Rezession wurden die Defizite drastisch ausgeweitet. Danach mussten sie wieder zurückgeführt werden. In dieser Phase befinden wir uns noch immer. Dass das so lange dauert, ist, wie die Geschichte lehrt, bei so großen Krisen nicht ungewöhnlich. Man braucht einen langen Atem.

Die Gesundung der öffentlichen Finanzen verlief in den einzelnen Mitgliedsländern weitgehend synchron. Der einzige Ausreißer ist Deutschland. Es legte bei der Konsolidierung ein größeres Tempo vor. Damit erreichte es bereits 2012 fast wieder ein ausgeglichenes Budget. Im Nachhinein gesehen war das vermutlich ein Fehler. Eine etwas langsamere Konsolidierung hätte in Deutschland mehr Investitionen erlaubt und wäre für den Zusammenhalt in Europa hilfreicher gewesen.

„Die USA haben größeres Tempo vorgelegt“

Die USA hatten in der Rezession ein noch größeres Defizit. Auch sie haben es seit 2010 kräftig zurückgeführt. Heute ist das Defizit der USA gemessen am BIP (3,5 %) aber immer noch größer als das des Euroraums (2,1 %). 

Was für die öffentlichen Finanzen gilt, trifft auch für viele andere Bereiche zu. Die Bankensysteme mussten neu geordnet werden. Die Arbeits- und Gütermärkte mussten flexibler gemacht werden. Die Geldpolitik muss wieder auf einen normalen Pfad zurückgeführt werden. Für all dies sind massive Strukturreformen erforderlich. Sie brauchen Zeit, vor allem auch weil es schwer ist, für sie ausreichende demokratische Mehrheiten zu finden. Freilich haben die USA hier mehr Mut bewiesen und ein größeres Tempo vorgelegt als manche Europäer. Das hängt aber nicht unbedingt mit dem Euro zusammen, sondern eher mit der Mentalität der Europäer, die bei Veränderungen immer etwas langsamer sind. 

Die Schlussfolgerung daraus: Die Schwierigkeiten, mit denen wir es derzeit beim Euro zu tun haben, sind nicht in erster Linie Fehler der Währungsunion, wie oft gesagt wird. Sie sind vielmehr zu einem großen Teil die Spätfolgen der großen Finanzkrise. Sie hat die Welt durcheinandergewirbelt und zwang die einzelnen Staaten, sich wieder neu aufzustellen. Das war für alle eine Riesenaufgabe, besonders natürlich für eine so junge Währung wie den Euro.

Für den Anleger

Lassen Sie sich von den Kritikern des Euros nicht verunsichern. So schlecht wie vielfach gesagt wird, ist die Gemeinschaftswährung nicht. Es gibt keinen Grund, dass wir nach Abschluss der Konsolidierung (in vielleicht zwei bis drei Jahren) nicht auch im Euro wieder normalere Verhältnisse haben. Der Euroraum ist immer noch ein guter Platz, um Geld zu investieren. In den nächsten Monaten werden die hiesigen Kapitalmärkte in Europa wegen der Wahlen in vielen Ländern nervös sein. Auf lange Sicht gibt es aber nicht viele Märkte und Plätze in der Welt, wo man sein Geld so gut investieren kann.

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