Schwellenmärkte Erdrückt Chinas Schuldenberg die Weltkonjunktur?
Massive Gefahr für Stabilität und Wachstum
Der Hauptteil der neuen Unternehmensverschuldung stammt aus China. Fast zwei Drittel der 18 Billionen Dollar sind chinesischen Firmen zuzurechnen. Auch im Bond-Markt sind sie die führende Nation. 2014 kamen mehr als zwei Drittel der Unternehmensanleihe-Neuemissionen in den Emerging Markets aus dem Reich der Mitte. Steigende US-Zinsen haben hier zwar keinen direkten Einfluss, denn das Gros der Unternehmensanleihen - rund 90 Prozent - ist in Lokalwährung begeben. Aber dennoch: „Das hohe Schuldenniveau könnte Chinas Finanzstabilität und Wachstum belasten“, warnen die IWF-Experten.
Die Effizienz der kreditfinanzierten Investitionen und die Profitabilität im Unternehmenssektor seien bereits gesunken. Das macht es für Firmen schwieriger, ihren Kreditverbindlichkeiten nachzukommen. Gerade bei staatlichen Konzernen sind die Zinskosten im Verhältnis zu den Einnahmen bereits deutlich gestiegen. Kreditausfälle würden das Bankensystem belasten, was zu einer geringeren Kreditvergabe führen könnte. Weniger Kredite gleich weniger Wachstum. Ein verhängnisvoller Domino-Effekt.
Von der Immobilien- und Bauindustrie gehen derzeit die größten Risiken für eine Schuldenkrise in China aus. Parallelen zur Immobilienkrise in den USA, die in der weltweiten Finanzkrise mündete, sind aber nicht erkennbar. Ein Grund dafür ist die Abschottung Chinas in Kapitalfragen vom Rest der Welt. Zwar treibt Chinas Regierung die Öffnung der Kapitalmärkte inklusive der Währung seit einigen Jahren stark voran, von einem freien Markt ist das Land aber weit entfernt. Bis 2004 waren das Banken- und Kreditsystem noch komplett in Staatshand. Und auch heute dominieren die großen staatlichen Banken wie die China Construction Bank, der Hauptkreditgeber für die hoch verschuldete Bauwirtschaft.
Die externe Verschuldung, also die Geldleihe bei ausländischen Schuldnern, ist in den vergangenen Jahren zwar auch gestiegen, aber von einem sehr niedrigen Niveau. In das internationale Geflecht von Großbanken, das in der Finanzkrise deutlich wurde, sind Chinas Banken kaum verstrickt.
