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Neue Regulierungsmaßnahmen Diese Chancen bieten Finanzanleihen

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Die Umstellung auf die neuen Vorschriften dürfte weitere neue Möglichkeiten mit sich bringen:

- Bei den Banken: Die TLAC-Anforderungen (Total Loss Absorbing Capacity) der G20 an systemrelevante Banken dürften zur Schaffung einer neuen Tier-3-Zwischenschicht führen (die zwischen Tier 2 und vorrangingen Verbindlichkeiten angesiedelt sein wird).

- Bei den Versicherungsgesellschaften: Solvency II dürfte mit der Einführung neuer Tier-1-Strukturen vom Typ „CoCo“ einhergehen, die jedoch ein noch interessanteres Risiko-Ertrags-Verhältnis aufweisen als die „Cocos“ der Banken. Im Einzelnen bringt der Übergang von Solvency I auf Solvency II Möglichkeiten, die sich von der Bankenlogik unterscheiden. Dies wird durch die am Markt Ende 2014 beobachtete Welle von Kauf- und Tauschtransaktionen belegt. Schließlich wird der Übergang neue Möglichkeiten schaffen, und dies auch dauerhaft.

Wie sollte die Anlageklasse positioniert werden?

Bei Finanzanleihen ist die Selektivität von grundlegender Bedeutung. Die verschiedenen Länder und ihr jeweiliges Bankensystem, die in diesen Ländern präsenten Emittenten sowie die Einzelheiten der Begebungen sind parallel zu verfolgen und zu analysieren. Der von Edmond de Rothschild Asset Management (France) verfolgte Ansatz für diese Vermögensklasse besteht darin, zunächst qualitativ hochwertige Emittenten aus Ländern mit einem soliden Finanzsystem zu selektieren, um sich danach besser auf die Auswahl der nachrangigen Schuldtitel konzentrieren zu können.

Wir messen der Diversifizierung nach geographischen Standorten und nach Instrumententypen eine wichtige Stellung bei und präferieren Legacy-Titel und einen höheren Anteil an Versicherungsunternehmen und „CoCos“. Bei dieser Anlageklasse ist auch die Liquidität ein zentrales Kriterium. Wir haben uns bereits vor mehreren Monaten dazu entschieden, Vorkehrungen zu treffen, um die Auswirkungen einer eventuellen Marktbelastung durch eine begrenzte Gewichtung der Langläufer mit höherem Liquiditätsrisiko reduzieren zu können. Damit treffen wir bewusst die Entscheidung, lieber ein Neuanlage- als ein Liquiditätsrisiko einzugehen.

Daher verwalten wir in unserem Fonds Edmond de Rothschild Signatures Financial Bonds  mehr als 900 Millionen Euro, die hauptsächlich in nachrangige europäische Finanzanleihen der Kernländer angelegt sind. Derzeit sind die französischen Banken am stärksten vertreten, aber wir beobachten auch mit größter Aufmerksamkeit die Umsetzung von Basel III in anderen Ländern wie China, Australien, Kanada und den Vereinigten Staaten, wo sich ähnliche Anlagemöglichkeiten ergeben könnten wie in Europa.

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