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Plädoyer für etwas Vorsicht

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Ich will mit meinen vorangehenden Ausführungen nicht behaupten, dass der US-Markt um 50 Prozent einbricht. Vielmehr liegt mir daran zu zeigen, dass ein solcher Einbruch nicht unmöglich ist und dass die Vergangenheit denjenigen recht gibt, die heute zu Vorsicht raten. Wer eine Fortsetzung des Börsenaufschwungs prognostiziert, muss dagegen erklären, warum die Sachlage dieses Mal anders ist und warum der Leitsatz „der gezahlte Preis bestimmt die Rendite“ nicht mehr gilt. Vor allem, da die Konjunkturindikatoren sich wieder verschlechtern und das Gewinnwachstum – anders als von 2009 bis 2011 – eher zu wünschen übrig lässt.

Viele Marktbeobachter führen die niedrigen Zinsen als Argument ins Feld. Ihre Theorie: Indem die Zinsen auf einem künstlich niedrigen Niveau gehalten werden, veranlassen die Notenbanken die Anleger, Alternativen zu Anleihen zu suchen und treiben sie in Aktien. Die Anlageentscheidungen werden somit nicht mehr auf Basis der Fundamentaldaten getroffen und sind entsprechend verfälscht. Umso mehr als die Lockerungsmaßnahmen (Quantitative Easing) in der Finanzwelt zwar offenbar funktionieren und Kursanstiege auslösen, jedoch keineswegs auch in der realen Welt wie gewünscht wirken, d.h. die Konjunktur nachhaltig ankurbeln. Grundsätzlich erwarten Anleger jedoch keinen deutlichen Börsenrückgang, solange die Zentralbanken ihre aktuelle Geldpolitik fortsetzen.

In diesem Umfeld macht eine defensive Strategie zunächst wenig Freude. Die Kurse steigen derzeit – trotz Verschlechterung der Fundamentaldaten und trotz Bewertungen, die in der Vergangenheit eher Schlechtes für die Aktienerträge der folgenden Jahre bedeuteten. Der folgenden Jahre, nicht der folgenden Wochen: Die Tatsache, dass Aktien teuer sind, wird sie nicht unbedingt davon abhalten noch einige Zeit weiter zu steigen. Doch jeder Anleger sollte eines bedenken: Auf den aktuellen Niveaus liegt die größte Gefahr eben nicht darin, einen weiteren Kursanstieg zu verpassen. Die größte Gefahr ist vielmehr, die Lehren der Börsengeschichte zu vergessen!

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