Lombard Odier Investment Managers Emissions-Boom bei Wandelanleihen erwartet
Jagd nach Rendite setzt sich fort
Nach der überraschenden Rally im Juli nahmen die globalen Aktienmärkte im August eine Auszeit. Sie entwickelten sich per Saldo fast seitwärts und beendeten den Monat mit einem Plus von 0,3 Prozent in Euro (MSCI World Total Return). Die Jagd nach Rendite setzte sich fort. Die herausragende Wertentwicklung bei Anleihen mit niedriger Qualität ging weiter und so legte der Barclays Global HY Corporate Index um 1,9 Prozent zu. Gleichzeitig kletterte der breiter gefasste Credit-Markt um 0,6 Prozent (Barclays Global Corporate Index).
Die Wertentwicklung des LO Funds–Convertible Bond liegt seit Jahresbeginn bei -0,3 Prozent nach Gebühren und damit etwa gleichauf mit der Benchmark Thomson Reuters Global Convertbible Composite Hedged EUR (-0,2 Prozent). Anleger werden aber feststellen, dass die Volatilität des Fonds niedriger ist, als die seiner Benchmark (5,2 Prozent zu 5,9 Prozent) und nur einen Bruchteil der Kursschwankungen der globalen Aktienmärkte beträgt: Beim weltweiten Aktienindex MSCI Total Return liegt die annualisierte Volatilität bei 14 Prozent in diesem Jahr.
Gewichtung von US-Titeln bringt Aktienindex im Vergleich nach vorn
Hinsichtlich der Wertentwicklung bleiben Wandelanleihen in diesem Jahr hinter globalen Aktien zurück. Der MSCI Total Return Index seit Jahresbeginn mit 3 Prozent im Plus. Diese Underperformance kann bei auf einen wesentlichen Faktor zurückgeführt werden: Das Gewicht von US-Titeln im globalen Wandelanleihe- und im globalen Aktienuniversum. Zur Verdeutlichung: Der MSCI World besteht zu 62 Prozent aus Unternehmen aus Nordamerika. Dagegen sind es im Thomson Reuters Global Focus Index nur 34 Prozent. US-Aktienmärkte haben sich in 2016 erheblich besser entwickelt: Der S&P 500 Index legte 6,3 Prozent zu, während der Euro Stoxx 50 acht Prozent verloren hat.
Die Auswirkungen dieser kräftigen Rally bei US-Aktien war angesichts der relativ geringen Gewichtung von amerikanischen Titeln im Wandelanleihen-Universum nur gedämpft spürbar. Allerdings haben die Aktien, die den europäischen Wandelanleihen aus dem LO Funds-Convertible Bond zugrunde liegen, den breiten europäischen Markt tatsächlich geschlagen.
Diese Analyse muss freilich im Zusammenhang mit 2015 gesehen werden, als Wandelanleihen deutlich besser liefen als globale Aktien. In der Tat weist der LO Fonds-Convertible Bond seit Januar 2015 eine Performance auf, die mit dem MSCI World Total Return vergleichbar ist (4,2 Prozent zu 4,8 Prozent), jedoch mit einer deutlich geringeren Volatilität (5,2 Prozent zu 13,7 Prozent auf Jahresbasis).
In den ersten acht Monaten dieses Jahres lief der Fonds nur in zwei Sektoren schlechter als die Benchmark, nämlich in den Bereichen Energie und Grundstoffe. In beiden Fällen war die niedrige Gewichtung der Branche die Quelle der Underperformance. Umgekehrt übertraf der Fonds seine Benchmark deutlich in vier Sektoren: zyklische Konsumgüter, Industrie, Healthcare und Technologie.
