Tilmann Galler von J.P. Morgan AM
Substanz- oder Wachstumsaktien – die Wahl des richtigen Teams zählt
Tilmann Galler ist Marktstratege Deutschland, Österreich, Schweiz bei J.P.Morgan Asset Management. Foto: J.P.Morgan Asset Management. Foto: J.P. Morgan AM
Die Verwaltung von Anlagen ähnelt dem Management eines Fußballclubs, findet Tilmann Galler von J.P. Morgan Asset Management. Hier erläutert der Kapitalmarktstratege, wie er einen schlagkräftigen Aktien-Kader aufstellen würde.
Attraktivität von Substanz- und Wachstumswerten im aktuellen Zyklus
In Anbetracht der späten Zyklusphase und der relativen Bewertungen der beiden Stile sollten Anleger in Erwägung ziehen, eine sorgfältig ausgewählte Gruppe von Substanzwerten in ihre Portfolios aufzunehmen. Zumindest in der Vergangenheit haben sich Substanzwerte in den anfänglichen Erholungsphasen nach einer Marktbaisse tendenziell besser entwickelt. In früheren Abschwungphasen und auch während der im vierten Quartal 2018 erfolgten Korrektur verzeichneten Substanzwerte geringere Kursverluste als der Markt insgesamt und übertrafen damit die Wertentwicklung von Wachstumstiteln. Ausnahme von dieser Regel...
Märkte bewegen Aktien, Zinsen, Politik. Und Menschen. Deshalb präsentieren wir dir hier die bedeutendsten Analysen und Thesen von Top-Ökonomen - gebündelt und übersichtlich. Führende Volkswirte und Unternehmensstrategen gehen den wichtigen wirtschaftlichen Entwicklungen clever und zuweilen kontrovers auf den Grund.
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Attraktivität von Substanz- und Wachstumswerten im aktuellen Zyklus
In Anbetracht der späten Zyklusphase und der relativen Bewertungen der beiden Stile sollten Anleger in Erwägung ziehen, eine sorgfältig ausgewählte Gruppe von Substanzwerten in ihre Portfolios aufzunehmen. Zumindest in der Vergangenheit haben sich Substanzwerte in den anfänglichen Erholungsphasen nach einer Marktbaisse tendenziell besser entwickelt. In früheren Abschwungphasen und auch während der im vierten Quartal 2018 erfolgten Korrektur verzeichneten Substanzwerte geringere Kursverluste als der Markt insgesamt und übertrafen damit die Wertentwicklung von Wachstumstiteln. Ausnahme von dieser Regel war die Finanzkrise. Eine Wiederholung eines von Finanzwerten angeführten Abschwungs erscheint jedoch unwahrscheinlich, da die Banken heute über dickere Kapitalpolster verfügen und weniger stark gehebelt sind als vor zehn Jahren.
Allerdings ist es auch unwahrscheinlich, dass Wachstumswerte eine so starke Underperformance verzeichnen werden wie im Nachgang des Technologie-Booms. Unserer Ansicht nach bestehen in Anbetracht des Potenzials für weitere rasche technologische Fortschritte und Umbrüche nach wie vor strukturelle Faktoren, die Unterstützung bieten. Gleichzeitig sind die Bewertungen für einige Wachstumswerte deutlich gesunken.
Wertentwicklung von Substanz- und Wachstumswerten bei Abschwüngen
Während wir uns der Nachspielzeit dieses Aufschwungs nähern, könnte es für Anleger ratsam sein, sich zunehmend auf ihre konstanten, erfahrenen Spieler zu verlassen: die Substanzwerte. Gleichzeitig darf man dabei aber auch nicht aus dem Auge verlieren, wie sich das Spiel langfristig entwickeln wird. Daher ist man gut beraten, eine Auswahl von Wachstumsspielern beizubehalten, um sich optimal für die Zukunft zu positionieren.
Aber nicht alle günstigen Spieler sind wirklich ein Schnäppchen. Nur diejenigen, denen noch eine lange Spielerkarriere bevorsteht (und die nicht auf Positionen spielen, auf denen sie von neuen Star-Spielern verdrängt werden), bilden eine gute Ergänzung des Teams. Gleichermaßen ist nicht gesagt, dass junge Spieler in schwierigeren Zeiten unbedingt unter erhöhtem Druck zusammenbrechen. Aber ein Team, das nur aus jungen, teuren Spielern besteht, könnte sich gegenüber einer ausgewogeneren Mischung aus Jugend und Erfahrung schwer tun, wenn der Schlusspfiff naht. Und in Anbetracht der Tatsache, dass es weniger kostet, ein ausgewogeneres Team zusammenzustellen, erscheint dies in der aktuellen Phase des Zyklus eine weniger riskante Option zu sein.