LinkedIn DAS INVESTMENT
Suche
Aktualisiert am 27.01.2020 - 15:47 Uhrin AktienfondsLesedauer: 5 Minuten

Rally vor Rückgang Für Robeco haben die Aktienkurse trotz Risiken Luft nach oben

Seite 2 / 2

Neue Höchststände vor globaler Rezession wahrscheinlich

Wird 2020 also ein weiteres Kalenderjahr mit Renditen im zweistelligen Prozentbereich, wie die Historie in solchen Situationen nahelegt? Man muss hier vorsichtig sein, da die Zahl der beobachteten Fälle recht gering ist und keine zwingenden Schlüsse zulässt. Dennoch stützt die historische Schiefe der Renditeverteilung unser Basisszenario, wonach es wahrscheinlich zu neuen Höchstständen am Aktienmarkt kommt, bevor eine globale Rezession einsetzt. Naturgemäß versuchen Anleger ihre Portfolios auf Assets auszurichten, die über Aufwärtspotenzial verfügen und dementsprechend ein asymmetrisches Auszahlungsprofil aufweisen. Infolgedessen sind Anleger bereit, einen Kursaufschlag für Assets mit Aufwärtspotential (positive Schiefe der Renditeverteilung) zu zahlen.

Das Aufwärtspotenzial hat sich aus dem ausgeprägten Kursrückgang im vierten Quartal 2018 ergeben. 2019 waren Anleger offenbar bereit, für Aufwärtspotenzial eine Prämie zu zahlen, was sich daran zeigt, dass sich der Großteil des gesamten Aktienertrags aus dem Anstieg der Bewertungen ergab. Es könnte nun der Eindruck entstehen, dass der Markt zu weit vorausgelaufen ist. Doch wie im Jahr 1921 handelte es sich um ein Jahr, in dem im Wesentlichen die Verluste des Vorjahres wieder aufgeholt wurden.

Konjunkturaufschwung 2020 kein Selbstläufer

Anleger sollten aber auch gängige Größen wie Bewertung, Fundamentaldaten und Stimmungsindikatoren berücksichtigen. Erstens liegt die globale Aktienrisikoprämie aus relativer Bewertungsperspektive nach wie vor über ihrem historischen Durchschnitt. Unter dem Aspekt der Aktienrisikoprämie sind europäische und japanische Aktien besonders attraktiv. Zweitens ist die Positionierung der Marktteilnehmer mit Blick auf die Stimmung nach wie vor unproblematisch. So sind US-Privatanleger und Hedgefonds weniger pessimistisch geworden. Das zurückliegende Jahr mit herausragenden Aktienerträgen hat in diesem Anlegersegment und darüber hinaus möglicherweise die Befürchtung genährt, etwas zu verpassen. Eine fortschreitende Kapitulation der Skeptiker unter den Anlegern könnte die Aktienkurse 2020 weiter nach oben treiben.

Das bedeutet aber nicht, dass ein weiteres Jahr mit sehr guten Aktienrenditen garantiert ist. Risiken für das optimistische Basisszenario stellen die hoch erscheinenden Bewertungen am US-Aktienmarkt sowie die möglicherweise wieder zunehmenden geopolitischen Gefahren dar. Die zuletzt überraschend negative Entwicklung des ISM-Index für die Stimmung in der Industrie, die einen Rückgang auf 47,2 Punkte zeigt, lässt bereits vermuten, dass ein Konjunkturaufschwung 2020 kein Selbstläufer sein dürfte. Optimistische Erwartungen für eine Erholung der Fundamentaldaten könnten also in nächster Zeit erneut auf den Prüfstand stehen.

Wie hat Ihnen der Artikel gefallen?

Danke für Ihre Bewertung
Leser bewerteten diesen Artikel durchschnittlich mit 0 Sternen
Tipps der Redaktion