Das Ergebnis dieses Zusammenhangs mit der Inflation war in der Vergangenheit in einem Umfeld steigender und unerwarteter Inflation, ob bei einzelnen Sachwertkategorien oder einem diversifizierten Sachwerte-Mix, eine starke Rendite.

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Ziel der Portfoliodiversifikation ist es, Anlageklassen zu besitzen, die in der Regel unter verschiedenen Wirtschafts- und Marktbedingungen überdurchschnittliche oder unterdurchschnittliche Renditen erzielen. Diese Desynchronisierung der Gewinne bietet Gelegenheiten zum Aufbau von Portfolios, die in einer Vielzahl von Szenarien eine gute Performance zeigen. Die ausgeprägte Wirtschaftssensitivität von Sachwerten unterscheidet diese tendenziell von Aktien und Anleihen, insbesondere in Bezug auf Inflation und Wachstum.

Betrachtet man die historische inflationsbereinigte Performance einer Reihe von Anlageklassen, so haben Sachwerte in der Regel (wenig überraschend) unter reflationären Bedingungen sowie im Falle einer Stagflation gute Ergebnisse erzielt – ein historisch schwieriges Umfeld für Aktien und Anleihen.

Darüber hinaus reagieren Rohstoff- und Ressourcen-Aktien unabhängig vom Wachstumsumfeld im Allgemeinen am empfindlichsten auf Überraschungen bei der Inflation nach oben. Immobilien waren etwas weniger stark auf die Inflationstrends ausgerichtet und stärker an das Wirtschaftswachstum gebunden als rohstoffbezogene Sachwerte, während die Infrastruktur unter allen Bedingungen recht einheitlich war, einschließlich einer größeren Widerstandsfähigkeit bei Stagnation als andere Aktienkategorien.

Differenzierte Reaktionen auf Wachstums- und Inflationsüberraschungen zeigen das Potenzial von Sachwerten, die Stabilität des Portfolios über vollständige Konjunkturzyklen hinweg zu verbessern.

Sachwerte haben in der Vergangenheit über vollständige Marktzyklen hinweg starke Renditen erzielt, wobei mit Ausnahme von Rohstoffen alle Anlagen in den letzten 50 Jahren die gleiche oder eine bessere Performance als globale Aktien erzielten. Der langfristige Durchschnitt für Rohstoffe wurde durch eine zehn Jahre andauernde Baisse des Marktes von 2008 bis 2018 gedrückt, die auf den Nachfragerückgang in China und einen Zyklus des Überangebots zurückzuführen war. Seitdem haben sich die Fundamentaldaten für Angebot und Nachfrage jedoch erheblich verbessert und das makroökonomische Umfeld wurde stärker gestützt, was potenzielle Katalysatoren für eine anhaltende mehrjährige Erholung bot.

Darüber hinaus kann die Kombination mehrerer Sachwerte innerhalb eines einzigen Portfolios zusätzliche Vorteile bieten. Eine diversifizierte Mischung aus Sachwerten hat in der Vergangenheit wettbewerbsfähige Renditen mit einer deutlich geringeren Volatilität als globale Aktien oder eigenständige Sachwerte erzielt und von Diversifizierungsvorteilen profitiert, die innerhalb der und zwischen den verschiedenen Sachwertkategorien zur Verfügung stehen.

Vince Childers, Cohen & Steers
Quelle: Cohen & Steers

Über den Autor: Vince Childers ist Experte für Sachwerte bei der Investmentgesellschaft Cohen & Steers.