Infolgedessen verändern sich die Regulierungen und die Gesellschaft mit sehr unterschiedlichen Anforderungen und Erwartungen, welche Rolle Unternehmen und Anleger spielen. Ob schnell oder langsam, die Energiewende ist in vollem Gange und verändert die Geschäftsmodelle mit deutlichen sozialen Auswirkungen für Mitarbeiter, Kunden und die Öffentlichkeit.

All dies sind reale Risiken. Nur weil wir sie nicht genau oder konsequent messen können, bedeutet dies nicht, dass wir sie weglassen können. Irgendwann werden sie sich auf unsere Investitionen auswirken. Das ist genau das, was nachhaltige und verantwortungsbewusste Investoren tun sollten: Die Risiken und die Chancen, die sich ergeben, abwägen.

Wer zahlt die Zeche?

Ist es nicht ironisch, dass es erst eines Krieges in der Ukraine bedurfte, damit die europäischen Regierungen die Dringlichkeit und Notwendigkeit der Energiewende begriffen? Die Handlungen eines autoritären Führers haben mehr bewirkt als ein Preis von 100 US-Dollar pro Tonne Kohlenstoff, um Europa in eine massive Ausweitung seines Green Deals zu treiben. Es wird nicht ausreichen, und es wird unglaublich teuer werden.

Derjenige, der die Kosten verursacht, sollte auch die Kosten tragen.

Nachhaltiges und verantwortungsbewusstes Investieren, mit all seinen grünen und grauen Farbtönen, bedeutet die bewusste Einbeziehung von Problemen, mit denen unsere Gesellschaft konfrontiert ist. Auch wenn diese Probleme Jahrzehnte in der Zukunft liegen und noch nicht von den Märkten bewertet oder von den Regierungen besteuert werden. Letztlich müssen Regierungen und die Gesellschaft ein Umfeld schaffen, in dem Kapital am besten ihren Bedürfnissen und Herausforderungen gerecht wird.

Es liegt in der Natur der Sache, dass die Begünstigten nicht die vollen Kosten tragen. Erfüllen die Regierungen also ihre Aufgabe? Regulieren sie effizient das ökologische und soziale (Fehl-)Verhalten von Unternehmen, Investoren und Endverbrauchern? Sollten sie diese von Unternehmen verursachten externen Effekte einpreisen, zum Beispiel durch die oft beschworene Kohlenstoffsteuer? Wir bezweifeln, dass die derzeitige Regulierung in Europa, dem Vereinigten Königreich und den USA es der Finanzindustrie und all ihren Akteuren ermöglichen wird, das Problem zu lösen.

Das ist das falsche Verständnis von ESG und von nachhaltigem und verantwortungsvollem Investieren. Nachhaltige und verantwortungsbewusste Investoren denken oft nicht nur an das heutige Ergebnis, sondern auch an die langfristigen Auswirkungen unserer Investitionstätigkeit – und an die Kosten der externen Effekte, die jemand in der Zukunft zu tragen hat. Diese Wirkung zu messen und zu beurteilen, ob dies nachhaltig ist, bleibt eine Beurteilung. In gewissem Sinne ist es eine Frage der Abgrenzung.

Aus ethischer Sicht sollte das Gespräch über Nachhaltigkeit alle Interessengruppen berücksichtigen. Aber im Hinblick auf die Rentabilität eines Unternehmens oder einer Investition könnte argumentiert werden, dass die Kosten für die Berücksichtigung einiger Stakeholder so langfristig oder schwer zu quantifizieren sind, dass sie in unseren harten Berechnungen nicht angemessen gewichtet werden.

Die Risiken sind langfristig – und wichtig für langfristige Investoren

Wie können wir bei allen Themen, die unter diesem belastenden Begriff ESG zusammengefasst sind, die Leistungsunterschiede analysieren, wenn die meisten Auswirkungen in den nächsten Jahrzehnten auftreten werden? Die Landschaft der Nachhaltigkeitsrisiken wird immer komplexer und vernetzter. Zwischen kurzfristiger und langfristiger Nachhaltigkeit besteht ein Spannungsfeld. Irgendwann werden externe Faktoren so teuer, dass sie von einigen Stakeholdern getragen werden müssen. Die Kosten dieser externen Faktoren, sei es im Umwelt-, Sozial- oder sonstigen Bereich, werden für den langfristigen Anleger wesentlich wichtiger.

Unsere ESG-Überzeugungen von Candriam

ESG ist ein breites Konzept. Wir müssen uns alle über unsere Definitionen klar und transparent machen und die Standards weiter verbessern. Auch hier gilt: Wer Perfektion verlangt, lässt keinen Raum für Verbesserungen. Wir alle sind Teil des Ökosystems – des Ökosystems unserer natürlichen Umwelt und unserer miteinander vernetzten Gesellschaften. Es hat lange gedauert, bis die Diskussion über den Klimawandel von der Frage „Gibt es ihn wirklich?“ abgekommen ist. Er ist real, und die Schäden sind bereits teuer. Jetzt geht es darum, wie wir damit umgehen und wer dafür aufkommt.

Die Maßnahmen, die wir ergreifen, und das Kapital, das wir bereitstellen, dürfen keine neuen negativen Auswirkungen schaffen. Was ist mit den Menschenrechten? Der Aktionär sollte von der Herstellung von Solarmodulen und den damit verbundenen Vorteilen profitieren, aber er sollte nicht davon profitieren, dass für die Herstellung Kinderarbeit eingesetzt wird. Wir wollen, dass die Energiewende allen zugutekommt, indem sie die Klimagefahr verringert. Wir müssen dafür sorgen, dass es sich um einen fairen und gerechten Übergang handelt. Arbeitsplätze werden verloren gehen – Arbeitsplätze werden geschaffen. Wir können diese Veränderungen so ausbalancieren, dass alle Beteiligten von den Vorteilen profitieren können.

Wir bei Candriam sind nach wie vor der Überzeugung, dass Unternehmen, die sich den Chancen und Herausforderungen der Nachhaltigkeit in Verbindung mit den finanziellen Chancen und Herausforderungen stellen, am ehesten in der Lage sind, Mehrwert für ihre Aktionäre zu schaffen. Wir werden also den Takt vorgeben!