Ein weiteres gutes Jahr für Technologiewerte und Aktien insgesamt war 2024: Die Renditen zeigten starke Aktienerträge. Angeführt wurde diese Entwicklung von den „Magnificent Seven“, den US-Mega-Cap-Technologiewerten, die die Outperformance der Aktien anführten. Im Gegensatz dazu lagen die Renditen von Staatsanleihen bei Null. Einige Ausnahmen gab es, beispielsweise Hochzinsanleihen mit ihren aktienähnlichen Leistungsmerkmalen.
Auf ein Jahr der Erholung in 2023 folgte ein weiteres Jahr des Wirtschaftswachstums und der Aktiengewinne im Jahr 2024, angeführt von den USA, die sowohl die Erwartungen als auch den Rest der Welt übertroffen haben.
Der Blick auf die Volkswirtschaften und Märkte zeigt, dass die meisten dieser Trends im Jahr 2025 intakt bleiben sollten.
Grafik 1: Marktentwicklung 2024 (Year-to-Date)
Zinssenkungen unterstützen eine anhaltende Outperformance der USA
Die „makellose Disinflation“ in den USA ist weiterhin auf Kurs. Die sinkende Inflation führt zu rückläufigen Lohnzuwächsen, selbst wenn die Realeinkommen zulegen. Die zurückgehende Inflation hat es der US-Notenbank auch ermöglicht, die Zinsen zu senken, was das Wachstum im Jahr 2025 unterstützen wird.
Die Wahl von Donald Trump zum Präsidenten mit republikanischer Kontrolle über den Kongress dominiert die Nachrichten aus den USA, insbesondere angesichts seiner radikalen Agenda. Unsere Einschätzung der wahrscheinlichen Auswirkungen auf die US-Wirtschaft und die Märkte deutet darauf hin, dass sich die Steuersenkungen und die Deregulierung positiv auf die Unternehmensgewinne in den USA auswirken werden und dass die Zölle wahrscheinlich weniger Auswirkungen auf die Inflation haben werden als befürchtet.
Die hohe und steigende US-Staatsverschuldung sowie das Haushaltsdefizit werden den Handlungsspielraum der neuen Regierung stark einschränken. Sie sind auch ein zentrales Risiko für die Wirtschaft und die Märkte, zumal beides keine Themen sind, auf das sich die Republikaner konzentrieren.
Grafik 2: Rezessionsängste scheinen übertrieben: Lockerung der Kreditvergabe-Standards. US-Kreditvergabe-Standards für kleine Unternehmen und reales US-BIP
