Das Jahr 2023 war geprägt von großen Marktschwankungen und Unsicherheiten – ein Trend, der sich aus Sicht vieler Profi-Investoren auch 2024 fortsetzen wird. Wie eine aktuelle Umfrage der Fondsgesellschaft Natixis Investment Managers zeigt, haben Fondsselektoren, die Gelder institutioneller Anleger wie Versicherungen oder Pensionskassen verwalten, ihre Renditeprognose für 2024 im Vergleich zum Vorjahr um fast 28 Prozent nach unten korrigiert – von 8,8 auf durchschnittlich 6,3 Prozent.
Getrübte Wachstumsaussichten als Damoklesschwert
Als Hauptbelastungsfaktoren für die Stimmung am Markt nennt über die Hälfte der 500 befragten Fondsselektoren, die ein Anlagevolumen von insgesamt 34,8 Billionen US-Dollar für öffentliche und private Pensionskassen, Versicherungen, Stiftungen, Fonds und Staatsfonds managen, die Sorge vor einer deutlichen Konjunkturabkühlung. Die Angst vor Fehlern in der Geldpolitik großer Notenbanken wie der Fed oder EZB steht für mehr als ein Drittel (36 Prozent) der Befragten weit oben auf der Liste. Entsprechend skeptisch blicken die Investoren auf die Aktienmärkte: Fast 70 Prozent halten die aktuellen Bewertungen am Aktienmarkt für zu optimistisch angesichts der trüben Wirtschaftsaussichten.
Zwar erwarten immerhin knapp zwei Drittel der Umfrageteilnehmer eine „sanfte Landung“ der Wirtschaft – sprich: eine Abkühlung des Wachstums ohne Rezession. Das Szenario einer Stagflation – Wachstumsschwäche bei gleichzeitig hoher Inflation – halten gleichzeitig 60 Prozent der Befragten für wahrscheinlicher als eine sich selbst tragende, kräftige Erholung. In Asien sind die Konjunktursorgen mit 79 Prozent besonders verbreitet, aber auch am Standort Europa trifft diese Einschätzung auf zwei von drei Investoren zu.
Umfassenden Änderungen an ihrer Anlagestrategie nehmen die befragten Profianleger dennoch nicht vor. Um ihre Portfolios stabil zu halten und ihre Kunden auf ein neues Anlageumfeld vorzubereiten, schichten sie jedoch taktisch innerhalb der Anlageklassen um.
Fokus auf Zinsrisiken und Renten
Angesichts der in den vergangenen Jahren stark gestiegenen Inflation und der Zinsanhebungen großer Notenbanken rücken für 2024 potenzielle Zinsrisiken stärker in den Blickpunkt der Investoren. Die Mehrheit geht von weiteren Zinserhöhungen aus, gleichzeitig erwarten 54 Prozent im späteren Jahresverlauf auch bereits wieder Zinssenkungen.
Für drei Viertel der Befragten kommt es auf das richtige Timing an: Nur wenn weitere Zinsschritte zum richtigen Zeitpunkt erfolgen, kann eine erneute Beschleunigung der Teuerungsrate verhindert werden.
Vor diesem Hintergrund schichten Profi-Anleger ihr Geld verstärkt am Rentenmarkt um: 62 Prozent setzen auf länger laufende Anleihen, die sie für aussichtsreicher halten als kurzlaufende Titel. Bereits knapp ein Viertel hat in den vergangenen Monaten die Duration im Portfolio verlängert, also verstärkt langlaufende Rentenpapiere zugekauft. Weitere 35 Prozent warten ab und wollen Anleihen mit mehr als fünf Jahren Laufzeit kaufen, sobald die Renditen für solche Papiere auf über 5 Prozent steigen. Insgesamt sind zwei Drittel der Investoren für Anleihen optimistisch gestimmt – speziell bei Staatspapieren aus der Emea-Zone (70 Prozent) und Großbritannien (66 Prozent).
Noch ein schwieriges Jahr für Small Caps?
Angesichts der Konjunktursorgen und der erhöhten Volatilität an den Märkten setzen die Fondsselektoren vor allem auf die vermeintlich sicheren Large Caps. 62 Prozent der Befragten erwarten, dass große Unternehmen besser abschneiden werden als Small Caps. Nur 38 Prozent trauen Aktien kleinerer Unternehmen 2024 eine Outperformance zu.
Large-Cap-Unternehmen sind in der Regel etablierter, finanzstärker und weniger konjunktursensitiv. Zudem spielt die Liquidität eine Rolle: Die Aktien großer Konzerne lassen sich auch in volatilen Marktphasen leichter handeln als kleinere Titel. Dies gibt Investoren ein Stück Sicherheit. Somit passt die Bevorzugung von Large Caps durchaus zum Gedanken der defensiveren Portfolio-Positionierung.
Private Equity und Co. hoch im Kurs
Neben Anleihen sollen 2024 auch Investitionen in nicht börsennotierte Vermögenswerte, sogenannte Private Assets, stark im Fokus der Anleger stehen. 79 Prozent der Befragten sind bereits in Private Equity engagiert, neun von zehn von ihnen wollen ihre Investments hier mindestens konstant halten, 39 Prozent planen sogar eine Ausweitung.
Auch Private Debt ist gefragt: 57 Prozent der Umfrageteilnehmer sehen hier attraktive Investitionschancen. Private Equity wird ebenfalls von mehr als der Hälfte (55 Prozent) der befragten Fondsselektoren favorisiert. Dies liegt nicht zuletzt am anhaltenden Trend zur „Retailisierung“, der Privatkunden den Zugang zum lange Zeit institutionellen Investoren vorbehaltenen Segment erleichtert.
„Die Umfrage bestätigt, dass die Rückkehr der Zinsen und dazu passende Allokationsstrategien die Schlüsselthemen für 2024 sind“, sagt Patrick Sobotta, Geschäftsführer und Leiter der Region Zentral- und Osteuropa bei Natixis IM. „Gerade die Retailisierung von Private Assets ist für mich einer, wenn nicht der wichtigste Trend in der Vermögensanlage in den kommenden Jahren. Hier arbeiten wir an unserer Private Assets Plattform und an neuen Lösungen.“
Modellportfolios für mehr Planungssicherheit
Ein klarer Trend sind Modellportfolios. 85 Prozent der befragten Vermögensverwalter bieten der Natixis-Studie zufolge ihren Kunden bereits entsprechende vorgefertigte Musterdepots an. Zumeist basieren diese auf hauseigenen Strategien, aber auch Dritt-Anbieter gewinnen an Bedeutung (26 Prozent).
So planen 41 Prozent der Befragten, ihr Angebot an Fremdmodellen auszuweiten. Insgesamt möchten 52 Prozent der Fondsselektoren mehr Gelder ihrer Kunden in Modellportfolios lenken. Die Gründe hierfür sind vielschichtig: Zwei Drittel sehen in Modellen eine höhere Planungssicherheit gerade in volatilen Marktzeiten.
Dies gibt Anlegern Vertrauen (68 Prozent) und kann Panikverkäufe verhindern. Zudem liefern die Musterdepots eine Art Zusatz-Risikoprüfung (66 Prozent). Nicht zuletzt versprechen sich die Vermögensverwalter Effizienzsteigerungen, da Modelle ihr Risikomanagement erleichtern (73 Prozent). Kurzum: Die Fondsselektoren setzen auf diesem Weg auf Struktur und Stabilität statt auf Höchstrenditen.
KI-Euphorie mit gehöriger Skepsis
Künstliche Intelligenz (KI) elektrisiert die Fondsbranche, zwei Drittel erwarten dadurch einen Wachstumsschub für den Tech-Sektor. Die Mehrheit hält den Hype für nachhaltig – eine Blase sehen nur 34 Prozent.
In Bezug auf das Anlagepotenzial sind 47 Prozent (sogar 66 Prozent in Asien) überzeugt, dass KI noch gewaltiger wird als das Internet.
Über Investitionen in KI-Firmen hinaus nutzen die Selektoren KI auch intern: 73 Prozent erhoffen sich das Aufdecken verborgener Investmentchancen, 64 Prozent die Identifizierung versteckter Risiken. Mehr als jeder Zweite setzt bereits KI-Tools zur Analyse ein – kein Wunder, denn 50 Prozent warnen, ohne KI „auf der Strecke zu bleiben“.
Bei aller Euphorie sind jedoch massive Bedenken spürbar: 42 Prozent sehen die KI-Risiken größer als die Chance, 41 Prozent halten KI gar für eine fundamentale zivilisatorische Bedrohung. Der Megatrend KI wird die Finanzindustrie jedenfalls umwälzen; Skepsis mag dabei helfen, die Schattenseiten dieser enorm mächtigen Technologie zu kontrollieren.
Aktives Management mit Comeback-Potenzial
Im Gegenzug zu den technologischen Innovationen bei der Geldanlage sehen viele Umfrageteilnehmer aber auch eine Rückkehr zu traditionellen Investmentansätzen. Der langjährige Siegeszug kostengünstiger Indexfonds (ETFs) könnte nach Meinung der Befragten seinen Zenit überschritten haben – unter anderem, weil nach Jahren extrem niedriger Zinsen und geringer Inflation die Rahmenbedingungen nicht mehr so günstig seien wie zuvor.
Entsprechend berichten 58 Prozent der Investoren, dass aktiv gemanagte Fonds zuletzt höhere Renditen erzielt hätten als passive Indexprodukte. Mit Blick auf 2024 erwarten 63 Prozent, dass aktive Fonds, bei denen das Management durch geschickte Titelauswahl versucht, eine Benchmark zu schlagen, weiterhin die Nase vorn haben werden.
Drei Viertel sehen aktives Management sogar als unverzichtbar an, um das volle Renditepotenzial der Märkte ausschöpfen zu können. Dementsprechend plant der Großteil der befragten Profi-Anleger, ihr Angebot an aktiven Investmentstrategien 2024 mindestens auf dem aktuellen Niveau zu halten.
Aktive ETFs als Kompromiss
Während Fondsselektoren überzeugt sind, dass aktives Management 2024 gefragt sein wird, stehen Privatanleger oft der Kostenfrage skeptisch gegenüber. Aktiv gemanagte ETFs versprechen hier einen gangbaren Kompromiss zwischen preisbewusster Anlage und Renditeorientierung. Sie unterscheiden sich von herkömmlichen passiven Index-ETFs dadurch, dass aktiv ausgewählte Wertpapiere und nicht einfach ein Index abgebildet werden.
Diese erst seit wenigen Jahren existierenden Produkte gewinnen zunehmend an Bedeutung. 84 Prozent der befragten Vermögensverwalter gaben an, ihr Angebot an sogenannten semi-transparenten aktiv gemanagten ETFs 2024 mindestens konstant zu halten oder sogar auszubauen. Bei diesem ETF-Typus bleiben die tatsächlichen Portfolio-Holdings verborgen.
Kosteneffizienz ist für 61 Prozent der Selektoren der Hauptvorteil solcher ETFs. Daneben schätzen sie aber auch die einfache Zugänglichkeit zu aktiven Strategien (44 Prozent) sowie innovative Anlagekonzepte (42 Prozent). Ebenfalls Pluspunkte sind Steuereffizienz und der Handel innerhalb eines Börsentags. Aktive ETFs könnten also die Lösung des Spagats zwischen Kostenbewusstsein und Renditebedürfnis sein.
„Angesichts hoher Volatilität und der Tatsache, dass die Streuung von Anlagen im aktuellen Umfeld wieder größer ist als in den vergangenen Jahren, können aktive Asset Manager ihre Stärken ausspielen", erklärt Sobotta. „Auch Modellportfolios und aktive ETFs gehören zu den Strategien, die die Portfoliokonstrukteure stärker nutzen wollen.“
Fazit
Die Natixis-Umfrage zeichnet das Bild eines Asset Managements im Umbruch: Während die Konjunkturrisiken wachsen und die Ertragserwartungen sinken, gewinnen zinssensitive Rentenpapiere und nicht börsennotierte Vermögenswerte für die langfristige Vermögensanlage an Bedeutung. Innovationen durch künstliche Intelligenz eröffnen gleichzeitig neue Möglichkeiten bei der Geldanlage.
Im aktuell volatilen Umfeld besinnen sich Profi-Anleger aber auch wieder stärker auf aktives Portfoliomanagement, um flexibel auf marktbedingte Umschwünge reagieren zu können. Fondsselektoren stehen damit vor der anspruchsvollen Aufgabe, für ihre Kunden trotz der Virulenz klassischer Krisenherde wie Inflation oder globale Konflikte auch weiterhin stabile Renditen zu erzielen.
