Kleine Schuldner ganz groß „Er spielt seine Stärke in der Krise aus“

Muss der niedrig oder hoch sein?

Ich verstehe, worauf Sie hinauswollen. Ein niedriger Verbrauch kann auch ein Zeichen für effiziente Technik sein. Aber wir haben festgestellt, dass hoch entwickelte Länder im Durchschnitt auch einen hohen Energieverbrauch haben.

Aber mit Verlaub, solche Analysen sind ganz normales aktives Anleihemanagement. Wozu der Umweg über einen Index?

Es geht hier um die Kosten. Die sind angesichts der niedrigen Zinsen am Markt noch wichtiger als je zuvor. Die Citigroup nutzt die vier genannten Kriterien, um ihren Index zu bauen. Sie hat davon einige in ihrer Palette, die sie Rafi nennt. Dem Index folgen wir mit unserem Fonds möglichst genau.

Aber auch dabei entstehen Kosten, und die Citigroup will für so einen komplizierten Index sicherlich auch Geld haben.

Wir liegen bei einer Gesamtkostenquote von 0,25 Prozent im Jahr. Und da ist alles enthalten. Ein aktiver Rentenfonds kann gut und gerne ein Vielfaches davon kosten.

Wie viele Länder haben Sie derzeit im Portfolio?

23, und wenn Sie mich fragen, wird aus diesen Ländern in den kommenden 50 Jahren das hauptsächliche Wirtschaftswachstum herkommen. Es sind unter anderem Länder wie Norwegen, Australien und Südkorea.

Wie verhält sich Ihr Fonds im Verhältnis zum Markt und zur Konkurrenz?

In normalen Märkten läuft er mit dem Markt mit und bringt ähnlich viel wie kapitalgewichtete Indizes und andere Fonds. Seine Stärke spielt er aber in der Krise aus. Er untergewichtet große Schuldner stark und bleibt deshalb stabiler.

Nehmen wir Japan als Beispiel. Das Land hat Schulden in Höhe der zweieinhalbfachen Jahreswirtschaftsleistung, eine überalterte Bevölkerung und nur wenige natürliche Rohstoffe. Die Lösung für den Schuldenberg kann zunächst nur lauten: die Währung kräftig abwerten.

Dann verlieren die Schulden im internationalen Vergleich an Wert. Das ist aber für internationale Investoren nichts anderes als ein Zahlungsausfall. Das betrifft unseren Fonds in einem viel geringeren Maße im Vergleich zu klassischen Fonds.