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Janus Henderson Investments High Yield Bonds – Umgang mit volatilen Märkten

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Hier ist die Lage erfreulich. Die durchschnittliche Rendite am globalen High Yield Markt beträgt nun fast 8 % und die Spreads liegen um die 750 Basispunkte (bei Handelsschluss am 12. März 2020)3. Basierend auf den Gegebenheiten in früheren Krisen schätzen wir, dass die derzeitigen Bonitäts-Spreads eine 60-70%ige Wahrscheinlichkeit einer schwerwiegenden Rezession unterstellen. In einem negativen Szenario könnten sich die Spreads noch mehr ausweiten, allerdings ist ein erheblicher Teil der Skepsis bereits in den Kursen berücksichtigt.

3Quelle: Bloomberg, ICE BofA Global High Yield Index, Yield-to-Worst vs. Staatsanleihen, Spread-to-Worst vs-Staatsanleihen, Stand: 12. März 2020. Der Spread-to-Worst stellt die Mehrrendite gegenüber vergleichbaren Staatsanleihen dar, die sich bei möglichen frühzeitigen Anleihenkündigungen ergeben würde.

Positionierung

Wir sind in der vergangenen Woche gegenüber dem Hochzinsmarkt vorsichtiger geworden. Dafür sprach das Coronavirus sowie der unsichere kurzfristige Ausblick angesichts seiner weiteren Ausbreitung und der möglichen Auswirkungen auf das globale Wirtschaftswachstum. Deswegen haben wir uns im Hinblick auf das gesamte Credit Risk gegenüber dem Index leicht untergewichtet positioniert. Der Fokus unserer relativ defensiven Positionierung liegt auf Emittenten, die wir aus fundamentaler Sicht schätzen. Gleichzeitig sind Papiere aus zyklischen Sektoren untergewichtet, die gegenüber einer Eintrübung des Konjunkturumfelds stärker exponiert sind. Dazu gehören beispielsweise die Bereiche Automobilindustrie, Konsumgüter und Dienstleistungen. Am Montag, den 9. März, haben wir das Risiko in einigen Energietiteln weiter reduziert. Dasselbe gilt für Emittenten, die einen indirekten Bezug zum Energiesektor aufweisen oder eine stärker zyklische Charakteristik besitzen. Wir streben eine tendenzielle Reduzierung des Risikos bei Titeln an, deren Kurse oder Spreads sich bisher noch relativ gut gehalten haben bzw. deren fundamentale Lage mit größerer Wahrscheinlichkeit unter der Abschwächung der Konjunktur leiden wird.

Global High Yield-Strategie: Gegenüber dem Energiesektor sind wir insgesamt neutral positioniert. In den USA sind wir dort untergewichtet, während in Titeln aus Europa und den Schwellenländern eine leichte Übergewichtung besteht.

Euro High Yield-Strategie: Im Energiesegment steht eine geringfügige Übergewichtung.

Weitere Anpassungen

Wir halten uns weiterhin an unseren Investmentprozess, wozu die Verringerung einiger Positionen im Energiebereich um ein Drittel im Rahmen unserer Stop-Loss-Disziplin gehört. Die Liquidität am Markt hat sich zwar verschlechtert, ist aber in geringerem Umfang noch gegeben. Wir sind nach wie vor imstande zu handeln, auch wenn wir die Trading-Aktivität möglichst geringhalten, um unnötige Transaktionskosten zu vermeiden. Im Hinblick auf verschiedene Wertpapiere ist es zu gewissen Verwerfungen gekommen. Allerdings bevorzugen wir es beim derzeitigen Niveau der Kursschwankungen, nur in kleinem Umfang zu handeln, um das Ausführungsrisiko zu begrenzen.

Weitere Experten-Einblicke zum Thema COVID-19 finden Sie hier.

Nur für professionelle Anleger. Zu Werbezwecken.

Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von denen anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere, Fonds, Sektoren oder Indizes in diesem Artikel stellt weder ein Angebot oder eine Aufforderung zu deren Erwerb oder Verkauf dar, noch ist sie Teil eines solchen Angebots oder einer solchen Aufforderung.

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