M&G-Fondsmanagerin im Interview „China passt seine Kreditmärkte an“

Nehmen die Chinesen die Öffnung ihres Rentenmarktes nicht ernst?

Calich: Doch, das Engagement ist aufrichtig, aber die Öffnung wird auch einige Zeit dauern. Zuallererst werden die Behörden mit äußerster Vorsicht vorgehen, da volatilere Kapitalströme ein systemisches Risiko und eine Bedrohung für die wirtschaftliche und finanzielle Stabilität Chinas darstellen können. Darüber hinaus muss das Problem der Kreditmärkte weiter angegangen werden: Eine ausländische Beteiligung an den Renminbi-Kreditmärkten ist nahezu nicht vorhanden – die Deutsche Bank hat diese mal auf ein Prozent geschätzt.

Viele chinesische Unternehmen haben früher von einer staatlichen Garantie profitiert und so die Finanzierungskosten niedrig und ihre Kredit-Ratings höher gehalten, als wenn nur Marktkräfte gewirkt hätten. Um Chinas Kreditmärkte zu öffnen, müssen diese Unternehmen mit dem Rest der Welt gleichgestellt werden. Diese Anpassung hat bereits begonnen und führte 2018 zu einer Rekordzahl von Unternehmensausfällen in China. Darüber hinaus sind weitere Entwicklungen in Bereichen wie Corporate Governance, Transparenz und Integrität von Daten erforderlich.

Und der Offshore-Markt?

Calich: Hier lauten die Anleihen vorwiegend auf US-Dollar und somit sind Anleger der Währung, der US-Treasury-Kurve und dem Kreditrisiko des Emittenten ausgesetzt. Ein weiterer wichtiger Unterschied besteht darin, dass Anleger auf den lokalen Märkten hauptsächlich Staatsanleihen und Quasi-Staatsanleihen kaufen können. Der lokale Kreditmarkt in China ist zwar recht groß, bleibt jedoch sehr illiquide und weist immer noch keine Kreditdifferenzierung auf, denn mehr als 75 Prozent des Marktes werden von inländischen Rating-Agenturen mit AAA oder AA bewertet.

Die Beteiligung internationaler Investoren an diesem Markt ist nach wie vor sehr gering. Auf der anderen Seite ermöglicht der Offshore-USD-Markt den Anlegern den Zugang zu einer sehr großen Kohorte chinesischer Unternehmensemittenten in verschiedenen Sektoren und Ratings.

Sie sind derzeit also am Onshore-Markt nicht investiert.

Calich: Nein, derzeit sind wir dort nicht engagiert, haben jedoch ein diversifiziertes Engagement in einigen chinesischen Unternehmen auf dem Offshore-Hartwährungsmarkt.

Über die Interviewte:
Claudia Calich ist Rentenfondsmanagerin und Spezialistin für Emerging-Markets-Anleihen bei der britischen Fondsgesellschaft M&G.