Small-Cap-Investments Klare Value-Orientierung mit viel Raum für Fantasie
Schwellenländer sind Überflieger beim Wachstum
Die Schwellenländer sind ein Lichtblick in einem mitunter von Unsicherheit geprägten weltweiten Wirtschaftsumfeld. Wenngleich das globale Wachstum seit der Finanzkrise 2008 enttäuscht hat, prognostiziert der Internationale Währungsfonds (IWF) nach jüngsten Zahlen vom April 2017 einen Anstieg des weltweiten Bruttoinlandsprodukts (BIP) um 3,5 Prozent im Jahr 2017, ausgehend vom Stand von 2016. Für die Industrieländer liegt die IWF-Prognose für das BIP-Wachstum für 2017 bei 2 Prozent. Die prognostizierte Wachstumsrate für die Schwellen- und Entwicklungsländer hingegen liegt mit 4,5 Prozent deutlich über der globalen Rate.
Das Umsatzwachstum von EM-Small-Caps fällt kräftiger aus als das ihrer höher kapitalisierten Pendants. Es sei auch darauf hingewiesen, dass dieses Wachstum typischerweise organischer Natur ist und im Zusammenhang mit der lokalen Marktdynamik steht beziehungsweise nicht auf gesamtwirtschaftliche Faktoren zurückzuführen ist.
Zusätzlich zum organischen Wachstum verzeichnen Small Caps aus Schwellenländern unter Umständen Kursgewinne, wenn sie in einen Index aufgenommen werden und ihnen damit das Kapital passiver Anleger zufließt, wobei mit zunehmendem Sell-Side-Research aktive Fonds wahrscheinlich ebenfalls investieren. Darüber hinaus sind Small Caps mögliche Fusions- und Übernahmekandidaten. Es handelt sich dabei um Wachstumsfaktoren, die größtenteils unabhängig von gesamtwirtschaftlichen Entwicklungen sind.
Kurz gesagt: In einer Welt mit geringem Wachstum bieten Investitionen in Small Caps aus Schwellenländern die Möglichkeit, sich an vielen der am schnellsten wachsenden Unternehmen in den dynamischsten Ländern weltweit zu beteiligen.
Erfolg erkennen
Man sollte sich darüber im Klaren sein, dass zahlreiche Small-Cap-Unternehmen aus Schwellenländern sicherlich auch in Zukunft eine überschaubare Größe behalten werden. Gründe sind Probleme bei der Unternehmensführung, mangelnde Kompetenz der Geschäftsführung, fehlendes Marktwachstum und weitere Faktoren.
Die Aufgabe eines aktiven Managers ist es herauszufinden, welche Small-Cap-Unternehmen aus Schwellenländern langfristig erfolgreich sein werden. Nur so können Abwärtsrisiken verringert und die risikobereinigten Renditen erhöht werden. Aufgrund der hohen Zahl kaum analysierter Unternehmen gilt es zu fokussieren. Die Konzentration auf die Fundamentaldaten erlaubt dabei den Aufbau von Portfolios, die höchst ansprechende Qualitätskennzahlen aufweisen. Und zwar zu Bewertungen, die unterhalb des Small-Cap-Index für Schwellenländer liegen.
Unser aktiver Fokus
Wir sind davon überzeugt, dass Small Caps aus Schwellenländern zahlreiche Kaufgelegenheiten für aktive Manager bieten, die sich auf das Risiko-Management und die langfristigen Wachstumsfaktoren der Anlageklasse konzentrieren. Unser Research zu Small Caps aus Schwellenländern wird von einem Team mit mehr als 50 Analysten an 20 Standorten weltweit durchgeführt, die über detaillierte lokale Einblicke verfügt. Das gibt uns zum einen die Möglichkeit zu regelmäßigen persönlichen Treffen mit Anlagekandidaten und den Unternehmen, in die wir bereits investieren. Zum anderen verschaffen wir uns aus erster Hand ein fundiertes Verständnis für die Dynamik der lokalen Märkte.
Unsere umfassenden Research-Aktivitäten, die sich auf Corporate Governance und Risiko-Management konzentrieren, unterstützen unsere Suche nach Unternehmen, die am besten positioniert sind, um von der demografischen Entwicklung und dem steigenden Wohlstand von Verbrauchern in Schwellenländern zu profitieren, und zugleich tragfähige und nachhaltige Geschäftsmodelle haben.
Auf Basis unseres Bottom-up-Ansatzes investieren wir in Unternehmen mit fähigen Geschäftsführungen, bei denen wir überzeugt sind, dass sie die richtigen strategischen Entscheidungen treffen können. Die jeweiligen Bewertungen am Markt spielen für unseren Ansatz ebenfalls eine wesentliche Rolle. Nicht zuletzt zeichnet sich unsere über mehrere Jahrzehnte hinweg optimierte Philosophie für Emerging Markets-Investments durch eine klare Value-Orientierung aus.
