Suche Event Calendar Icon EVENTKALENDER Newsletter Icon Newsletter Icon Newsletter Abonnieren
Das Tool für Profis und solche, die es werden wollen – jetzt die DAS INVESTMENT Fonds-Analyse-App installieren.

Pimco-Experte Andrew Bosomworth Wie längerfristige Risiken den Kurs der EZB gefährden

Von in EuropaLesedauer: 3 Minuten
Hinterfragt die Krisenreaktionskraft der EZB: Andrew Bosomworth, Leiter des deutschen Portfoliomanagements bei Pimco
Hinterfragt die Krisenreaktionskraft der EZB: Andrew Bosomworth, Leiter des deutschen Portfoliomanagements bei Pimco | Foto: Pimco

In seiner letzten Pressekonferenz 2018 bestätigte der Präsident der Europäischen Zentralbank (EZB), Mario Draghi, Pläne, die darauf abzielen, die Netto-Anleihenkäufe Ende des Monats einzustellen und das Kapital aus auslaufenden Anleihen in der Bilanz zu reinvestieren. Er räumte auch ein, dass die Risiken für die Wachstumsprognosen der EZB „nach unten“ tendieren, was auf eine Vielzahl von Faktoren zurückzuführen ist, die die globalen Märkte in den letzten Wochen erschüttert haben. Langfristig könnten diese Abwärtsrisiken schwerwiegende Folgen für die Wirtschaft, die Märkte und die Anleger weltweit haben. Wird die EZB über genügend Feuerkraft - und Unterstützung durch die Bevölkerung - verfügen, um die Wirtschaft anzukurbeln, wenn die nächste Rezession eintritt?

Basiswachstum und Ausblick auf die Politik

Das Wachstum der Eurozone hängt weitgehend von der Auslandsnachfrage ab, was sich in einem hohen Leistungsbilanzüberschuss niederschlägt (in den 12 Monaten bis September 2018 3,1 Prozent des Bruttoinlandsprodukts). Und da das globale Wachstum 2019 in den großen Volkswirtschaften geringer ausfallen dürfte, wie Pimco in seinem jüngsten Konjunkturausblick feststellte, steigen die Risiken für das Wachstum in der Eurozone. Hier ist unser mittelfristiges Basisszenario:

Sollte es in der ersten Jahreshälfte 2019 zu einer Pause im Zinserhöhungszyklus der US-Notenbank Federal Reserve kommen, was wahrscheinlich ist, und der Euro gegenüber dem US-Dollar als Reaktion darauf aufwerten, könnte der Weg der EZB zur Normalisierung der Politik kurzgeschlossen werden.

Die Wachstumsdynamik der Eurozone dürfte auch 2019 so stark bleiben, dass die EZB Ende 2019 eine Erhöhung des Einlagenzinssatzes um 15 Basispunkte (Bp) auf -0,25 Prozent vornehmen kann.

Im Jahr 2020 könnte sich ein enges Zeitfenster ergeben: Da sich das globale Wachstum weiter verlangsamt, könnte die Inlandsnachfrage der Eurozone es der EZB ermöglichen, einen, vielleicht zwei, 25 Basispunkte höheren Zinssatz zu liefern, wodurch der Zinssatz für Einlagenfazilitäten auf 0 Prozent oder 0,25 Prozent steigt.

Längerfristige Risiken

Bild

1.200% Rendite in 20 Jahren?

Die besten ETFs und Fonds, aktuelle News und exklusive Personalien erhalten Sie in unserem täglichen Newsletter – gratis direkt in Ihr Postfach. Jetzt abonnieren!

Go

Aber die erwartete synchrone Verlangsamung des globalen Wachstums im Jahr 2021 und darüber hinaus dürfte auch die EZB zum Stillstand bringen, wenn sie überhaupt so weit kommt. Vermutlich hat die EZB aus ihren Zinserhöhungen am Ende des Zyklus von 2007, also kurz vor der letzten Rezession, gelernt und wird sich beim nächsten Mal stärker mit der Vernetzung der Weltwirtschaft und der Finanzmärkte auseinandersetzen. Aber welche Kapazität wird sie bis dahin haben, um die Geldpolitik zu lockern?

Wir gehen davon aus, dass die EZB auch im Jahr 2021 noch eine hohe Bilanz aufweisen wird, dass sie weiterhin fällige Anleihen aus dem laufenden Ankaufsprogramm reinvestieren wird und dass die Zinssätze, wenn überhaupt, nicht weit von Null entfernt sein werden.

In diesem plausiblen Szenario könnte es der EZB eventuell nicht gelingen, ihren geldpolitischen Kurs zu normalisieren, bevor die nächste Rezession eintritt. Anleihen-Kaufprogramme und negative Zinssätze würden zu einem quasi-permanenten Bestandteil der europäischen Finanzlandschaft werden.

Berücksichtigen Sie außerdem, dass die europäische Bevölkerung in ähnlicher Geschwindigkeit altert wie die japanische, nur 10 bis 15 Jahre zeitlich versetzt. Ältere Gesellschaften bevorzugen tendenziell eine niedrigere Inflation, um die reale Kaufkraft ihrer Ersparnisse zu erhalten. Damit besteht für die EZB das nicht unerhebliche Risiko, dass sich die Inflationserwartungen im Euroraum von 2 Prozent wesentlich verringern und sie die in den Terminsätzen diskontierten künftigen Zinserhöhungen nicht durchsetzen kann.

Die Legende besagt, dass die Säulen des Herkules aus dem Meer aufragten, als Warnung an die Seeleute, sie nicht zu überschreiten, weil unbekannte Risiken dahinter lauern. Diese Warnung erscheint auch hinsichtlich der EZB angemessen, in einer Zeit, in der sie einen geldpolitischen Pfad beschreitet inmitten unzähliger Risiken für das Wachstum. Und die Anleger mahnen diese Risiken zur Vorsicht, vor allem bei Staats- und Unternehmensanleihen der europäischen Peripherie.

Autor Andrew Bosomworth leitet das deutsche Portfoliomanagement bei Pimco.

Wie hat Ihnen der Artikel gefallen?

Danke für Ihre Bewertung
Leser bewerteten diesen Artikel durchschnittlich mit 0 Sternen
PDF nur für Sie. Weitergabe? Fragen Sie uns.
Newsletter Titelbild
Ja, ich möchte den/die oben ausgewählten Newsletter mit Informationen über die Kapitalmärkte und die Finanzbranche, insbesondere die Fonds-, Versicherungs-und Immobilienindustrie abonnieren. Hinweise zu der von der Einwilligung mitumfassten Erfolgsmessung, dem Einsatz der Versanddienstleister June Online Marketing und Mailingwork, der Protokollierung der Anmeldung, der neben der E-Mail-Adresse weiter erhobenen Daten, der Weitergabe der Daten innerhalb der Verlagsgruppe und zu Ihren Widerrufsrechten finden Sie in der Datenschutzerklärung. Diese Einwilligung können Sie jederzeit für die Zukunft widerrufen.
+
Anmelden
Tipps der Redaktion