Anleiheinvestments In Schwellenländern passiv mehr Rendite erzielen
Vorzüge des Advantage ETF
Der PIMCO EM Advantage Local Bond ETF bildet einen Index ab, dem eine andere Konstruktionsweise zugrunde liegt: Anstatt die Marktkapitalisierung der ausstehenden Schuldtitel als Gewichtungsfaktor anzuwenden, greift der EM Advantage Index auf das BIP der jeweiligen Länder zurück, um ihr Gewicht im Index zu bestimmen. Diese Konstruktionslogik ergibt zum einen ein geringeres Engagement in den am höchsten verschuldeten Schwellenländern. Zum anderen steigt das Engagement in größeren Volkswirtschaften, einschließlich China und Indien, die in traditionellen Benchmarks in der Regel nicht angemessen vertreten sind. Somit berücksichtigt der EM Advantage Index einen größeren Anteil des Schwellenländer-BIP als traditionelle marktgewichtete Indizes, wie etwa der JP Morgan GBI-EM GD, und sorgt für eine gerechtere Repräsentation der Schwellenmärkte im Portfolio (unter Berücksichtigung des maximalen Engagements von 15 Prozent pro Land).
Außerdem legt der Index ein Länderrating von mindestens BB- fest und führt mehrere Liquiditäts- und Handelsbarkeitstests durch, wodurch er eine Hürde für Länder mit illiquiden oder unzugänglichen Lokalmärkten beseitigt. In solchen Fällen sind wir bemüht, unser Engagement über Devisentermingeschäfte und nicht über Anleihen aufzubauen.
Doch ungeachtet der besseren Repräsentation der einzelnen Schwellenländer und der höheren Qualität steht auch der EM Advantage Index unter dem Einfluss von Faktoren, die sich nachteilig auf die Wertentwicklung auswirken. Schwellenländer-Anleger könnten daher nachstehende Strategien ausloten, um die benchmarkbedingte Minderperformance abzuschwächen.
Geschickte Nutzung von Ineffizienzen
Wie gesagt: Eine vollständige Indexnachbildung kann sehr kostspielig sein, während sie Ineffizienzen an den Märkten für lokale Schwellenländeranleihen möglicherweise außer Acht lässt. Wir haben vor diesem Hintergrund ein Optimierungsmodell im Einsatz, das die Wertpapiere im Index, basierend auf Carry- und Value-Faktoren in den zugrunde liegenden Anleihen, über- oder untergewichtet und das Engagement mit Blick auf die geschätzten Transaktionskosten optimiert. Im Rahmen des Risikomanagements beschränken wir die Gesamtduration des Portfolios, die Duration der einzelnen Schwellenländer und das Kurvenengagement. Außerdem gehen wir keine Währungsrisiken gegenüber der Benchmark ein. Das sich daraus ergebende Portfolio bildet die Risikofaktoren im Index sehr genau nach, während es den Faktor Carry (der Faktor beschreibt die Tendenz, dass Wertpapiere mit hohen Renditen auch eine bessere Kursentwicklung aufweisen) maximiert und bestehende Ineffizienzen zwischen einzelnen Ländern ausnutzt.
Intelligente Neugewichtung und Steuerung der Umschlagshäufigkeit
Da ein Index jeden Monat neu gewichtet werden muss, um Ergänzungen und Ausschlüsse zu berücksichtigen und Gewichtungsobergrenzen einzuhalten, können sich Anleger Ineffizienzen beim Handel zunutze machen, indem sie weniger häufig und zuweilen kurz vor der regelmäßigen Indexneugewichtung handeln. Unserer Beobachtung nach liegt die optimale Handelsfrequenz zur Verringerung der Handelskosten zwischen drei und dreieinhalb Monaten. Des Weiteren können wir umfangreiche Neugewichtungen im Index vorhersehen und bereits im Vorfeld entsprechende Transaktionen tätigen, um Transaktionskosten zu sparen. Außerdem können wir Neuemissionen antizipieren und sind dank unserer Größe in der Lage, Engagements in den entsprechenden Titeln einzugehen, bevor sie in die Benchmark aufgenommen werden.
Strategien zur Steueroptimierung
Nicht zuletzt können internationale Anlagen, je nach Land und Steuergebiet, aufgrund ihrer Besteuerung die Wertentwicklung belasten. In Ländern wie Kolumbien, Brasilien und Indonesien werden lokale Steuern auf Einkommen oder Kapitalgewinne der Anleger erhoben. Wir wenden vielfältige Strategien an, einschließlich Offshore-Emissionen, um den Steuereffekt von Schwellenländeranlagen zu minimieren oder aufzuheben.
