Aller guten Dinge sind vier – zumindest für Anleger am Anleihemarkt. Denn vier Themen gilt es unserer Ansicht nach im Auge zu behalten, um 2018 attraktive Renditen mit Anleihen zu erzielen.
Erstens die weitere Konjunkturentwicklung: In den USA und einigen anderen Industriestaaten sind die volkswirtschaftlichen Kapazitäten bereits voll ausgelastet – Vollbeschäftigung ist ein Indikator dafür. Dies könnte die Debatte anheizen, ob die Wirtschaft möglicherweise überhitzt, und gleichzeitig die Inflationserwartungen befeuern sowie zu höheren Inflationsrisikoprämien führen.
Zweitens erwarten wir, dass die Phase flacherer Zinsstrukturkurven zu Ende geht. Ein Auslöser dafür dürften die höheren Inflationserwartungen sein. Zudem dürfte das Emissionsvolumen bei langlaufenden Papieren tendenziell zunehmen – unter anderem infolge höherer öffentlicher Ausgaben wie etwa in den USA. Gleichzeitig ziehen Notenbanken sich als große Käufer vom Markt zurück oder denken allmählich zumindest über ihren Ausstieg nach. Insofern erwarten wir, dass die Zinsen am langen Ende der Kurve steigen.
Drittens neigt sich der Kreditzyklus unserer Ansicht nach seinem Ende entgegen. Die Fremdkapitalhebel steigen, und die Aktionäre stehen zunehmend im Fokus, während die Ausfallraten nach wie vor gering sind. Diese Gemengelage dürfte sich unserer Ansicht nach in den Bewertungen von Kreditpapieren wie Unternehmensanleihen niederschlagen und den Raum für weitere Kursgewinne einschränken. Dennoch sehen wir Kreditpapiere noch immer als wichtige Ertragsquelle und damit als integralen Portfoliobestandteil an.
Viertens betrachten wir Schwellenländeranleihen weiterhin als attraktives Marktsegment. Denn zum einen liegen die Kupons dieser Papiere höher als bei Papieren aus den Industriestaaten. Zum anderen macht die derzeit vergleichsweise geringe Volatilität von Emerging-Markets-Währungen Lokalwährungsanleihen attraktiver. Das Umfeld wird allerdings anspruchsvoller, denn immer mehr Notenbanken in den Schwellenländern gehen dazu über, die geldpolitischen Zügel zu straffen.
Für Anleger bedeuten diese vier Themen: Anleihen mit eher kürzeren Durationen wählen, einen Blick auf inflationsindexierte Anleihen werfen, sich auf qualitativ hochwertige Papiere konzentrieren und einen aktiven Portfolioansatz fahren.
